Mineração e Siderurgia: Resiliência da demanda por aço apesar da menor sazonalidade durante o fim do ano

O sentimento na indústria siderúrgica brasileira permanece construtivo, apoiado por uma demanda resiliente e pela queda nas importações. Quanto ao antidumping, com todas as notas técnicas já publicadas e seus respectivos períodos de comentários encerrados, esperamos decisões finais já em Fev-Mar’26. Além disso, embora a demanda moderada no início do ano possa ter moderado o ritmo de ajustes imediatos de preços (preços de bobinas quentes -3% S/S, revertendo parcialmente um aumento de +4% no início de Jan’26), os fundamentos subjacentes sugerem espaço para que os preços se recuperem nos próximos meses (ou seja: fraca lucratividade interna, menor penetração de importações e investigações antidumping em andamento).

Conteúdo exclusivo para clientes XP

A conta XP é gratuita. Abra a sua agora!

Cadastrar

Já é cliente XP? Faça seu login

Sou cliente

 

Assessor ou parceiro? Clique no botão abaixo

Sou assessor ou parceiro

 

Invista melhor com as recomendações
e análises exclusivas dos nossos especialistas.

Nossa opinião: embora os fundamentos atuais (ou seja, demanda resiliente e queda nas importações) continuem sugerindo espaço para potenciais aumentos de preço, acreditamos que ajustes significativos de preços são mais prováveis de ser desencadeados por (a) a conclusão das investigações antidumping em andamento e (b) uma recuperação da atividade de demanda apoiada pela redução das taxas de juros no Brasil. Além disso, com dados recentes indicando uma demanda aparente resiliente e uma queda nas importações de aço no Brasil, vemos um risco reduzido (embora ainda existente) de maior deterioração da demanda interna. No geral, embora continuemos a favorecer a Gerdau por sua exposição diversificada no portfólio, destacamos a Usiminas como principal beneficiária caso mecanismos de defesa sejam implementados, seguida pela CSN.

No campo antidumping, com notas técnicas já publicadas para produtos pré-pintados, bobinas frias e galvanizados, observamos que o período de comentários para as três categorias já foi encerrado. Isso significa que cada produto completou suas respectivas fases de comentário, abrindo caminho para decisões finais entre Fev-Mar’26, na nossa visão. Apesar dos atrasos, tanto os players do setor quanto os investidores parecem cada vez mais otimistas quanto à implementação dessas medidas. Dito isso, embora transferir importações da China (em investigação na maioria das categorias) para outros países exportadores possa diluir parcialmente a eficácia das medidas (por exemplo: aumentar as importações da Coreia do Sul a preços baixos para bobinas frias, e mais recentemente para pré-pintadas), acreditamos que o mecanismo ainda provavelmente desencadearia uma recuperação de preços em todas as categorias afetadas. Nesse contexto, embora esperemos uma reação positiva do mercado entre todos os siderúrgicos brasileiros, vemos a Usiminas (veja nossa atualização recente aqui) como a mais diretamente beneficiada, seguida pela CSN.

Quanto aos dados mais recentes do setor, observamos uma demanda geral resiliente por produtos de aços planos em Dez’25, enquanto o período típico de fim de ano sazonal pesou mais perceptivamente sobre a demanda aparente por produtos de aços longos.

1. Para produtos de aços planos, (i) os preços permaneceram estáveis em Dez’25 (embora os preços das bobinas quentes tenham sido +1% M/M em Jan’26, com um aumento de +4% no início de Jan’26 seguido de uma correção de 3% na semana passada), enquanto (ii) as importações caíram M/M e a demanda mostrou-se resiliente (consumo aparente -9% M/M / +8% A/A em Dez’25, penetração de importações em ~21%). Olhando para o futuro, embora a decisão final sobre as bobinas quentes seja esperada apenas até meados/final de 2026E, prevemos que resultados positivos nas investigações em andamento para produtos pré-pintados, bobinas frias e galvanizados possam fornecer suporte às categorias afetadas.

Para produtos aços longos, (i) os preços permaneceram relativamente estáveis desde Nov’25, em meio a (ii) demanda sazonalmente mais fraca no final do ano e níveis de paridade pouco atraentes em Dez’25 (consumo aparente -14% M/M / -2% A/A em Dez’25, penetração de importações em ~16%). Dito isso, embora os níveis atuais de paridade sugiram espaço para possíveis aumentos de preço, acreditamos que a demanda contida pode atrasar quaisquer ajustes no curto prazo.tamos que o consumo aparente foi resiliente (embora tenha caído -9% M/M), com as vendas domésticas caindo -5% M/M (-4% A/A) em Jul’25, continuando a ser impactadas por uma alta penetração das importações. De acordo com nossos channel checks, os estoques de aço nos portos e distribuidores do Sul permaneceram elevados, com as importações devendo permanecer altas ao longo de 2025E, considerando a carteira de pedidos atual para produtos de aço plano importados, embora os níveis de paridade atuais em relação à BQ chinesa não incentivem as importações. Observamos também que os players do mercado continuam preocupados com as incertezas em torno da demanda por aço, principalmente devido ao aumento das taxas de juros (os setores de Bens de Capital e Automotivo são historicamente altamente sensíveis às taxas de juros), com riscos de queda se o consumo aparente se deteriorar no 2S25E.