BMEB4 - Ações Banco Mercantil

Vale a pena investir nas ações do BMEB4?

Temos recomendação de Compra e preço‑alvo de R$ 126,0 por ação para o Banco Mercantil (BMEB4). Vemos o banco combinando uma rentabilidade estruturalmente elevada, baixa volatilidade de resultados e um modelo de negócios altamente especializado e difícil de replicar, ancorado no crédito consignado do INSS e no segmento 50+. O banco construiu uma franquia protegida por barreiras regulatórias de entrada, especialmente sua posição de liderança nos leilões do INSS, que juntos criam um funil de aquisição proprietário, com CAC competitivo e forte recorrência. A geração de valor não decorre de um crescimento acelerado, mas da capacidade do banco de sustentar ROEs elevados e previsíveis, apoiados por originação disciplinada, funding estruturalmente barato, baixo custo de risco e crescente alavancagem operacional impulsionada pela digitalização. À medida que o mercado reconhece que esse nível de rentabilidade é estrutural, e não cíclico, vemos espaço para re-rating (nosso preço‑alvo implica ~10x P/L 2026E vs. ~5x atualmente), o que sustenta o potencial de valorização e reforça a assimetria positiva da tese de investimento.

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Dividendos de BMEB4

Esperamos que o banco siga com a sua política de pagamentos trimestrais de 25% do lucro líquido em forma de dividendos e JCP. Conforme o banco fortalece seus índices de capital, vemos espaço para aumento da distribuição de recursos aos acionistas.

Quais os principais riscos de investir nas ações de BMEB4?

• Regulação do Crédito Consignado do INSS. O modelo do Mercantil depende de um ambiente regulatório estável para o consignado. Mudanças nas regras de portabilidade, nos tetos de juros ou nos critérios de elegibilidade podem impactar volumes e spreads. Ainda assim, o banco tende a ser relativamente favorecido por regulações mais rígidas, dado seu histórico, escala e processos já estabelecidos.
• Execução no Consignado do Setor Privado. A expansão para o consignado privado envolve complexidade operacional significativa, especialmente na integração com sistemas de folha de pagamento e empregadores. Falhas operacionais — e não necessariamente deterioração de crédito — podem gerar inadimplência inicial elevada. A abordagem conservadora do Mercantil mitiga esse risco, mas uma aceleração excessiva pode aumentar a volatilidade dos resultados.
• Baixa Liquidez. Com volume médio diário negociado em torno de ~R$ 3 milhões, as ações do Mercantil apresentam liquidez limitada, o que pode restringir a participação de investidores institucionais e aumentar a volatilidade do preço, sobretudo em períodos de estresse.

Quem é o Banco Mercantil?

Fundado em 1943, o Banco Mercantil passou grande parte de sua história atuando como um banco tradicional de varejo e de pequenas empresas. Entre meados da década de 1950 e os anos 1970, o banco expandiu-se rapidamente por meio de uma série de aquisições (como Banco Industrial Minas Gerais, Banco Santa Cruz e Banco Metrópole do Rio de Janeiro). Essas transações ampliaram significativamente sua rede de agências e marcaram sua expansão nacional.

Uma grande virada estratégica começou em 2009, quando o Mercantil participou do primeiro leilão do INSS e venceu 5 lotes, tornando-se o principal pagador de benefícios previdenciários em Minas Gerais e no interior de São Paulo, iniciando uma transformação de uma década: de uma instituição focada em PMEs para um banco voltado ao varejo e especializado no público do INSS. Entre 2014 e 2016, em meio a um aumento de falências corporativas no Brasil, o Mercantil reduziu deliberadamente sua exposição a crédito corporativo tradicional, realocando seu portfólio para fluxos recorrentes de varejo, com menor risco. Nesse período, o banco também lançou seu aplicativo mobile.

No leilão do INSS de 2019, o Mercantil novamente garantiu todos os lotes historicamente atendidos em MG e SP, ao mesmo tempo em que expandiu para novas microrregiões da Bahia, Mato Grosso do Sul, Mato Grosso, Goiás e Distrito Federal. O banco também lançou o “Bem Aqui”, um modelo de distribuição escalável e de baixo custo composto por corretores de seguros e correspondentes bancários próprios, que alcançou 41 localidades. Como resultado, o Mercantil entrou em uma nova fase, centrada no segmento 50+, em investimentos em tecnologia e em originação de crédito de massa, com foco em consignados. Isso incluiu a criação da Domo Digital Tecnologia (2021), o desenvolvimento do MeuMercantil (uma plataforma totalmente digital de correspondentes bancários) e o lançamento do MB+, um programa de fidelidade e benefícios.

Em 2022, o banco tornou-se o quinto maior pagador de benefícios do INSS no Brasil. Em 2023, após 25 anos com a mesma identidade visual, a instituição adotou o nome “Banco Mercantil”. No leilão do INSS de 2024, o Mercantil obteve um dos desempenhos mais fortes de sua história, ficando em primeiro lugar em 22 dos 26 lotes. Hoje, o Banco Mercantil atua como uma instituição focada e apoiada em tecnologia, centrada no ecossistema de beneficiários do INSS e no público 50+, alavancando uma posição regulatória estabelecida, uma base nacional de beneficiários e profunda especialização em crédito consignado.

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