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Bemobi (BMOB3): Dobrando de tamanho no 4T21: Resultado forte e mudando de patamar

A Bemobi reportou resultados sólidos no 4Q21, ligeiramente acima das nossas estimativas, que já incorporava um cenário otimista.

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A Bemobi reportou resultados sólidos no 4Q21, ligeiramente acima das nossas estimativas, que já incorporava um cenário otimista. A receita líquida e o EBITDA ajustado cresceram 102% e 61%, respectivamente, no comparativo A/A. Esse foi o primeiro trimestre consolidando integralmente a Tiaxa e dois meses de M4U. Portanto, o crescimento inorgânico mudou o patamar da companhia ampliando de forma consistente o portfólio de soluções em Microfinanças e Soluções de pagamento digital. Com as estruturas comerciais de ambas adquiridas já integradas, a Bemobi não distinguiu o crescimento inorgânico. No entanto, pelo patamar de crescimento entendemos que o business teve uma evolução importante mesmo numa visão stand-alone.

O EBITDA ajustado totalizou R$ 42,4 milhões, crescendo 61% A/A, atingindo uma margem EBITDA de 33,1% (-8.5 p.p). A redução na Margem ocorreu em função da consolidação das adquiridas que possuem menor margem, notadamente a TIAXA. Cabe destacar, que a empresa conseguiu manter sua elevada taxa de conversão de EBITDA ajustado para caixa de ~75%. Por fim, o lucro líquido foi de R$ 27 milhões no 4T21 (+ 166% A/A).

Muito além de Apps&Games: Estratégia de diversificação evoluindo bem. A Bemobi está executando bem sua estratégia de diversificação de serviços e as receitas provenientes de Microfinanças (incluindo pagamentos) e PaaS cresceram 138% A/A e já representam 60,9% da receita total da empresa (31,7% no 4T20). Com a aquisição da Tiaxa, as receitas provenientes de Comunicação estão sendo incluídas dentro de Plataforma como Serviço (PaaS) e com a consolidação da M4U, a Bemobi passou a segregar as receitas com Microfinanças e Pagamentos, dado a relevância de pagamentos dentro da M4U.  Além disso, as operações internacionais continuaram a apresentar um crescimento sólido, com as receitas atingindo 48,4% das vendas totais neste trimestre (vs. 37,2% no 4T20). A Tiaxa com suas operações internacionais baseadas no Chile, contribui pra essa diversificação regional. Por outro lado, a M4U não possui operações fora do país hoje.

A companhia apresentou um update sobre o conflito na Ucrânia. A Bemobi possui operações relevantes na Ucrânia e Russia (~5% da receita) e possui uma equipe de 35 pessoas na região do conflito. A maioria das funções-chaves tem um plano de contigência sendo executado fora do país.

Deep value: combinando crescimento e rentabilidade a um preço muito descontado

Atualmente negociando em 1,0x EV/Sales 2022E  e  3,1x EV/EBITDA 2022E, enxergamos a Bemobi extremamente barata comparada com pares e empresas de tecnologia brasileiras em geral. No geral, projetamos um CAGR de 3 anos de 36% em receita, 32% no EBITDA e 31% no lucro líquido.

Mesmo com as duas operações recentes de M&A a companhia ainda mantem uma sólida posição de caixa (~R$ 500 milhões) e deverá continuar ativa em sua agenda de M&A. Na nossa visão o case possui diferentes opcionalidades de crescimento em negócios adjacentes além dos negócios atuais. Com isso, mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$35,0/ação para o final de 2022.

Fonte: Companhia, XP
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