Banco do Brasil (BBAS3): Destaques da Teleconferência de Resultados do 2T25

Hoje, o BB realizou sua Teleconferência de Resultados do 2T25. No 2T25, o banco reportou pressão persistente devido ao aumento da inadimplência no agronegócio, embora a originação continue alta e a lucratividade deva se recuperar a partir do início de 2026. A carteira prorrogada continua crescendo, mas carrega risco caso a inadimplência piore. No segmento de PF, a inadimplência está concentrada em linhas não consignadas, com os empréstimos consignados privados ajudando a normalizar o risco e expandir a base de clientes, enquanto no segmento de PJ, as garantias do Pronampe compensam parte das perdas esperadas. Espera-se algum consumo de capital no próximo ano devido a demandas regulatórias e de risco operacional. Por fim, a decisão do STF sobre planos econômicos reduz a incerteza jurídica, embora as despesas de curto prazo possam aumentem com liquidações mais rápidas. Reiteramos nosso rating de Neutro.

Agro

O crescimento da inadimplência em operações de recursos livres vem sendo endereçado pela transição do uso de penhor e hipoteca para alienação fiduciária. Embora o fim da safra tenha ocorrido no 2T, ainda há vencimentos relevantes entre julho e setembro, reflexo do início tardio do Plano Safra no ano passado. O banco tem investido na liquidação das operações em andamento, mas a pressão deve persistir nos próximos dois trimestres. Apesar disso, a produção segue elevada e as margens tendem a se recompor gradualmente, com início de recuperação de rentabilidade prevista para o início de 2026 e inadimplência de cerca de 2,5% ao final da safra, em julho de 2026.

O ciclo do agro na nova resolução é de aproximadamente 36 meses (contabilizando originação, prorrogação e pagamento). Embora os recebimentos ainda estejam pressionados, o banco se mantém como um dos poucos players com capacidade de iniciar uma nova originação de safra. No portfólio, há cerca de R$ 37 bilhões em operações adimplentes, mas que a resolução classifica como ativo problemático.

Em relação às perspectivas de safra e vencimentos, os vencimentos no 3T devem se assemelhar aos do 2T, mantendo a pressão. A diferença é que, com o início da safra, o banco terá maior poder de negociação no financiamento do plantio.

Carteira Prorrogada

A carteira prorrogada, apesar de criteriosa — voltada a produtores que sofreram perdas mas recompuseram a capacidade de pagamento —, preocupa pela sobreposição com a alta da inadimplência, o que adiciona risco. Caso a materialização do risco continue, novas provisões serão necessárias. O potencial de upside está no processo de cobrança, e a expectativa é de que essa carteira siga crescendo nos próximos trimestres.

PF

A inadimplência está concentrada em linhas não consignadas. A oferta de consignado privado tem sido utilizada para normalizar a inadimplência, dado seu melhor retorno ajustado ao risco. O banco ganhou participação no segmento de cartões, sem registrar inadimplência alta observada da média do sistema. Atualmente, 95% das empresas já possuem averbação do consignado privado, patamar próximo ao do setor público. No trimestre, foram adicionados 104k novos clientes a partir desse produto.

PJ

Parte das perdas esperadas é compensada pelas honras do Pronampe, com quase R$600 mn honrados pelo FGO. Embora a inadimplência apareça no balanço, ela é posteriormente regularizada pelo fundo, já contemplada no guidance. Em PMEs, a inadimplência da carteira renegociada está em dois dígitos, enquanto a nova safra apresenta inadimplência de cerca de 6%.

NII e Crédito

O aumento da liquidez no 1T foi sazonal, com expectativa de continuidade no crescimento. O nível de capital está adequado para priorizar linhas rentáveis em pessoa física, como consignado e cartão, favorecidas pelo cenário de queda de juros. Mesmo no ciclo de alta, o banco conseguiu reduzir o custo médio de funding. No atacado, o crescimento se deve a oportunidades pontuais no trimestre, sem mudança estrutural na alocação do portfólio.

Provisões e Risco de Crédito

O guidance maior de provisão se deve ao front load exigido pela Resolução 4.966. Se fosse apenas pela inadimplência, haveria economia de R$6 bn. Pelo menos 20 milhões de clientes já têm margem de crédito calculada. O banco passou a adotar protesto como prática estrutural, integrado à esteira de originação. A safra recorde pressiona os agricultores a regularizar pendências.

O risco de crédito já está refletido na evolução da PDD e pode ficar levemente acima do 1S. A recuperação de perdas voltou a níveis históricos de R$2 bn, já ultrapassando metade do valor em caixa.

Taxa de Desconto e Capital

A taxa de desconto mais alta já foi considerada para o próximo semestre, afetando o valor presente dos passivos. A redução do patrimônio líquido decorre principalmente de fatores atuariais (Previ) e de plano de saúde. O efeito esperado nos resultados é de cerca de R$820 mn nos próximos trimestres.

O capital regulatório mínimo é de 8%, mas o prudencial é maior, com meta interna próxima a 11%. O nível atual é confortável e já está no mínimo de payout devido ao JCP. Para 2026, ajustes regulatórios podem pressionar os índices, sendo a retomada da rentabilidade a melhor forma de mitigação. Não há restrição de capital para novas operações, mas o foco permanece nas linhas mais rentáveis.

Investimentos e Rentabilidade

O modelo de atendimento digital será escalado de 2028 para 2025, com expectativa de atingir 10 mil funcionários (ante 3,4 mil atuais). A rentabilidade projetada é de low teens em 2025 e mid a high teens em 2026.

Alta Renda

O projeto Casa Estilo busca crescer 25% no número de clientes de alta renda em cinco anos, meta inicialmente para 2027 mas já antecipada. Está previsto o lançamento de um cartão premium voltado ao segmento private.

Planos Econômicos

O STF reconheceu a constitucionalidade dos planos econômicos, reduzindo incertezas. O prazo para encerramento dos processos é de dois anos, mas pode ocorrer antes. As despesas aumentam no curto prazo devido à aceleração dos acordos.

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