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3Tentos (TTEN3) | Resultados do 1T24: fortes resultados em todas linhas

A triste tragédia no Rio Grande do Sul (RS) deve ser o foco, embora os resultados tenham sido animadores

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A 3Tentos reportou fortes resultados em todas as linhas. Outro aumento nas despesas com vendas (impulsionado principalmente pela logística) levanta uma bandeira amarela, já que foi o impulsionador dos resultados mais fracos nos últimos dois trimestres. No entanto, o sólido aumento do lucro bruto em todas as unidades de negócio mais do que compensou as maiores despesas com vendas, conforme antecipado anteriormente pela administração. O EBITDA ajustado ficou 6% abaixo da XPe, mas forte em R$ 138 milhões (+28% A/A). Além disso, a Companhia reportou EBITDA ajustado por operações de hedge de R$ 167 milhões (+62% A/A), uma quebra há muito demandada pelo mercado. As ações sofreram refletindo as preocupações com a tragédia no RS (-11% nos últimos 30 dias vs. IBOV +2,1%). Embora o impacto humano seja incalculável, achamos que a 3Tentos está preparada para navegar pelas perspectivas difíceis e acreditamos que a reação no papel foi exagerada e abre um ponto de entrada interessante, já que os resultados do 1T24 foram encorajadores.

(+) Indústria liderando a retomada

A receita aumentou 35% A/A e veio em linha com a XPe, impulsionada por volumes mais altos, apesar da queda nos preços. A margem bruta foi forte em 16,5% (+180bps vs. XPe e +370bps A/A), refletindo preços mais saudáveis da soja fluindo para a composição de CMV da empresa. A incerteza em relação à potencial perda de safra impulsionada pelas recentes enchentes no estado do RS é um obstáculo para a margem da indústria aos olhos do mercado, na nossa visão. No entanto, apesar do impacto humano incalculável, achamos que o efeito sobre os preços da soja não deve ser material e, portanto, projetamos margens sólidas para a Indústria ao longo do ano.

(+) Ritmo de crescimento dos insumos agrícolas não desacelerando combinado com recuperação da margem

A receita líquida ficou 22% acima da XPe devido aos maiores volumes em defensivos agrícolas (+22% vs. XPe), já que as vendas foram adiadas para o 1T24 devido ao atraso no plantio, mas também devido à recuperação no estado do RS após o prejuízo da safra em 2022/23. A margem bruta ajustada veio em linha com a XPe e 170bps maior A/A devido a uma maior participação de defensivos no mix de receita.

(+) Os volumes de grãos mais do que compensam os preços mais baixos

A receita líquida veio 13% acima da XPe e aumentou 22% A/A, explicada pelos volumes de trigo e milho acima do esperado. Como resultado, a margem de lucro bruto ajustada foi de 120 bps acima da XPe em 11,2% (A/A estável).

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