Boa Safra Sementes (SOJA3) 3Q21: recordes em todas as linhas

Preços mais altos da soja, demanda por sementes de alta tecnologia, além de volumes crescentes


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A Boa Safra (SOJA3) entregou um trimestre forte com a primeira receita real do ano, já que é no 3T que o agricultor inicia o plantio da soja, e entregou recordes em todas as métricas. A receita líquida aumentou 56% nos últimos 12 meses findos no 3T21, um pouco acima da nossa estimativa, enquanto o EBITDA foi de R$ 152 milhões no mesmo período (+46% A/A e -5% vs. XPe). Além do recorde de receita, a carteira de pedidos aumentou 9,9% A/A, então vemos espaço para um 4T21 também positivo e esperamos uma reação positiva do mercado para ação. Nós reiteramos nossa visão positiva e recomendação de Compra em SOJA3, atualmente negociando em 3,5x EV/EBITDA para 2022YE, abaixo do múltiplo que avaliamos como justo de 4,9x.

Destaques Financeiros

A Receita Líquida da Boa Safra aumentou significativamente e atingiu R$ 873 milhões nos últimos doze meses findos no 3T21 (+56% A/A e -6% vs. XPe), principalmente devido a um forte aumento no volume vendido (+21,7% no ano até o fim do 3T21 vs. no mesmo período de 2020), mas também devido ao aumento do preço da soja e à maior demanda por sementes com maior tecnologia. Além disso, o EBITDA atingiu R$ 152 milhões (+46% A/A e +5% vs. XPe), levando a empresa a uma expansão da margem EBITDA de 207 pontos-base quando comparada aos últimos doze meses findos no 3T20, em linha com nossas estimativas.


A receita líquida no 3T21 foi de R$ 587 milhões (+92% A/A e + 9% vs. XPe), levando a expansões A/A de 116bps e 90bps nas margens bruta e EBITDA, respectivamente, embora as expansões nas margens tenham ficado um pouco abaixo de nossas estimativas.

Uma tendência de alta constante nos preços das commodities mantiveram os custos da empresa pressionados. Porém, devido a contratos firmados com produtores terceiros antecipadamente, há um ajuste positivo no valor justo de sua matéria-prima (principalmente soja) de R$ 31 milhões no 3T21 (vs. R$ 22 milhões no 3T20).

Destaques Operacionais

As sementes da empresa tiveram um vigor médio de 91,4% e germinação de 94,9%, referência para o setor, e registraram um volume vendido de 75,6 mil big bags nos primeiros 9 meses de 2021, aumentando 21,7% em relação ao mesmo período de 2020. A Boa Safra segue seu plano de aumentar a capacidade de armazenamento para o próximo ciclo com a nova operação na Bahia, ao mesmo tempo em que aumenta as operações atuais (Cabeceiras e Buritis).

Por fim, usando a carteira de pedidos como proxy das vendas futuras, além da receita recorde do 3T21, a empresa divulgou um aumento de pedidos para R$ 207 milhões no 4T21 (+9,9% A/A). Vale ressaltar, entretanto, que essas vendas ainda não foram faturadas.

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