Automob (AMOB3): Prévia Operacional do 4T25; Neutro

A Automob divulgou números operacionais neutros para o 4T25. Destacamos: (i) receita bruta de R$3,6bn (+7% A/A, -1% vs. XPe), já que (a) dinâmicas mais fracas de volume em Veículos Leves (-8% vs. XPe) e Agro & Máquinas (-27% vs. XPe) foram compensadas por (b) volumes mais fortes em Caminhões e Ônibus (+33% vs. XPe) e (c) um ticket médio mais alto; e (ii) capex líquido de R$32mn (-49% A/A; bem abaixo dos R$77mn do XPe), refletindo ritmo mais lento de expansão/reforma de lojas. A AMOB também anunciou a venda de 100% de sua concessionária BYD no Mato Grosso do Sul por um valor de equity de R$15mn. Embora não esperemos reação relevante da ação, vemos o negócio como positivo dado: (i) seu alinhamento estratégico com a abordagem baseada em clusters da AMOB; e (ii) sua avaliação atrativa (~21% de prêmio em relação ao atual ~R$12mn de EV/loja da AMOB).

Veículos Leves: Os volumes de veículos leves aumentaram para 21,1k (+9% A/A, -10% T/T; -8% vs. XPe), sustentados por: (i) novos atingindo 12,9k (+5% A/A, -9% T/T), impulsionando vendas mensais por loja (+7% A/A), e (ii) Seminovos subindo para 8,2k (+15% A/A, -2% T/T). Com Seminovos continuando a superar novos, o índice Usado/Novo da AMOB expandiu para 0.64x (+10% A/A), embora abaixo da nossa estimativa de 0.68x, principalmente devido ao volume abaixo do esperado em Seminovos (-11% vs. XPe).

Veículos Pesados: Os volumes de veículos pesados alcançaram 2,8k (+27% A/A, +16% T/T; +21% vs. XPe), com caminhões e ônibus avançando fortemente para 2,7k (+46% A/A; +33% vs. XPe). Essa força foi parcialmente compensada por uma queda significativa em Agri & Machinery (-38% A/A; -27% vs. XPe).

Receita e Capex: A receita bruta atingiu R$3,6bn (+7% A/A, -3% T/T), essencialmente em linha com nossa estimativa (-1% vs. XPe). O capex líquido totalizou R$32mn (-49% A/A), ficando bem abaixo da nossa projeção de R$77mn.

Vemos os dados operacionais da AMOB como neutros, pressionados por volumes abaixo do esperado em: (i) veículos leves, que podem refletir o processo contínuo de integração das concessionárias após os recentes M&As, em nossa visão; e (ii) Agro & Máquinas, provavelmente atrelado ao ambiente ainda desafiador do agronegócio. Pelo lado positivo, destacamos: (i) volumes surpreendentemente fortes em caminhões e ônibus; (ii) um ambiente de preços melhor do que o esperado, com tickets médios mais altos ajudando a entregar receita em linha apesar dos diversos misses de volume; e (iii) menor capex líquido, provavelmente impulsionado por (a) menos aberturas de concessionárias (uma no 4T25) e (b) menor necessidade de reformas, em nossa visão.

Anunciada a venda da concessionária; Positivo. Após divulgar seus dados operacionais, a Automob anunciou a venda de 100% da BYD CG, uma concessionária BYD localizada em Campo Grande, Mato Grosso do Sul. A transação avalia a BYD CG em um valor de equity de R$15mn (a concessionária não possui dívida) e inclui o direito de operar como concessionária autorizada BYD. O valor dos estoques (peças, veículos novos e usados) será adicionado posteriormente à transação. Em nossa visão, o negócio é positivo sob as perspectivas de: (i) valuation, já que implica um múltiplo EV/loja com prêmio em relação ao múltiplo atual da AMOB (+21% vs. ~R$12mn EV/loja); e (ii) estratégia, pois reforça o foco da companhia em fortalecer seu portfólio via consolidação de clusters regionais enquanto melhora sua estrutura de capital por meio da venda de ativos e redução de estoques. No entanto, não vemos impacto relevante na ação dado seu tamanho relativamente pequeno (~3% do valor de mercado da AMOB).

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