Aura Minerals (AURA33): Relatório atualizado de reservas corrobora a tese de crescimento de produção

Hoje, a Aura divulgou seu Formulário Anual de Informações referente a 2025, com reservas provadas e prováveis aumentando de ~3,4 Moz em 2024 para ~7,2 Moz em 2025. Destacamos: (i) M&A adicionou ~2,5 Moz de reservas, sendo ~1,8 Moz de Era Dorada e ~0,7 Moz de MSG; (ii) Borborema contribuiu com ~1,2 Moz, principalmente impulsionada pela obtenção das licenças de realocação da estrada; e (iii) otimizações de mina nos demais ativos, juntamente com a adoção de uma premissa mais elevada de preço do ouro (US$2.600/oz vs. US$2.000/oz anteriormente), ajudaram a compensar a esgotamento total (~0,1 Moz líquidos). Além disso, seguimos vendo potencial adicional de aumento de reservas à frente, uma vez que o desenvolvimento inicial de Era Dorada acaba de começar (sujeito à aprovação do conselho até o 2T26E), Matupá deve apresentar um estudo de viabilidade atualizado até o fim do ano, a operação subterrânea de Almas já foi incorporada, mas deve continuar a melhorar com campanhas contínuas de sondagem, e a expansão planejada da capacidade da planta de Borborema deve sustentar volumes mais elevados adiante. Em suma, mantemos uma visão positiva para a Aura, apoiada por nossa perspectiva favorável para o ouro, com potencial adicional de upside proveniente de novos projetos de alto retorno e oportunidades de M&A.

(+) Almas: as reservas P&P aumentaram em ~32% A/A, impulsionadas pela integração das operações a céu aberto e subterrânea em Paiol. Os recursos M&I cresceram ~11% A/A, apoiados por melhorias de modelo e infill drilling em Paiol e Cata Funda.

(+) Borborema: as reservas P&P aumentaram ~170% A/A em conteúdo metálico em 2025, refletindo a realocação da rodovia, expansão da cava e premissas mais altas de preço do ouro. Os recursos M&I cresceram ~16% A/A em conteúdo metálico (pré‑esgotamento), enquanto os recursos Inferidos avançaram ~79% A/A, impulsionados por uma cava otimizada maior e cut‑off grades mais baixos.

(+) Era Dorada: a Aura incorporou ~1,8 Moz de reservas, apoiadas por um estudo de viabilidade concluído em Dez’25 (premissa de preço do ouro de ~US$2.000/oz). Os recursos M&I aumentaram A/A, refletindo premissas mais elevadas de preço de longo prazo do ouro e parâmetros atualizados do estudo.

(+) Matupá: as reservas P&P permaneceram estáveis A/A em 2025, com aumento dos recursos M&I impulsionado pela inclusão de Serrinhas e Pé Quente.

(+) Serra Grande: as reservas P&P foram incluídas em 2025, contribuindo com ~753 koz, devido a premissas atualizadas de preço do ouro e à otimização do mine design.

(-) Aranzazu: as reservas P&P recuaram ~7% A/A em 2025, embora a tonelagem total tenha aumentado ~14% A/A, refletindo teores médios mais baixos, premissas atualizadas de NSR (com queda no GEO contido) e parâmetros de conversão mais baixos (relação cobre‑ouro).

(-) Apoena: as reservas P&P recuaram ~6% A/A em 2025 em função do efeito da lavra, apesar dos preços mais elevados do ouro, enquanto os recursos Inferidos aumentaram ~10% A/A, apoiados por infills em Nosde Lavrinha e Ernesto Connection.

(-) Minosa: as reservas P&P caíram ~8% A/A em 2025, refletindo o efeito da lavra, parcialmente compensado por preços mais altos do ouro. Os recursos Inferidos recuaram ~10% A/A devido ao cut‑off mais baixo.

Nossa visão. Com o relatório atualizado apontando para um aumento relevante de reservas, amplamente sustentado pela estratégia de M&A da companhia, pela realocação da estrada em Borborema e por premissas mais elevadas de preço do ouro (ainda conservadoras), vemos a estratégia da Aura cada vez mais bem alinhada à entrega consistente de conversão de recursos em reservas, implicando um pipeline de crescimento robusto. Além disso, seguimos vendo diversos catalisadores à frente: Era Dorada acaba de entrar em sua fase de desenvolvimento de ground work; Matupá deve apresentar um estudo de viabilidade atualizado até o fim do ano; a mineração subterrânea de Almas (com melhorias esperadas a partir da continuidade das campanhas de sondagem) oferece espaço para upside adicional. No geral, mantemos uma visão construtiva para a Aura, impulsionada por nossa perspectiva positiva para o ouro e complementada por maior opcionalidade proveniente de projetos orgânicos de alto retorno e oportunidades seletivas de M&A.

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