Análise Fundamentalista - Ações BRST3

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Vale a pena investir nas ações de Brisanet?

Este relatório apresenta uma análise abrangente do setor de ISPs (provedoras de acesso à Internet), abordando seis tópicos principais: (1) uma visão geral da evolução do mercado de banda larga, (2) o posicionamento de mercado dos ISPs listados, (3) uma análise sobre o potencial M&A entre Desktop e Vivo, (4) uma análise sobre a estratégia em telefonia móvel da Brisanet, (5) uma comparação dos indicadores financeiros entre ISPs listadas e privadas e (6) a introdução dos novos preços-alvo para 2025 de DESK, FIQE e BRST, com a atualização de nossos modelos. Nossa preferência entre as ISPs é pela Desktop e Unifique, nessa ordem. Mantemos uma recomendação neutra para Brisanet.

1. Visão Geral do Mercado de Banda Larga

O mercado mais que dobrou recentemente, impulsionado pela adoção de FTTH e pelo crescimento das ISPs, cuja participação subiu de 16% em 2016 para 56% em 2024. Apesar da fragmentação, o setor está se consolidando em torno dos grandes players, com M&As desempenhando um papel crucial.

2. Posicionamento de Mercado

As ISPs listadas obtêm cerca de 50% de sua base de clientes em aproximadamente 20 cidades. BRST, DESK e FIQE conquistaram participações de mercado significativas nas principais cidades (top 100), demonstrando uma execução eficiente. No entanto, sua presença em cidades “novas” ainda é baixa, indicando oportunidades de crescimento.

3. Deep-dive 1 – Potencial M&A entre Desktop e Vivo

Uma análise inicial sugere que uma fusão entre as duas empresas pode resultar em uma participação de mercado combinada de 50% e um HHI acima de 2500 em algumas das principais cidades para a DESK. Por um lado, isso aponta para um possível market repair. No entanto, pode atrair o escrutínio regulatório e abrir espaço para discussões sobre eventuais medidas corretivas.

4. Deep-dive 2 – Estratégia Móvel da Brisanet

A BRST busca capturar mercado ao oferecer os preços mais baixos, visando volume e escala. Embora essa estratégia represente riscos à rentabilidade, permitiu à empresa ganhar participação rapidamente, especialmente em cidades menores, onde já lidera em banda larga.

5. Panorama Financeiro das ISPs Listadas e Privadas

Alloha, Vero e BRST são as ISPs com maior receita. As ISPs listadas apresentam menor alavancagem em comparação às privadas, que frequentemente superam 3,0x ND/EBITDA, o que pode acelerar a consolidação do setor. O setor é altamente intensivo em capital, com a BRST exibindo a maior relação Capex/Receita.

6. Atualização dos Modelos

Nosso novo preço-alvo para 2025 da Desktop (DESK3) foi definido em R$ 12,0/ação, mantendo a recomendação de Compra, devido ao desempenho operacional e valuation atrativo (6,0x P/E 25). Para a Unifique (FIQE3), o novo preço-alvo para 2025 é de R$ 5,0/ação, também com recomendação de Compra, apoiada em seu sólido desempenho operacional, alavancagem controlada e valuation atraente (7,4x P/E 25). Para a Brisanet (BRST3), o novo TP é de R$ 4,2/ação. Apesar da boa capacidade de execução da empresa, mantemos a recomendação Neutra devido aos riscos associados à expansão do 5G e às elevadas necessidades de Capex em um ambiente de inflação crescente e juros elevados.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:
    • Unifique (FIQE3)

Nossos principais conteúdos sobre BRST3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de BRIT3 aqui.

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Quais os principais riscos de investir nas ações de BRIT3?

  • Plano de negócios agressivo: embora esperemos que a empresa tenha um  crescimento sólido à frente, seu plano de negócios pode parecer otimista na primeira vista, com + 15,1 milhões de HP de expansão entre 2021-2025e e + 3,5 milhões de HP para Brisanet (+ 4,2 milhões de HP e +1,6 m HC para Agility no mesmo período). O risco de execução é mitigado pelo sólido histórico da empresa.
  • Cenário competitivo: No futuro, a Brisanet pode enfrentar uma competição maior com grandes empresas de telecomunicações e outros ISP). É importante destacar que o ambiente competitivo tem enfrentado uma consolidação geral de mercado.
  • Região Nordeste: A empresa opera em uma região de renda mais baixa no Brasil (Nordeste), o que se reflete no ARPU da empresa abaixo da média. Além disso, essa região depende mais de auxílios governamentais , como o auxilio emergencial durante a pandemia de Covid-19.
  • Risco de execução no 5G dada a visibilidade limitada de seu modelo de negócios

Como a Brisanet está posicionado no tema ESG?

Apesar de vermos a Brisanet ainda no início de sua jornada ESG, reconhecemos os primeiros avanços da empresa e esperamos mais por vir. No pilar E, a empresa, como maior provedora independente de banda larga de fibra no Brasil, está bem posicionada, principalmente por conta do menor consumo de energia proporcionado pela fibra, enquanto na frente S vemos a empresa (i) desempenhando um papel importante no Nordeste brasileiro, e (ii) destaque vs. grandes operadoras quando se trata de qualidade de serviço. Por fim, em G, a Brisanet é uma empresa de controle familiar, com ações (BRIT3) listadas no Novo Mercado, o que apreciamos, mas notamos que o Conselho da Brisanet carece de maioria independente.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Brisanet (Link)

O que é a Brisanet?

A Brisanet foi fundada pelo autodidata José Roberto Nogueira, em 1998, na cidade de Pereiro, região semiárida cearense. A empresa surge com o propósito de levar internet de qualidade e com preço acessível às cidades desprovidas de acesso. Em 2000, com o efeito da expansão de seus negócios, a atuação da companhia já contemplava diversas cidades do estado do Ceará como Pereiro, Jaguaribe, Icó e Limoeiro do Norte, e do Rio Grande do Norte, como São Miguel e Pau dos Ferros. No ano de 2005, os sócios-diretores João Paulo Estevam e Jordão Estevam passaram a integrar a gestão da empresa, sendo ambos peças importantes para o projeto de expansão.

Em 2010, a Brisanet já era a maior operadora de internet via rádio do Brasil, atendendo mais de 30 mil clientes em 150 cidades do interior nordestino. Para suprir a expansão da empresa, os gestores enxergaram na fibra óptica uma forma de proporcionar mais conectividade e passaram a estudar a nova tecnologia. Em 2011, a Brisanet deu início à implantação do novo recurso em Pau dos Ferros (RN), tornando-se assim a primeira cidade do Brasil a ser 100% atendida com tecnologia fibra óptica. A partir da operação bem sucedida, a empresa pôde expandir seus serviços por meio da fibra, passando a investir na transmissão do sinal de TV e de telefonia fixa.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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  • A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
  • Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
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