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AgroGalaxy (AGXY3) – Resultados do 1T23: resultados fracos e em linha; impacto negativo da queda de preços

Dinâmica de fertilizantes ainda pode impactar os próximos trimestres; risco de agricultores segurarem investimentos está maior

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A AgroGalaxy reportou resultados fracos com aumento na queima de caixa (R$ 263mi vs. R$ 107mi no 1T22) e da alavancagem (2,9x vs. 2,3x no 1T22), todos em linha com nossas estimativas, impulsionados pela queda nos preços de fertilizantes e químicos, além do atraso na colheita e comercialização da soja. A principal questão agora é o ritmo de comercialização da safra, a capacidade da empresa de recuperar margens e quanto do estoque (R$ 64mi em fertilizantes e R$ 762mi em químicos) ainda pode sofrer com margens fracas do lado do produtor também, uma vez que o setor está com excesso de estoque. O capital de giro foi misto e o resultado final ainda foi prejudicado pela alta alavancagem e pelas taxas de juros, embora reconhecemos os esforços da empresa para repassar os custos financeiros aos clientes.

O capital de giro foi misto, mas pode representar um alívio no fluxo de caixa da Companha

Os recebíveis aumentaram 47 dias em relação ao mesmo período do ano anterior, em função da menor disposição a pagar dos produtores no primeiro trimestre, explicada pela queda nos preços das commodities, algo que entendemos que deve ser resolvido nos próximos trimestres. Saudamos a redução dos estoques de 111 dias no 1T22 para 73 dias no 1T23 devido a mudanças de mix, aumentando a participação de produtos não-estocáveis, o que deve ajudar o fluxo de caixa da empresa olhando para frente, em nossa visão.

Resultados fracos, em linha com nossas estimativas

Topline veio em linha com nossas estimativas e recuou 11% A/A impulsionado pela queda de grãos (-17% A/A) em função do atraso na colheita, e insumos (-7% A/A) devido a menores volumes (-6% A/A) e preços (-0,8% A/A). Os preços dos fertilizantes caíram 30% em relação ao ano anterior.

Devido ao excesso de estoque do setor e à queda nos preços de fertilizantes e defensivos, a margem bruta de insumos caiu 320 pb em relação ao ano anterior para 15,1% e ficou em linha com nossas estimativas. Como resultado, o EBITDA foi de R$ 59 milhões (-55% A/A e +3% vs. XPe). Por fim, o prejuízo líquido foi de R$ 96 milhões (vs. nossa estimativa de –R$ 73 milhões e –R$45 milhões no 1T22), afetado negativamente por altas taxas de juros e alavancagem.

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