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Boa Safra (SOJA3) anuncia entrada no mercado de sementes de milho

Vemos a aquisição como positive; reiteramos recomendação de Compra.

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A Boa Safra (SOJA3) anunciou hoje (16 de setembro) a aquisição de 2/3 de participação na Bestway sementes, empresa focada em Tolling de Processamento de Sementes, habilitada para Tratamento Industrial de Sementes (TSI) para sementes de milho. Vemos o anúncio mencionado como positivo, pois (i) marca a entrada da empresa no milho, a segunda agricultura mais representativa do Brasil, aumentando a diversificação da empresa em um mercado com margens muito interessantes; (ii) a empresa está expandindo para um novo mercado com um investimento pouco relevante, o que saudamos pois entendemos que o processo demanda uma curva de aprendizado; (iii) destacamos que a SOJA3 pode ser a empresa com maior sazonalidade de receita atualmente listada na B3, com apenas 10% da receita no primeiro semestre, então vemos este primeiro passo na trajetória de diversificação como positivo. Reiteramos a recomendação de Compra para o Boa Safra.

Mais sobre a transação

A Bestway sementes é uma empresa especializada em Tolling de Processamento de Sementes, habilitada para Tratamento Industrial de Sementes (TSI), um setor com margens muito atrativas (Mg. Bruta acima de 50%), apesar de esperarmos que esse efeito positivo só será sentido após a conclusão da fase II das plantas da Bestway Seeds, esperada para o 4T23. 80% do negócio está focado em sementes de milho produzidas em 2 plantas em um raio de 400km de Uberlândia (MG), com capacidade total de 900 mil sacas este ano e 1,2 milhão de sacas até o 4T23, enquanto os serviços de armazenagem de diferentes sementes respondem pelos 20% remanescente. A empresa faz o recebimento, espalhamento, seleção, secagem, debulha, classificação, TSI e ensacamento das sementes de milho. A Boa Safra vai desembolsar R$ 35 milhões por 2/3 de participação na empresa. Além disso, a empresa investirá mais ~R$ 65 milhões até o 4T23 em desembolsos de capex.

Programa de recompras

Além da aquisição, a empresa anunciou um programa de recompra de ações de até 2,1% do total de ações em circulação. Embora vejamos uma direção positiva no programa de recompra, pois compartilhamos a visão da empresa de que as ações estão descontadas, isso pode afetar a liquidez das ações, algo que vem afetando negativamente as ações da empresa nos últimos meses. Questionamos se o programa de recompra é a melhor alocação de capital considerando o ritmo de crescimento esperado para Boa Safra nos próximos anos.

Olhando à frente

Em nossa opinião, a acomodação nos preços das commodities e, portanto, margens potencialmente mais baixas para os produtores podem desacelerar a tendência de adoção de tecnologia em curso entre os agricultores brasileiros, mas não revertê-la totalmente. Continuamos muito positivos com a empresa, pois projetamos que Boa Safra apresentará um crescimento sólido nos próximos trimestres, já que a empresa já reportou um aumento de 52% A/A na carteira de pedidos devido à tendência mencionada juntamente com o aumento da capacidade (+70% vs. 2020) impulsionado pela abertura de 4 novos centros de distribuição.

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