BR Partners (BRBI11): resultados mais fracos, mas pipeline permanece encorajador

A BR Partners reportou resultados do 3T26 ligeiramente abaixo do esperado, apesar da surpresa positiva nas receitas. As receitas totais atingiram R$ 123,3 milhões (-7,5% A/A; -5,2% T/T), 14,2% acima da nossa estimativa, sustentadas pela maior remuneração de capital e pelas receitas mais fortes de Sales & Structuring de Tesouraria. No entanto, as receitas de clientes recuaram 19,4% T/T, refletindo principalmente as menores receitas de Investment Banking, uma vez que a conclusão das transações continuou sendo afetada pelo ambiente macroeconômico desafiador. O lucro líquido atingiu R$ 23,5 milhões (-44,3% A/A; -32,9% T/T), 13,0% abaixo da nossa estimativa, com o ROAE recuando para 11,5%. As maiores provisões também pressionaram a rentabilidade, embora as despesas com pessoal e administrativas tenham melhorado sequencialmente. Embora o trimestre tenha sido mais fraco do que o esperado, já antecipávamos um 3T26 mais fraco, refletindo parcialmente o momento de reconhecimento das transações de IB. O pipeline permanece encorajador, sustentando nossa expectativa de alguma melhora na geração de receitas de serviços à medida que as transações sejam concluídas, embora o ambiente mais amplo dos mercados de capitais continue desafiador. Reiteramos nossa recomendação de compra.

Receitas – resultado positivo, mas atividade de clientes mais fraca. As receitas totais atingiram R$ 123 milhões, acima da nossa estimativa de R$ 108 milhões, embora tenham recuado 5,2% T/T e 7,5% A/A. A surpresa positiva foi impulsionada principalmente pela remuneração de capital e por Sales & Structuring de Tesouraria, enquanto as receitas de clientes recuaram para R$ 84,2 milhões (-19,4% T/T; -15,8% A/A), representando 68% das receitas totais, ante 80% no 2T26. Ainda assim, acreditamos que o pipeline subjacente permanece encorajador. A BR Partners anunciou 19 transações de IB no 9M26, em comparação com sete no mesmo período do ano passado, com M&A respondendo pela maior parte da atividade. Embora o reconhecimento de receitas continue dependendo da execução das transações, esses números sugerem um nível de atividade de negócios mais saudável do que as receitas atuais indicam.

Despesas – maiores provisões compensam a melhora sequencial dos custos. As despesas totais atingiram R$ 92,1 milhões (+4,3% T/T; +33,7% A/A), refletindo principalmente as maiores provisões. As despesas com pessoal recuaram 16,3% T/T, para R$ 41,8 milhões, embora tenham permanecido 59,4% acima do nível do ano passado, após os investimentos em talentos realizados nos últimos trimestres. As despesas administrativas também recuaram sequencialmente. Por outro lado, outras despesas, que incluem provisões para perdas de crédito, aumentaram para R$ 16,7 milhões, ante R$ 0,9 milhão no 2T26, refletindo a abordagem mais conservadora da administração em relação ao risco de crédito diante de um ambiente macroeconômico desafiador. Em nossa visão, a base de custos mais elevada continua refletindo os investimentos na expansão da franquia, com espaço para melhora da alavancagem operacional à medida que as receitas se recuperem.

Resultado final e capital – resultados mais fracos, mas balanço mais sólido. O lucro líquido atingiu R$ 23,5 milhões, abaixo da nossa estimativa de R$ 27 milhões. O capital, no entanto, foi um claro destaque positivo. O índice de Basileia aumentou para 23,9%, ante 21,6% em junho, enquanto o CET1 atingiu 11,0%. O banco também reduziu sua carteira de warehousing para R$ 2,6 bilhões, ante R$ 3,3 bilhões no trimestre anterior, reduzindo a alavancagem para 2,4x, ante 3,3x.

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