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19/02/2026 20:01:27 • Atualizado em 19/02/2026 20:01:28
3 minutos de leitura

Assaí (ASAI3): Incorporando o novo guidance de aberturas e as iniciativas de monetização de créditos

Atualizando nossos números após os resultados do quarto trimestre

Danniela Eiger, CFA
Danniela Eiger, CFA
Head de Varejo e Co-Head de Equity Research
Pedro Caravina
Pedro Caravina
Analista de varejo
Laryssa Sumer
Laryssa Sumer
Analista de Varejo

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Na semana passada, o Assaí divulgou seus resultados do 4º trimestre e realizou sua teleconferência de resultados. Neste relatório, aproveitamos a oportunidade para atualizar nosso modelo, incorporando os resultados mais recentes, novas premissas macro/custo de capital, além de incluir o novo guidance de aberturas e a monetização de créditos de PIS/Cofins relacionados a bebidas frias. Como resultado, elevamos nosso lucro líquido estimado para 2026-27 em 56-38%, respectivamente, embora o lucro líquido ajustado (excluindo a monetização de créditos) esteja 2-8% menor, devido ao menor número de aberturas previstas para 2026-27. Também revisamos nosso preço-alvo para o final de 2026 para R$13,0/ação (de R$12) e mantemos nossa recomendação de Compra, pois vemos o ASAI antecipando tendências futuras, além de estar bem posicionado para se beneficiar de um possível fluxo estrangeiro direcionado a emergentes/histórias de desalavancagem. No entanto, no curto prazo, o momentum deve continuar pressionado pelo macro fraco e pela inflação de alimentos ainda contida.

A seguir, os três principais pontos em destaque na tese do Assai:

  • Foco na desalavancagem: O Assaí segue focado em reduzir sua alavancagem, tendo revisado novamente seu guidance de expansão para 2026 para 5 aberturas (vs. 10 anteriormente), o que assumimos como o novo patamar para 2026 e 2027. Além disso, a companhia reconheceu pelo menos R$1,5 bilhão em potencial de monetização de créditos de PIS/Cofins relacionados a bebidas frias (todas as bebidas, exceto destilados), o que deve impactar positivamente os próximos trimestres. Essas iniciativas, somadas à geração de caixa do negócio, devem levar a alavancagem para cerca de 1,9x ao final de 2026. Vale destacar que o Assaí informou estar avaliando potenciais desinvestimentos/fechamentos de lojas.
  • Iniciativas estratégicas para apoiar o SSS: A empresa destacou também o status de suas iniciativas estratégicas, incluindo: (i) abertura de 25 farmácias no 2º semestre de 2026 como projeto-piloto; (ii) expansão de “In&Out” para 30 categorias, focadas em vendas incrementais; (iii) lançamento de marca própria no 1º trimestre em São Paulo, alcançando 200 SKUs até o final de 2026; (iv) lançamento de uma seção dedicada a suplementos no 1º trimestre, inicialmente em 93 lojas; e (v) entrada no Mercado Livre como loja oficial a partir do 2º trimestre de 2026, além da expansão da parceria com o iFood.
  • Estratégia mais equilibrada de antecipação de recebíveis: A companhia reportou uma forte queda trimestral (-3.8pp) na antecipação de recebíveis, para 6,5% das vendas. Acreditamos que esse deve ser um novo patamar estrutural, beneficiando o lucro, mas aumentando o saldo de recebíveis.

Atualizando nossas estimativas. Atualizamos nosso modelo com os resultados mais recentes, novas premissas macro/custo de capital, novo guidance de expansão (5 lojas em 2026-27) e a monetização dos créditos de PIS/Cofins relacionados a bebidas frias (R$1,5 bilhão em dois anos). Como resultado, elevamos nossas estimativas de lucro líquido em 56-38%, respectivamente, impulsionadas pela monetização de créditos e menor antecipação de recebíveis. Contudo, excluindo esse efeito, as estimativas ficariam 2-8% menores, principalmente devido ao menor número de aberturas e uma premissa de payout reduzida, já que a companhia continua priorizando a desalavancagem.

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