Moura Dubeux (MDNE3): Resultados fortes e sólida distribuição de dividendos

A Moura Dubeux registrou fortes resultados no 4T24 e distribuições adicionais de dividendos. A receita líquida aumentou 30% A/A, impulsionada por (i) um sólido crescimento no segmento de incorporação e (ii) fortes taxas de incorporação de terrenos de projetos lançados no 3T. A margem bruta diminuiu para 31,5% (-4,1 p.p. A/A) devido a (i) menores margens de condomínio e (ii) uma maior proporção de receita do segmento de desenvolvimento, embora permaneça em níveis atraentes. Além disso, o lucro líquido cresceu 33% A/A (superando a expansão do EBITDA), apoiado por resultados financeiros mais fortes, o que resultou em um ROE de 17,5% (+70 bps T/T). Por fim, a MDNE anunciou dividendos adicionais de R$ 50 milhões, com rendimento de 4%, reforçando ainda mais a estrutura de capital saudável da empresa. Antecipamos uma reação favorável do mercado e mantemos nossa classificação de compra.

Sólida Expansão da Receita Líquida Impulsionada por Incorporação e Condomínios

A receita líquida atingiu R$368 milhões, um aumento de 30% A/A e em linha com nossas estimativas. Esse crescimento foi impulsionado por (i) um aumento de 46% A/A na receita bruta de incorporação, suportado por maiores vendas líquidas (auxiliadas pela Mood) e um sólido progresso na porcentagem de conclusão (POC), e (ii) um aumento de 25% A/A na receita bruta de condomínios, impulsionado pelo reconhecimento de taxas de torna substanciais do projeto de alto PVS Beach Class Manguinhos.

Margem bruta sólida, apesar da queda A/A

A margem bruta consolidada permaneceu sólida em 31,5%, consistente com nossa previsão, embora tenha diminuído 4,1 p.p. A/A. Esse declínio pode ser parcialmente atribuído ao aumento da participação do segmento de incorporação no mix de receitas, que tipicamente tem margens mais baixas em comparação com os condomínios, apesar de apresentar uma sólida expansão de margem de 4,3 p.p. A/A. Além disso, as margens brutas dos condomínios caíram 3,5 p.p. T/T, impactadas pelo reconhecimento de taxas de aluguel de terrenos adquiridos em dinheiro, que têm margens mais baixas.

Alavancagem operacional continua a impulsionar o crescimento de EBITDA

O EBITDA cresceu 15% A/A, com as margens diminuindo apenas 1,6 p.p., apesar da queda de 4,1 p.p. na margem bruta A/A. Isso foi apoiado por uma redução nas despesas de vendas para 6,2% das vendas brutas (-80 bps A/A) e uma diminuição nas despesas G&A para 8% da receita líquida (-70 bps A/A).

Expansão Notável do Lucro Líquido e ROE de 17.5%

O lucro líquido atingiu R$ 45 milhões, um aumento de 33% A/A, superando o crescimento do EBITDA. Essa melhora foi reforçada pelo aumento do resultado financeiro (+72% A/A), decorrente de maiores multas e juros recebidos. Consequentemente, a margem líquida aumentou para 12,2% (+30 bps A/A), e o ROE LTM aumentou para 17,5%, 70 bps T/T, o que é louvável.

Resultados sólidos alavancados por dividendos adicionais

Acreditamos que a Moura Dubeux apresentou resultados impressionantes, combinando fortes ganhos operacionais com uma lucratividade robusta. Além disso, a Moura Dubeux anunciou dividendos adicionais de R$ 50 milhões, rendendo aproximadamente 4%, o que reforça a estrutura de capital saudável da MDNE, que apoia um forte crescimento operacional e sólidos retornos de capital aos acionistas. Prevemos uma reação positiva do mercado e reiteramos nossa recomendação de compra.

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