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Bens de Capital – Acompanhamento Mensal do Setor Automotivo

Cenário Positivo de Receita para a Randon em 2022

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Estamos apresentando nosso acompanhamento mensal do setor automotivo, destacando as implicações do setor para as empresas sob nossa cobertura. Durante janeiro, destacamos: (i) veículos pesados no Brasil continuam apresentando desempenho superior, com vendas de caminhões e implementos +17% e estável A/A, respectivamente, vs. desempenho de veículos leves de -28% A/A; (ii) recuperação tímida do mercado europeu de veículos leves em Dez’21, embora ainda 23% abaixo dos níveis pré-pandemia (vs. -40% em Out-Nov’21); e (iii) a desaceleração dos preços das commodities deve aliviar as preocupações com as pressões de custo nos nomes de Autopeças em 1T22 em diante (+23% A/A vs. um pico de +73% A/A no 2T21). Reiteramos a Randon como nossa principal escolha no segmento de Autopeças, seguida pela Iochpe-Maxion e Tupy.

  • Randon. As vendas de reboques no Brasil continuam em níveis elevados, com ~6,7 mil unidades vendidas em jan’22, com queda de 18% M/M (mês a mês) explicada por fatores sazonais (menor atividade industrial em dez’21 levando a menores unidades vendidas em jan’22) . Além disso, de acordo com a FENABRAVE, as vendas de reboques devem permanecer em uma tendência positiva este ano, com previsão de vendas de ~99 mil unidades em 2022 levando a um crescimento de ~9% A/A.
  • Iochpe-Maxion & Tupy. Embora as vendas de carros leves na Europa continuem refletindo a escassez de semicondutores e restrições relacionadas à pandemia, os volumes de dez’21 mostram uma ligeira recuperação em relação aos meses anteriores (-23% vs. nov’19, comparado a uma queda de 40% em outubro-novembro vs. dados de 2019), com vendas na União Europeia esperadas para aumentar em 2022, à medida que os problemas da cadeia de suprimentos suavizam (ACEA, associação do setor, espera um crescimento de 8% vs. 2021), o que vemos como uma leitura positiva para a Iochpe-Maxion (Europa ~34% das receitas). Além disso, continuamos a observar uma relativa resiliência dos veículos pesados nos EUA (-4% em jan’22 vs. 2019, vs. -13% para veículos leves), o que acreditamos suportar o posicionamento da Tupy nesse mercado ( ~62% das receitas).
  • Marcopolo. De acordo com dados da FABUS de dez’21, a Marcopolo produziu 5.461 unidades de ônibus no Brasil em 2021 (vendidas localmente e exportadas), resultando em uma queda de 35% A/A (49% abaixo dos valores de 2019), impulsionada principalmente por uma queda de 53% e 37% A/A em ônibus urbanos e microônibus, respectivamente (que esperamos recuperar ao longo deste ano à medida que a empresa entrega seus pedidos do governo federal “Caminho da Escola” [esperamos que ~3.500 unidades sejam entregues em 2022E]). Por fim, vemos o desempenho dos ônibus rodoviários em Dez’21 de +5% A/A (-27% vs. valores de 2019) como uma indicação positiva de recuperação da rentabilidade no futuro (produto mais lucrativo da empresa).
  • Fras-le. Apesar da contraciclicidade observada nas vendas de carros usados ao longo de 2021 (+2,4% vs. 2019, em comparação com -25,7% para vendas de carros novos), o desempenho de jan’22 de -29% A/A também foi afetado por impactos relacionados à pandemia e deterioração da demanda devido à alta inflação, uma leitura preocupante do desempenho futuro do mercado de reposição no Brasil (56% do faturamento da companhia), nicho de mercado mais correlacionado ao poder de compra dos consumidores.

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