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Assaí (ASAI3): Dando início à um novo ciclo de crescimento

Neste relatório, trazemos os principais destaques da nossa visita a uma loja recém convertida de Extra Hiper para Assaí

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Nosso feedback da visita à uma loja convertida do Extra

A empresa organizou uma visita a uma loja convertida do Extra em São Paulo. A visita teve como objetivo mostrar o novo modelo de loja, destacando os novos serviços oferecidos e mudanças de sortimento, além de compartilhar alguns números atualizados e a estratégia do modelo. Esta será a 6ª inauguração de loja convertida do Extra, com a expectativa de 40 aberturas até o fim de 2022. No geral, a visita nos deixou mais confiantes de que a empresa entregará o aumento de vendas de 3x e margens mais altas nas lojas convertidas, enquanto as novas lojas (orgânicas) também tem riscos de alta devido ao seu melhor resultado na operação de loja. Atualizamos nossas estimativas e ajustamos o nosso preço-alvo para o fim de 2023, agora em R$ 22,0/ação, reiterando nossa recomendação de Compra.

Atacarejo como o formato vencedor

Esperamos que a atacarejo continue ganhando participação de mercado no segmento de varejo alimentar, à medida que grandes companhias aceleram seus planos de expansão e evoluem o modelo de loja para um sortimento mais completo. Segundo a Nielsen, o formato atualmente responde por ~19,7% (2021a) do varejo alimentar brasileiro, com ~40% do mercado estando concentrado em players/redes menores, além de 8% com os hipermercados. Acreditamos que estes sejam os principais doadores de mercado para o atacarejo, pois i) as novas lojas oferecem uma proposta de valor melhor em relação aos players menores de atacarejo e ii) nós somos céticos quanto à preferência dos consumidores pelo canal dos hipermercados, dada a atual evolução na proposta de loja do atacarejo.

Entendendo qual é o novo posicionamento de loja do Assaí

Na visita, o Belmiro, CEO do Assaí, destacou que as lojas do Assaí estão evoluindo de acordo com as preferências dos consumidores, com investimentos voltados principalmente para uma melhor experiência de compra (ar condicionado, localização, iluminação etc.), e um maior sortimento de produtos/serviços, que variam de acordo com o perfil de cada loja em termos de tamanho e região. Importante ressaltar que este novo modelo será replicado em todas as lojas do Assaí que oferecerem as características necessárias, não se limitando apenas às conversões do Extra.

Nossas estimativas atualizadas nos dão conforto para os próximos resultados

De acordo com a empresa, o aumento de vendas e guidance de rentabilidade para as lojas do Extra é baseado em conversões feitas anteriormente (~ 23 lojas maduras), que entregaram esse aumento de vendas de 3x em relação aos hipermercados e um prêmio de 0,9-1,5p.p. em relação à média do ASAI em margem bruta e EBITDA, respectivamente. Além disso, eles esperam que as lojas tenham uma curva de maturação rápida, com ~3 meses para atingir o nível de vendas de uma loja madura, 1 ano para atingir o ponto de equilíbrio e 2 anos para estar em pleno potencial. Por fim, a empresa ainda mencionou que acredita que existe espaço para riscos positivos.

Reiteramos nossa recomendação de Compra - Assaí continua sendo uma de nossas preferências no setor

Continuamos construtivos, pois (i) esperamos que o momento de resultados permaneça sólido frente à recuperação do canal B2B, pagamento adicional do Auxílio Brasil e aberturas das lojas do Extra; (ii) preferimos estar expostos ao formato do Atacarejo no varejo alimentar devido à sua proposta de valor atrativa, com custo/benefício em meio a um cenário macro desafiador e de menor renda disponível; e (iii) vemos a empresa como um nome de alta qualidade, dado seu sólido histórico de resultados e entregas. Por fim, atualizamos nossas estimativas (veja mais abaixo) e atualizamos o nosso preço-alvo para o fim de 2023, agora em R$ 22,0/ação (de R$ 20,0 anteriormente).

Tabela de comparação: Estimativas antigas vs. atualizadas

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