Bens de Capital: Sentimento divergente dos investidores antes dos resultados do 3T25

Com a temporada de resultados do 3T25 em andamento, esperamos que diferentes estratégias das empresas de bens de capital naveguem em um cenário macro incerto. Do lado positivo, esperamos resultados sólidos da Embraer, potencialmente trazendo alguma luz sobre as margens estruturais daqui para frente (já que o 3T deve refletir totalmente os impactos tarifários dos EUA em sua divisão Executiva). Embora vejamos espaço limitado para o crescimento da WEG acelerar ainda, esperamos que a rentabilidade permaneça saudável, com uma combinação de melhor sazonalidade, mix e ajustes contínuos de preços apoiando a estabilidade dos lucros (em meio a um sentimento consensual de baixa sobre o nome). Vemos dinâmicas mistas para a Marcopolo e a Randon – embora os sólidos resultados da Marcopolo possam ser acompanhados por expectativas otimistas e preocupações dos investidores para 2026E, acreditamos que os resultados ainda pressionados, mas sequencialmente melhores, da Randon podem ser bem recebidos (especialmente à luz das iniciativas de desalavancagem no 3T). Do lado negativo, vemos um câmbio desfavorável e a deterioração das perspectivas dos EUA para impulsionar os resultados pressionados da Iochpe-Maxion e da Tupy.

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E(=/+) Desaceleração do crescimento da WEG, mas rentabilidade deve permanecer em patamares saudáveis. Prever o desempenho das ações da WEG após os resultados é sempre desafiador, e os últimos trimestres foram marcados por alta volatilidade. Mesmo assim, estamos levemente otimistas antes do 3T25E, dada a nossa percepção do sentimento geral mais negativo e as expectativas pessimistas já refletidas no cenário-base dos investidores. Dito isso, com um BRL apreciado e comps difíceis vs. a incorporação da Marathon como ventos contrários, vemos espaço limitado para acelerar o crescimento ainda, portanto, nossa estimativa de ~4% A/A (orgânica e neutra em termos de câmbio). A rentabilidade, no entanto, pode surpreender positivamente, com melhor sazonalidade, ajustes contínuos de preços e melhor mix apoiando nossa projeção de margem EBITDA de 22,4%. Esperamos que as discussões na teleconferência de resultados incluam (i) impactos potenciais e iniciativas de mitigação para tarifas dos EUA e (ii) novos negócios, como BESS e mobilidade elétrica.

(+) Resultados sólidos esperados para a Embraer, potencialmente trazendo alguma luz sobre as margens estruturais. Com base na surpresa da margem do 2º trimestre e com entregas em linha com nossas estimativas, esperamos que o 3T25 forneça insights sobre os níveis de rentabilidade estrutural da ERJ daqui para frente, especialmente considerando os esforços contínuos de redução de custos e nivelamento de produção da Embraer (mitigando parcialmente os efeitos totais do impacto tarifário de 10% dos EUA na divisão Executiva). Além disso, esperamos que as discussões na teleconferência de resultados sejam potencialmente focadas em: (i) campanhas de vendas em andamento (especialmente o E2 e o KC-390); (ii) potenciais iniciativas de mitigação de tarifas dos EUA; e (iii) potencial entrada de longo prazo em narrowbodies.

(=/+) Um divisor de águas para Randon? E grandes expectativas para a Marcopolo. Vemos sinais de melhora nos resultados da Randon, revertendo o prejuízo líquido do último trimestre para um lucro líquido projetado de XPe de R$ 32 milhões no 3T25. Esperamos que as eficiências de corte de custos da empresa apoiem margens sequencialmente melhores, enquanto a estrutura de capital e as iniciativas de otimização do capital de giro ajudam a aliviar as preocupações com a alavancagem. Para a Marcopolo, por outro lado, embora esperemos um forte conjunto de resultados (impulsionados por volumes sazonalmente melhores, mix favorável e maior alavancagem operacional), acreditamos que as altas expectativas e preocupações dos investidores sobre uma possível desaceleração em 2026 podem amortecer esse sentimento positivo. Quanto à (-) Iochpe-Maxion/Tupy, esperamos resultados mais pressionados, impactados por um USDBRL menos favorável e um cenário de rápida deterioração para veículos pesados nos EUA.