Investindo em Agosto 2022: Renda Fixa

Nossa lista de ativos recomendados de renda fixa é composta por títulos escolhidos pelos nossos analistas de renda fixa do Research XP. A composição é analisada mensalmente pela equipe e ela pode ou não sofrer alterações a cada mês, a depender da disponibilidade de ativos e sua relação risco-retorno.

O objetivo da lista de ativos de renda fixa é facilitar a busca de títulos por parte dos investidores. Não a consideramos como uma carteira propriamente dita, uma vez que não visa superar índices específicos ao longo do tempo.

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Cenário econômico

Os autores agradecem as contribuições do time de Economia da XP

No cenário internacional, o grande destaque do mês foi o Comitê Federal de Mercado Aberto do Federal Reserve (Fomc), onde o Banco Central Americano (Fed) anunciou a elevação de 0,75 ponto percentual (p.p.) na taxa básica de juros, para o intervalo entre 2,25% e 2,50%. O discurso do presidente do Fed na sequência da decisão, no entanto, foi considerado leve pelo mercado. Jerome Powell sinalizou que os juros já não estão mais expansionistas, e devem ir com cuidado agora para evitar um “erro” – interpretado como uma queda muito forte na atividade.

O PIB dos EUA caiu -0,9% no segundo trimestre e o país entra agora em recessão técnica. Acreditamos que a recessão será moderada, dado que o mercado de trabalho segue positivo e os níveis de poupança privada ainda estão elevados. Já na Europa, o PIB da Zona do Euro cresceu acima das expectativas no segundo trimestre: 0,7% na comparação trimestral (contra expectativa de 0,2%) e 4,0% na comparação anual. Ao mesmo tempo, a inflação ao consumidor de julho ficou em 8,9% ano a ano (expectativa de 8,7%). O crescimento mais forte e a inflação crescente sugerem que o Banco Central Europeu deve continuar a aumentar as taxas de juros no segundo semestre, provavelmente mantendo o ritmo de 0,50 p.p. dado este mês.

A inflação ao consumidor no Reino Unido atingiu seu nível mais alto em 40 anos em junho. Em doze meses, acumula alta de 9,4%. Estes dados reforçaram as apostas de que o Banco da Inglaterra (BoE) elevará em 0,5 p.p. a taxa básica de juros no próximo mês. Do lado da atividade econômica, o emprego apresenta sinais de melhora, mas existem riscos relacionados aos salários, que subiram menos que a inflação. O Reino Unido já teve que enfrentar sua maior greve ferroviária em mais de 20 anos por causa de salários neste ano.

No Brasil, o mercado de trabalho continua resiliente e a criação de empregos surpreendeu. O país criou 278 mil postos de trabalho em junho, segundo o Ministério do Trabalho. Além disso, os dados da PNAD Contínua vieram em linha com as expectativas: a taxa de desemprego recuou de 9,8% no trimestre móvel encerrado em maio para 9,3% no 2º trimestre.

O câmbio, depois de atingir o patamar mais alto desde janeiro, refletindo riscos globais e domésticos, recuou no fim do mês com o alívio na aversão a risco global. As taxas de juros futuras também ficaram voláteis e terminaram o mês com movimento de ajuste, em resposta ao aumento do risco fiscal de longo prazo criado pela emenda constitucional promulgada pelo Congresso, que permite gastos sociais acima do teto. Os resultados fiscais de curto prazo permanecem sólidos. A arrecadação de impostos em junho atingiu níveis recordes, refletindo a recuperação econômica, a melhora do mercado de trabalho e os altos preços das commodities.

O IPCA-15 de julho subiu 0,13%, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado e da nossa projeção (0,16%). A deflação da energia elétrica mais do que compensou a virtual estabilidade dos preços das comunicações e a alta pressão sobre os preços dos serviços. Os resultados do IPCA-15 são consistentes com nossa projeção de 7% para o IPCA este ano.

Resumo de indicadores de renda fixa

No mês de julho, a curva de juros apresentou alta em relação ao fechamento do mês anterior, mas com certo alívio na última semana. No começo do mês, o movimento de forte alta foi explicado em parte pela divulgação da inflação ao consumidor nos Estados Unidos acima do esperado e, no Brasil, por um desconforto em relação às políticas públicas de expansão fiscal em ano eleitoral, mas os juros arrefeceram pelo resultado negativo do PIB nos Estados Unidos, que confirmou a recessão técnica no país, e o mercado reagindo à postura mais dovish do discurso do presidente do Fed, Jerome Powell, ao comentar sobre uma política monetária mais moderada e dependente de dados futuros.

A curva dos títulos públicos indexados ao IPCA, apresentou elevação nas taxas, acompanhando a pressão nos juros nominais. As taxas das NTN-Bs apresentam remuneração acima de IPCA + 6,2% em toda extensão da curva, com destaque para o título curto de vencimento em março de 2023, que devido à queda na expectativa de inflação para os próximos meses apresentou elevação na taxa de juro real, passando de IPCA + 8,3%. Os trechos intermediário e longo da curva de juro real apresentam formato linear (taxas similares).

Como investir em ativos de renda fixa

Neste mês, não realizamos mudanças nos percentuais de alocação recomendados para os diferentes indexadores da renda fixa brasileira. É importante notar que, para a definição da alocação, são levados em consideração fatores não apenas atuais, mas também expectativas para o futuro, tendo como base um horizonte de cerca de cinco anos.

Estimamos que no curto prazo a inflação terá uma redução com as medidas públicas da PEC dos Combustíveis, mas ainda assim um ambiente inflacionário acima da meta do Banco Central nos próximos dois anos. As incertezas no cenário externo, com ciclo de aperto monetário nos EUA e Europa, e cenário doméstico, com disputa eleitoral e receios sobre as regras fiscais do ano que vem, nos leva a manter a alocação em prefixados ainda relativamente baixa, apesar de as taxas estarem nas máximas dos últimos anos para esses ativos de renda fixa.

*Em “Outros” estão todas as outras classes de ativos: ações, fundos de investimentos (ações, renda fixa e multimercados), FIIs, internacional (incluindo renda fixa global), moedas etc.

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Acreditamos que a melhor forma de se proteger de riscos é através de uma carteira diversificada, o que inclui ativos de renda fixa. Renda fixa não se limita a ativos conservadores e/ou que acompanhem a taxa Selic. Sendo assim, há diversas opções de prazos, indexadores e emissores diferentes que permitem encontrar maiores rentabilidades.