Gol (GOLL4): Prévia do 1T20 e medidas para conter impactos do Covid-19

A Gol divulgou hoje pela manhã sua prévia não auditada para os resultados do 1T20. Além disso, a companhia realizou uma conferência para fornecer algumas atualizações e esclarecimentos referentes às iniciativas para fortalecer a liquidez e conter o desembolso de custos caixa durante o período de crise. De forma geral a prévia do 1T20 em parte já reflete os impactos referentes à redução da demanda e políticas mais restritivas de distanciamento social, bem como um câmbio desvalorizado. Acreditamos que o foco estará na liquidez da companhia e na retomada das atividades. Abaixo listamos alguns dos principais destaques da teleconferência.

Mais detalhes sobre a prévia do 1T20: A companhia espera (i) queda de 1% a/a na receita unitária de passageiros (PRASK); (ii) margem operacional (EBIT) recorrente entre 27 e 29%, incluindo R$ 595 milhões relacionados à venda de aeronaves e excluindo despesas não recorrentes de R$ 159 milhões; e (iii) margem EBITDA entre 44 e 46%. Estimamos que a venda dos jatos em conjunto com as despesas não recorrentes representem ~25% da margem operacional. A receita deverá vir abaixo da nossa projeção (em ~10%), mas com uma margem superior, beneficiada pela venda de jatos principalmente.

Em relação aos passivos e investimentos, algumas das medidas já em curso consistem em (i) diferimento por pelo menos 90 dias do pagamento de leasing (arrendamento de aeronaves), sendo que entre 50-60% dos contratos já estão endereçados, (ii) suspensão do pagamento de PDP à Boeing (pre delivery payment, que é um pagamento adiantado de uma parcela relativa a jatos que futuramente serão incorporados à frota), (iii) rolagem dos vencimentos de dívida que aconteceriam no 2T, e (iv) suspensão temporária de parte dos investimentos (CAPEX).

Em relação aos custos, as duas principais linhas são (i) combustível (~35% dos custos totais) e (ii) folha de pagamentos (~20% dos custos). O consumo de combustível possui natureza variável, e portanto cai com a queda na oferta de voos. Em relação à folha, algumas das medidas específicas consistem (a) na licença não remunerada de funcionários, até o momento com aderência de ~5,4mil colaboradores, (b) na redução média na remuneração do corpo executivo em 40% e na remuneração dos tripulantes em mais de 50%. ~60% dessa linha se trata de remuneração variável da tripulação.

Quanto à liquidez, a companhia terminou o trimestre com uma liquidez total de ~R$ 4,3 bi, sendo R$ 3 bi entre caixa e aplicações e R$ 1,3 bi em recebíveis. Considerando despesas antecipadas, reserva de manutenção e depósitos em garantia, a liquidez totalizaria ~R$ 6 bi.

Por fim, com relação ao BNDES, as duas variáveis chave e que no momento estão em discussão são a taxa do empréstimo e o preço de conversão. A expectativa é que se chegue em um desenho final nas próximas semanas, e que assim seja possível avaliar a atratividade da linha.

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