XP Expert

23/10/2026 16:08:23 • Atualizado em 23/10/2026 16:09:27
4 minutos de leitura

Locadoras: Reprecificando o setor em um ambiente operacional e macroeconômico em transformação

Continuamos preferindo as locadoras de veículos leves; Movida sobe na nossa prateleira de recomendações

Pedro Bruno
Pedro Bruno
Head de Transportes e Co-Head de Equity Research
Ruan Argenton
Ruan Argenton
Analista de Transportes
João Ramiro
João Ramiro
Analista de Transportes

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Estamos atualizando nossa cobertura de locação e introduzindo preços-alvo para o final de 2027 para Localiza, Movida, Vamos e Armac (reiterando recomendação de Compra para todas). Destacamos duas análises principais para o segmento de veículos leves: (1) a dinâmica de preços de Seminovos, que recentemente mostrou sinais de fraqueza após um longo período de resiliência, sustentando estimativas marginalmente mais altas de depreciação; e (2) uma análise de valuation ajustada por juros, sugerindo que (a) a menor correlação entre múltiplos e taxas de juros reforça a tese de maior poder de repasse de preços pelo setor e evidencia os ganhos de eficiência da Movida, e (b) Localiza e Movida apresentam caminhos distintos para um potencial de valorização semelhante de ~45% (com RENT combinando re-rating de múltiplo e crescimento de lucros, enquanto MOVI depende exclusivamente de maior expansão dos resultados). Em locação de veículos pesados, enxergamos Vamos e Armac em trajetória de recuperação operacional gradual, mas seguimos preferindo o segmento de locação de veículos leves.

Preços de seminovos mais fracos, após uma resiliência surpreendente. Apesar dos receios de que a redução do IPI em jul/25 pudesse pressionar os preços de veículos novos e usados (como ocorreu em 2023-24), nosso índice baseado na FIPE¹ recuou apenas cerca de 0,3-0,5% ao mês para RENT/MOVI nos 12 meses subsequentes à medida, abaixo das expectativas e do ritmo observado em anos anteriores. No entanto, no 3T26, a queda acelerou para aproximadamente 0,9-1,2% ao mês, em um ambiente mais competitivo entre as montadoras. Embora consideremos prematuro concluir que se trata de uma mudança estrutural, elevamos nossas premissas de depreciação (D&A por carro no RAC de 2027E entre +17% e +6% para RENT e MOVI, respectivamente), reduzindo nossa estimativa de lucro líquido de 2027E da Localiza em cerca de 8%.

O que a correlação entre juros e múltiplos nos indica? Os múltiplos das locadoras historicamente acompanharam de perto a NTN-F de 10 anos (~88% de correlação desde 2018). Entretanto, essa correlação caiu para 62-66% em 2025-26 para RENT e MOVI, versus 80-93% em 2018-24. Em nossa visão, isso reflete: (i) maior confiança do mercado na capacidade do setor de repassar aumentos de custos para preços, sustentada por tarifas reais de RAC cerca de 17-19% acima dos níveis observados no 1T23; e (ii) o reconhecimento dos ganhos de eficiência da Movida, cujo desconto frente à Localiza se reduziu para aproximadamente 35%, versus ~75% implícito pela relação histórica com os juros.

Caminhos diferentes para um potencial de valorização semelhante. Nossos preços-alvo para o final de 2027 implicam potencial de alta próximo de 45% para ambas as empresas de Car Rental, embora sustentados por drivers distintos. A Localiza (Compra; TP de R$76,0/ação) negocia a cerca de 11,8x P/L 2027E, aproximadamente 18% abaixo do nosso múltiplo-alvo (14,5x), de forma que seu potencial de valorização combina re-rating de múltiplo e crescimento de resultados (+18% entre 2027-28E, mesmo após revisões negativas das estimativas). Já a Movida (Compra; TP de R$27,7/ação) negocia em linha com nosso múltiplo-alvo, fazendo com que seu potencial de valorização dependa exclusivamente do crescimento do lucro (~46% entre 2027-28E).

Locação de pesados: histórias de recuperação operacional. Na Vamos (Compra; TP de R$9,1/ação), a menor incidência de retomadas de ativos elevou a ocupação para aproximadamente 89% no 2T26 (+5,0 p.p. A/A), enquanto a alavancagem recuou para 3,0x, o menor nível desde 2021. Na Armac (Compra; TP de R$9,9/ação), as margens da locação permaneceram ao redor de 54% no 2T26 (vs. ~44% em 2024-25), com expectativa de aceleração do crescimento à medida que o processo de desalavancagem avança. Ainda assim, como os múltiplos dessas empresas apresentam menor sensibilidade aos juros, entendemos que a execução operacional seguirá sendo o principal catalisador de geração de valor.

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui
Acessar Relatório
XP Expert

23/10/2026 13:08:23 • Atualizado em 23/10/2026 13:09:27
4 minutos de leitura

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Telegram
Telegram XP

Receba o melhor do conteúdo

Expert pelo Telegram da XP

Acessar
Disclaimer:

  • Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
  • Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.
  • O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.
  • O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
  • Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC Brasil para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos.
  • O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por assessores de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a Resolução CVM nº 178/2023, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O assessor de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.
  • Para fins de verificação da adequação do perfil do investidor aos serviços e produtos de investimento oferecidos pela XP Investimentos, utilizamos a metodologia de adequação dos produtos por portfólio, nos termos das Regras e Procedimentos ANBIMA de Suitability nº 01 e do Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento. Essa metodologia consiste em atribuir uma pontuação máxima de risco para cada perfil de investidor (conservador, moderado e agressivo), bem como uma pontuação de risco para cada um dos produtos oferecidos pela XP Investimentos, de modo que todos os clientes possam ter acesso a todos os produtos, desde que dentro das quantidades e limites da pontuação de risco definidas para o seu perfil. Antes de aplicar nos produtos e/ou contratar os serviços objeto deste material, é importante que você verifique se a sua pontuação de risco atual comporta a aplicação nos produtos e/ou a contratação dos serviços em questão, bem como se há limitações de volume, concentração e/ou quantidade para a aplicação desejada. Você pode consultar essas informações diretamente no momento da transmissão da sua ordem ou, ainda, consultando o risco geral da sua carteira na tela de carteira (Visão Risco). Caso a sua pontuação de risco atual não comporte a aplicação/contratação pretendida, ou caso existam limitações em relação à quantidade e/ou volume financeiro para a referida aplicação/contratação, isto significa que, com base na composição atual da sua carteira, esta aplicação/contratação não está adequada ao seu perfil. Em caso de dúvidas sobre o processo de adequação dos produtos oferecidos pela XP Investimentos ao seu perfil de investidor, consulte o FAQ. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
  • A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
  • Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo assessores de investimentos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.
  • 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.
  • O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.
  • A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.
  • A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
  • Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
  • O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
  • O investimento em termos são contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.
  • O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
  • ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO.

    • A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

    B3 Autorregulação Anbima - Gestão de patrimônio Autorregulação Anbima - Gestão de recursos Autorregulação Anbima - Private Autorregulação Anbima - Distribuição de Produtos de Investimentos

    SAC - Dúvidas, Reclamações e Orientações
    0800-772-0202
    De segunda a sexta-feira das 09hs às 18hs

    Se não estiver satisfeito:
    0800-722-3730

    Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies e a nossa Política de Privacidade.