WEG (WEGE3): Um esperado leilão de BESS começa a tomar forma

O MME definiu a estrutura do primeiro leilão de BESS do Brasil, o que vemos como um passo positivo diante das incertezas anteriores quanto ao timing. Embora o leilão com conteúdo local favoreça players domésticos, também esperamos alto interesse de fornecedores globais (particularmente chineses), uma vez que a capacidade de produção local ainda é limitada. Nesse contexto, vemos a WEG bem posicionada, mas não dominante, com nosso cenário-base (e o da WEG) de ~25% de market share em um potencial leilão de ~8GWh já sendo suficiente para sustentar o ramp up de sua nova capacidade.

O que há de novo? Hoje (03), o MME publicou as diretrizes para o primeiro leilão de armazenamento em baterias do Brasil (LRCAP 2026), estruturado em dois certames: (i) um leilão com conteúdo local em 2 de dezembro, e (ii) um leilão aberto em 4 de dezembro, ambos contratando capacidade (MW) com contratos de 15 anos e início de entrega em Ago’28E. A expectativa do cenário-base é de capacidade total de 2 GW (ou 8GWh considerando 4h de descarga), mas a divisão entre os dois leilões ainda não foi divulgada. Ainda assim, vemos a formalização da estrutura do leilão em si como um desenvolvimento positivo, uma vez que nosso cenário-base anterior assumia potenciais atrasos para 2027E.

Leilão com conteúdo local como positivo para players domésticos. A rodada com conteúdo local sinaliza claro suporte de política pública aos players domésticos, enquanto a existência de um leilão aberto paralelo aponta para participação esperada de fornecedores internacionais também. Esperaríamos que a parcela doméstica fosse concentrada em um número limitado de players (especialmente WEG, Moura e UCB Power), enquanto o leilão aberto deve ser mais inclinado a fornecedores internacionais, particularmente players chineses dada sua competitividade de custos (o fluxo de notícias aponta Huawei, BYD, CATL, Envision, Sungrow, HyperStrong e Hithium como potenciais participantes, além da Tesla).

Semelhanças e diferenças vs. solar. BESS e kits solares são frequentemente mencionados como produtos semelhantes em termos de agregação de valor, principalmente pela elevada relevância das células de bateria e dos módulos solares, respectivamente, enquanto dependem fortemente de importações da China (e, portanto, implicam perspectivas de níveis gerais de lucratividade mais fracos para o produto final). Dito isso, embora as baterias sejam de fato uma parte relevante da estrutura de custos do BESS, acreditamos que o produto envolve maior integração de sistemas e outros equipamentos aos quais a WEG tem exposição direta, como transformadores de potência, conversores e soluções de software.

Nossa visão para a WEG. Vemos o anúncio de um leilão com conteúdo local como estruturalmente positivo para a WEG, reforçando seu posicionamento em um mercado que está apenas começando a ganhar escala. Dito isso, os leilões paralelos confirmam nossa visão de que uma parcela relevante dos volumes também pode ser capturada por fornecedores globais, especialmente porque a capacidade de produção doméstica ainda é limitada. Em um exercício, estimamos a WEG capturando ~25% da capacidade total contratada, com receitas potencialmente atingindo ~R$2 bilhões. Com a capacidade da WEG esperada para aumentar de 0,5GWh atualmente para 2,5GWh até o fim de 2027E, esse patamar já implicaria uma utilização saudável da nova planta em 2028E, potencialmente alcançando ~3-4% das receitas consolidadas (timing para captura das receitas relacionadas ao leilão ainda incerto). Por fim, embora relativamente pequeno como % das receitas consolidadas, acreditamos que (i) o leilão de BESS é um ponto de partida para volumes adicionais a serem implementados no Brasil a partir de 2028E, e (ii) soluções de armazenamento de energia permanecem como mais uma entre várias alavancas de crescimento da WEG, contribuindo para um CAGR de receita de longo prazo acima dos pares. Para mais detalhes sobre o posicionamento da WEG na indústria de BESS, clique aqui.

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