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Magazine Luiza (MGLU3): Mais um trimestre sólido, com lucro líquido 2% acima do esperado

O Magazine Luiza reportou bons resultados no 2T19, com lucro líquido +2% acima de nossas estimativas e + 6% acima do consenso da Bloomberg. O crescimento de vendas foi o principal fator por trás dessa leve surpresa em relação a nossa projeção. Para maiores detalhes leia abaixo.

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O Magazine Luiza reportou bons resultados no 2T19, com lucro líquido +2% acima de nossas estimativas e +6% acima do consenso da Bloomberg. O crescimento de vendas foi o principal fator por trás dessa leve surpresa em relação a nossa projeção. No ecommerce, o destaque positivo foi o crescimento das vendas online totais A/A, que acelerou de +50% no 1T para +56% no 2T (acima da nossa estimativa de +45%). Para as lojas físicas, o crescimento de vendas no conceito mesmas lojas desacelerou para +0,3% A/A (versus nossa projeção de +1,1%) em função da forte base de comparação no 2T18 que foi beneficiado pela Copa do Mundo e greve dos caminhoneiros. Como resultado, as vendas líquidas consolidadas somaram R$ 4,5 bilhões (+15% A/A);

Em termos de rentabilidade, a contração de 1,3 p.p. na margem EBITDA (em linha com nossa projeção) reflete: (1) queda na margem bruta de 0,8 p.p. devido ao forte crescimento da operação online própria (que tem margem menor) e o fim do benefício fiscal da Lei do Bem; e (2) investimentos adicionais na aquisição de novos clientes e experiência de compra, que pressionou as despesas operacionais. Como resultado, o EBITDA ajustado de R$ 304 milhões (-3,6% A/A) ficou +3% acima da nossa projeção. Por fim, o lucro líquido somou R$ 108 milhões (-24% A/A);

No geral, vemos a combinação dos resultados do 2T19 e das métricas operacionais, incluindo o número de clientes ativos e expansão de sortimento, como uma indicação de que os investimentos em margem estão impulsionando o crescimento das vendas e melhorando a experiência de compra. No entanto, mantemos nossa visão de que grande parte desse crescimento já está refletido no preço atual das ações, que é o principal motivo por trás da nossa recomendação de Neutro para o Magazine Luiza.

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