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Allos (ALOS3): Resultados positivos impulsionados pela expansão robusta do FFOPS

Confira nossa visão sobre os resultados da Allos (ALOS3) do 3º Trimestre de 2024

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A Allos reportou resultados sólidos no 3T24. Destacamos que as vendas dos lojistas aumentaram 8% A/A, enquanto as vendas por metro quadrado cresceram 9% A/A, reforçando melhorias no mix de lojistas. Além disso, a ocupação aumentou ligeiramente T/T para 96,4%, e um nível sólido de novos contratos de locação assinados deve suportar níveis mais altos no 4ºT. A receita líquida cresceu 9% A/A, beneficiando-se de (i) receita acelerada de estacionamento, (ii) aumento dos serviços devido à expansão da Helloo e (iii) vendas positivas de bancos de terrenos, apesar de um IGP ainda moderado. A margem NOI melhorou 70 bps sequencialmente, impulsionada por uma queda de 22% no PDD T/T, com inadimplência líquida em -0,5%, enquanto o EBITDA ajustado aumentou 7% A/A. Por fim, a Allos alcançou uma forte expansão de 37% A/A no FFOPS, apoiada por (i) gestão eficaz de passivos e (ii) efeitos positivos das recompras de ações. Reiteramos nossa classificação de compra para ALOS3.

Desempenho operacional

As vendas dos lojistas cresceram 8% A/A, impulsionadas principalmente pelo forte desempenho em agosto (+12% A/A). As vendas por metro quadrado aumentaram 9% A/A, demonstrando melhorias sólidas no mix, reforçadas por um aumento de 6,9% no SAS, acima do SSS de 6,2%. A ocupação aumentou ligeiramente T/T para 96,4% (+10 bps T/T, estável com XPe), refletindo um aumento positivo de 76 bps A/A. A comparação trimestral ainda reflete os impactos da recuperação de grandes áreas de inquilinos, mas fortes assinaturas de contratos (40,5 mil de ABL) devem criar um cenário mais forte para ganhos de ocupação no 4ºT.

Receita Líquida

A receita foi de R$ 643 milhões (+9% A/A), ligeiramente acima de nossas estimativas em 3%. Notamos: (i) receita de aluguel aumentou 3% A/A (estável vs. XPe), com um leve efeito IGP-DI; (ii) sólido crescimento de 13% A/A na receita de estacionamento; (iii) forte receita de serviços (aumento de 17% A/A) impulsionada pelo crescimento da Helloo; e (iv) R$ 13 milhões em vendas de bancos de terrenos.

Rentabilidade

O NOI atingiu R$ 556 milhões (+5% A/A), em linha com o XPe, levando a uma margem NOI de 92,7%, estável A/A, mas aumentando 70 bps T/T, principalmente devido a uma queda de 22% no PDD T/T, motivada pela inadimplência líquida de -0,5% no 3T24. O EBITDA ajustado atingiu R$ 468 milhões (+7% A/A), com margem praticamente estável A/A, considerando os números rebalanceados.

FFO

O FFO ficou 5% acima de nossas estimativas, atingindo R$ 307 milhões (+28% A/A). Esse resultado foi impulsionado, em grande parte, pela redução de 25% no resultado financeiro líquido ex-swap, devido à (i) redução da alavancagem e (ii) à gestão efetiva do passivo da Allos. Também observamos uma expansão de 37% A/A no FFOPS, apoiada por um forte ritmo de recompras de ações. Por fim, os investimentos (ex-aquisições) atingiram R$ 156 milhões (+74% T/T), impulsionados principalmente pela aceleração das reformas.

Nossa opinião

Acreditamos que a Allos entregou fortes resultados com base em (i) métricas operacionais sólidas, aprimoradas por fortes vendas e inadimplência líquida significativamente saudável, e (ii) expansão robusta do FFOPS devido ao gerenciamento bem-sucedido de passivos nos últimos trimestres e efeitos positivos das recompras. Continuamos a ver a posição de alavancagem saudável da empresa e a sólida geração de caixa como suporte a níveis atraentes de recompra de ações e pagamentos de dividendos.

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