JBS (JBSS3) | Revisão de resultados do 2T25: diversificação compensa ventos contrários do US Beef

A JBS reportou um 2T melhor do que o esperado, marcando um início sólido após a listagem nos EUA: receita líquida de BRL 118.974mn (+18% A/A; -3% vs XPe), com EBITDA ajustado de BRL 9.936mn (estável A/A; +14% vs XPe). O ponto negativo foi a operação de US Beef, que teve desempenho inferior aos pares, com margem EBITDA ajustada de -3,9% (contra -2,2% do XPe). O principal fator para o resultado acima do esperado foi a tradução IFRS no segmento de US Pork, que provavelmente não será um gatilho para revisões. O mercado doméstico dos EUA ajudou a sustentar o forte momentum de exportação da JBS Australia e JBS Brasil (Friboi), ambas acima do XPe, enquanto a Seara surpreendeu positivamente apesar do impacto da gripe aviária, que deve continuar no 3T. O cash burn ficou ligeiramente melhor que o XPe, em USD 55mn (contra USD 118mn do XPe). A Companhia também anunciou um novo programa de recompra de ações (10% do free float) e outra aquisição focada em valor agregado nos EUA, totalizando um investimento de USD 835mn neste ano, além de um dividendo de USD 1,2bn neste trimestre. Apesar do resultado não ter sido totalmente limpo, esperamos uma reação positiva no preço amanhã, mas questionamos até onde a diversificação pode compensar o vazio do US Beef.

(+) US Pork (Margem EBITDA ajustada USGAAP de 6,5% vs 8,5% do XPe)

A margem USGAAP ficou abaixo do XPe no curto prazo devido a restrições comerciais e aumento dos preços do suíno magro. No entanto, a unidade foi o principal motor do resultado positivo devido à tradução IFRS, que registrou margem EBITDA ajustada de 12,3% (vs 7,0 do XPe), levando o EBITDA ajustado a ficar 67% acima do XPe. Ainda assim, não esperamos que esse resultado leve a revisões significativas de lucro no futuro.

(+) Austrália (Margem EBITDA ajustada USGAAP de 12,7% vs 11,5% do XPe)

A unidade reportou a maior margem já registrada, beneficiando-se da escassez de carne bovina nos EUA e da boa disponibilidade de gado. O momentum positivo na Austrália provavelmente levará a revisões altistas de lucro.

(+) Seara (Margem EBITDA ajustada IFRS de 18,1% vs 16,0% do XPe)

Apesar do impacto negativo da gripe aviária nos volumes de exportação e preços domésticos durante o trimestre, as margens permaneceram fortes devido aos custos saudáveis da ração, o que pode levar a uma visão mais otimista para o ano.

(+) Brasil (Margem EBITDA ajustada IFRS de 6,4% vs 5,0% do XPe)

Resultados acima do XPe, com margens fortes devido a preços sólidos no mercado doméstico e de exportação, além de preços saudáveis do gado.

(-) US Beef (Margem EBITDA ajustada USGAAP de –3,9% vs –2,2% do XPe)

A única unidade de negócio abaixo do XPe, as margens do US Beef foram pressionadas devido ao aumento dos preços do gado, apesar da demanda sólida por carne bovina. O resultado abaixo do esperado pode desencadear revisões negativas de lucro no futuro. No entanto, o impacto total não está claro, pois a unidade teve desempenho significativamente inferior aos pares, algo que tentaremos explorar na teleconferência de resultados de amanhã.

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