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Fitch Rebaixa Perspectiva da CSN para Estável e Afirma Ratings ‘BB’/‘AAA(bra)’

Confira a alteração de perspectiva pela Fitch para a CSN.

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No dia 07 de agosto, a agência de classificação de risco Fitch Ratings afirmou os IDRs (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência do Emissor) da Companhia Siderúrgica Nacional (“CSN”) em escalas nacional e global, em AAA(bra) e ‘BB’, respectivamente. A perspectiva, por sua vez, foi rebaixada para ‘Estável’, ante ‘Positiva’, para ambas as escalas. Esse rebaixamento refletiu principalmente o fraco ambiente siderúrgico e as limitadas alternativas para melhoria da estrutura de capital da empresa.

Visão da Agência

Segundo a agência de risco, o rebaixamento da perspectiva dos IDRs corporativos para “estável”, ante ‘Positiva’, e a manutenção das notas da CSN reflete a expectativa de um cenário mais desafiador para a redução da alavancagem da CSN, tendo em vista a menor geração de fluxo de caixa livre (FCF), decorrente de um fraco ambiente siderúrgico e de limitadas alternativas para melhoraria da estrutura de capital.

Outro ponto destacado pela Fitch foi o potencial aquisição no Setor de Cimento. A agência destaca que a CSN assinou acordo de exclusividade até 12 de agosto para negociar uma aquisição da InterCement Participações S.A. (InterCement, RD/RD(bra)). Nesse sentido, a agência acredita que deveria haver um reestruturação da dívida da InterCement, incluindo um debt haircut. Embora a diversificação de atividades possa trazer potenciais benefícios caso a aquisição seja concluída, o aumento da dívida, as dificuldades na obtenção de sinergias e o acesso limitado a financiamento podem atrasar os esforços de redução da alavancagem pretendidos pela CSN, conforme destacado pela agência de classificação de risco.

Adicionalmente, a Fitch projeta que os preços do Minério de Ferro devem cair após um forte primeiro trimestre em 2024. Isso se deve à queda na produção de aço e à desaceleração da atividade econômica na China, além de uma oferta mais consistente vinda do Brasil e da Austrália. A agência estima que o preço médio da tonelada de aço cairá para US$ 105 em 2024, US$ 90 em 2025 e US$ 70 até 2028. Além disso, a Fitch calcula que a produção de minério de ferro da CSN diminuirá de 42,6 milhões de toneladas em 2023 para 41,5 milhões em 2024 e 2025. No entanto, esses volumes ainda superam os de 2022 em mais de 20%, devido à construção e ao ramp-up de projetos da Fase 1.

Por outro lado, a Fitch destaca que a nota de rating da CSN é impulsionada por dois principais fatores. Primeiro, espera-se que o EBITDA da empresa aumente para R$ 11,5 bilhões em 2025, à medida que os resultados do setor siderúrgico se normalizem e os números do setor de cimento apresentem crescimento. Segundo, a CSN possui uma carteira diversificada de ativos, com operações nos setores de mineração, siderurgia, energia e cimento, além de participações em ferrovias e operações portuárias.

No entanto, a agência também destaca a pressão de alavancagem enfrentada pela CSN. Estima-se que a empresa encerre 2024 com um índice dívida bruta/EBITDA de 5,0x e um índice dívida líquida/EBITDA de 3,3 vezes, em comparação com 4,4x e 3,2x em 2023, e uma média de 3,0x e 2,1x nos últimos três anos.

Resultados do 1º trimestre de 2024

Os destaques do trimestre foram: (i) desempenho negativo do lucro refletiu a performance fraca da divisão de aço da Companhia (4,3% de margem), demonstrando a contínua pressão sobre o ambiente de preços (-8% T/T); (ii) redução de 28,7% na margem bruta A/A, o que acabou por refletir no EBITDA Ajustado, que apresentou uma queda expressiva para R$ 1,96 bilhão no 1T24 (-39% A/A); e (iii) redução de 14% na receita líquida A/A.

No Consolidado, a Dívida Líquida subiu 11% A/A para R$ 33,4 bilhões, e o índice Dívida Líquida/EBITDA aumentou de 2,5x para 3,1x. Ao final do 1T24, a CSN encontrava-se adimplente ao seu covenant de dívida líquida/EBITDA menor ou igual a 4,5x.

Fonte

Fitch Ratings

CSN Holding RI

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