Gol (GOLL4) 3T19: Mais um trimestre saudável

A Gol divulgou há pouco resultados saudáveis relativos ao 3T19, em linha com nossas expectativas e também com a prévia enviada pela própria companhia. As receitas unitárias de passageiros cresceram 20% na comparação anual, número forte e levemente acima do esperado. As margens seguiram tendência saudável no trimestre, como resultado principalmente do forte crescimento de […]

access_time 31/10/2019 - 09:26
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A Gol divulgou há pouco resultados saudáveis relativos ao 3T19, em linha com nossas expectativas e também com a prévia enviada pela própria companhia. As receitas unitárias de passageiros cresceram 20% na comparação anual, número forte e levemente acima do esperado. As margens seguiram tendência saudável no trimestre, como resultado principalmente do forte crescimento de receitas. Apesar disso, houve impacto parcial por parte de um Real menos valorizado e também por pressão nos custos com depreciação. Ademais, a companhia revisou parte de suas estimativas para o próximo ano, que poderiam resultar em revisão positiva dos nossos números no próximo ano. Em resumo, foi um trimestre saudável, que reforçou a tendência positiva das receitas, fruto de um ambiente racional. Mantemos recomendação Neutra para os papéis, dada a nossa preferência relativa pelas ações de Azul.

Os principais destaques do trimestre foram:

Crescimento de receita continua forte, parcialmente impactado pelo Real menos valorizado… A receita líquida aumentou em 28% a/a, para R$ 3,7 bilhões. O EBITDA ficou em R$ 1,06 bilhão, 4% acima da nossa expectativa, resultando em uma margem de 28,6% (0,70 p.p. acima de nossas expectativas). Já o EBIT atingiu R$ 613 milhões, resultando em uma margem de 16,5%, em linha com nossas estimativas. A diferença nos custos com depreciação (10% acima da nossa estimativa) foram reflexo (i) da incorporação de 6 jatos na frota e (ii) da redução no prazo de depreciação para manutenção capitalizada do motor. Além disso, vale ressaltar que os custos com combustível foram um pouco melhores do que o previsto devido a uma redução de ~3 p.p. na alíquota média de ICMS sobre combustível de aviação (na comparação anual). Os resultados financeiros também foram levemente melhores do que o esperado, resultando em uma prejuízo líquido menor, de R$ 242 milhões (após minoritários).

Projeções da companhia revisadas; Oferta no mercado doméstico poderá ser maior… A Gol também revisou partes de suas projeções para 2019 e 2020. Em relação a 2020, os principais destaques são (i) o ligeiro aumento de sua frota total (em ~3 jatos); (ii) crescimento maior que o esperado de oferta (ASK) no mercado doméstico (revisado de ~5,5% para ~7,8% a/a, considerando o meio do intervalo), enquanto o crescimento de oferta no mercado internacional deve ser menor do que o estimado anteriormente; (iii) uma redução de R$ 200 milhões nas receitas auxiliares esperadas (para R$ 1,1 bilhão); (iv) ligeira queda no preço médio do combustível por litro, resultando em um lucro por ação esperado um pouco mais alto e margem EBITDA também um pouco mais alta (~30% de acordo com a empresa). Em relação ao 4T19, a empresa possui 83% dos custos com combustível hedgeados, e o crescimento estimado de oferta é de 11% a/a, com o mercado internacional representando 10% a/a. Isso pode implicar em aumento nas nossas estimativas, dado que o aumento de oferta deverá ser maior e mais concentrado no mercado doméstico que nossa estimativa atual.

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