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11/05/2026 20:58:15 • Atualizado em 11/05/2026 20:58:17
3 minutos de leitura

Papel e Celulose: Suzano revisa guidance; JV com Kimberly-Clark aprovada

Futuros de BHKP em ~US$608/t para Jun’26

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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Hoje, a Suzano revisou seu guidance tanto para as metas de dívida líquida/alavancagem quanto para os custos caixa de produção de celulose, o que vemos como marginalmente positivo (embora em linha com nossas estimativas). A companhia agora mira dívida líquida de US$11 bilhões e alavancagem abaixo de 2,5x a serem alcançadas ao longo de 2027-28E, enquanto projeta custos caixa de celulose no 2T26E em R$830-840/t e ~R$800/t para 2026E. Na frente corporativa, a Comissão Europeia aprovou a JV da Suzano com a Kimberly-Clark, e a transação agora aguarda a decisão da CMA do Reino Unido. Além disso, os custos domésticos de cavaco na China continuam subindo, com preços de Guangxi Euca em alta de +US$4/BDMT M/M em Abr’26, enquanto os custos de produtores integrados estão agora em ~US$538/t, reforçando a visão de que a curva de custo doméstica segue em trajetória de alta e sustentando o piso para os preços de celulose de fibra curta no curto prazo. Em relação aos dados recentes do setor, os preços líquidos de BHKP na China estão atualmente em US$606/t, com futuros de BHKP em US$608/t para Jun’26 (estáveis S/S), enquanto o NBSK está em US$670/t.

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A Suzano revisou seu guidance tanto para as metas de dívida líquida/alavancagem quanto para os custos caixa de produção de celulose (veja aqui). A companhia agora mira dívida líquida de US$11 bilhões e alavancagem abaixo de 2,5x, com atingimento esperado ao longo de 2027-28E (premissas de BRL/USD de R$5,17 [2026E], R$5,25 [2027E] e R$5,28 [2028E]). Em custos, a Suzano projeta custo caixa no 2T26E (ex-paradas) de R$830-840/t (+3-5% T/T), assumindo BRL/USD de R$5,00 e Brent a US$87/bbl (vs. ~US$104/bbl spot). Para 2026E, os custos caixa são esperados em ~R$800/t, com base em BRL/USD de R$5,07 e Brent de US$84/bbl. Vemos o guidance de custos como marginalmente positivo para 2026E, embora em linha com nossas estimativas (XPe: R$801/t). Dito isso, o preço spot mais elevado do Brent pode representar algum risco negativo ao guidance, em nossa visão, exigindo uma queda relevante de custos (ou do preço do petróleo) ao longo do 2S26E, parcialmente compensada pela estratégia de hedge de commodities da Suzano. Em outra frente, a Comissão Europeia aprovou a JV de US$3,4 bilhões da Suzano com a Kimberly-Clark, superando um importante obstáculo regulatório para a transação anunciada em Jun’25. A transação agora aguarda a decisão da CMA do Reino Unido.

Os preços domésticos de cavaco em Guangxi aumentaram de US$190/BDMT em Mar’26 para US$194/BDMT em Abr’26, implicando um aumento de ~US$8/t nos custos de produção de celulose para produtores integrados chineses dependentes de madeira doméstica, agora estimados em ~US$538/t. A pressão altista contínua nos custos domésticos de cavaco reforça a visão de que a curva de custo integrada da China segue em trajetória de alta, sustentando ainda mais o piso para os preços de celulose de fibra curta no curto prazo, em nossa visão.

Preços de celulose nesta semana: preços líquidos na China de US$606/t e US$670/t para BHKP e NBSK, respectivamente. Futuros chineses de BHKP atualmente em US$608/t para Jun’26 (estáveis S/S) e ligeiramente acima dos preços spot de BHKP de US$606/t na China.

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11/05/2026 17:58:15 • Atualizado em 11/05/2026 17:58:17
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