XP Expert

23/12/2025 18:40:25 • Atualizado em 23/12/2025 18:40:28
4 minutos de leitura

Bens de Capital: Encerrando o Ano

Papai Noel trouxe dividendos... Mas uma situação macro piorada para 1H26E define o tom. Confira nossos comentários abaixo.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose

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Estamos encerrando o fluxo recente de notícias no universo de Bens de Capital, com anúncios de dividendos (notadamente WEG e Marcopolo) impactando o desempenho recente das ações, além de notícias reforçando o sólido impulso operacional da Embraer (com o recente teste de voo vertical bem-sucedido da Eve como um marco importante, ajudando a reduzir riscos em sua tese). Com as expectativas para o início do ciclo de cortes de taxas mudando para março de 2026 em vez de janeiro de 2026 e uma Selic de fim de período maior para 2026 agora projetados, entramos em 2026E favorecendo nomes de maior qualidade com exposição externa ou doméstica mitigada, como Marcopolo, WEG e Embraer.

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Estamos encerrando o fluxo recente de notícias no universo de Bens de Capital, com anúncios de dividendos e discussões relacionadas ao macro no centro do palco neste final de ano.

Para a WEG, saudamos os anúncios de um programa de dividendos plurianual  totalizando ~R$5,2 bilhões a ser distribuído até agosto de 2028, além do cronograma regular de distribuição da empresa. Observamos que a iniciativa ocorre no contexto da reforma tributária do Brasil e eleva o rendimento de dividendos consolidados para ~5% (embora distribuído ao longo de 2026-28E). Reconhecemos que as tarifas impedem um melhor momentum de lucros de curto prazo (com os resultados do 4º trimestre sendo uma preocupação particular para investidores locais, em nossa visão, assim como quaisquer indicações que a empresa possa fornecer sobre impactos das tarifas no México). Mesmo assim, continuamos vendo perspectivas positivas de médio prazo para o WEG, com um risco/recompensa tendido para alta, em nossa visão.

O  bem-sucedido teste de voo vertical da Eve marca a conclusão de um marco importante, em nossa opinião apoiando a maior confiança na tese da Eve, que por enquanto vemos mais como uma opcionalidade para a Embraer. Continuamos vendo um forte momentum operacional, especialmente para suas divisões Comercial e de Defesa, com notícias recentes indicando expansão contínua na Europa e Ásia, como ilustrado por (i) a LoI assinada entre EMBJ e Portugal para explorar o estabelecimento de uma linha final de montagem do A-29N Super Tucano no país (bem como a entrega do primeiro A-29N à Força Aérea Portuguesa).  e (ii) especulação sobre um possível pedido da E2 da Star Air, da Índia, entre outros.

Para Marcopolo, embora o adiamento do leilão do Caminho da Escola  possa ter sido uma decepção na semana passada (motivado por razões técnicas, que vemos como de costume até agora, a menos que isso leve a um atraso significativo), recebemos com satisfação o anúncio da empresa sobre a distribuição de bonificação das ações como parte do ajuste da estrutura de capital (1 ação para cada 10 possuídas). Este anúncio segue a extraordinária distribuição de dividendos da Marcopolo divulgada em novembro de 2025, com rendimentos de ~11% (ou ~15% considerando anúncios anteriores), reforçando nossa visão de que não há grandes mudanças de alocação de capital no horizonte.

No âmbito doméstico, (i) linhas de crédito para o financiamento de caminhões novos e semi-novos têm sido focadas, potencialmente prevenindo uma maior deterioração do setor até que as taxas de juros se normalizem (mais detalhes sobre o desempenho recente do setor aqui). Enquanto isso, (ii) as expectativas recentes para o início do ciclo de corte de taxas mudaram para março de 2026 em vez de janeiro de 2026, com a previsão média de 12% da Selic para o fim do período em 2026.

Embora o pano de fundo político permaneça fluido, desenvolvimentos recentes nos levam a favorecer nomes de maior qualidade, em parte defensivos, e nessas condições entramos em 2026E priorizando empresas com pelo menos algum nível de exposição externa ou doméstica mitigada (particularmente Marcopolo, WEG e Embraer).

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23/12/2025 15:40:25 • Atualizado em 23/12/2025 15:40:28
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