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Análise (Crédito): Rumo S.A.

Saiba aqui tudo o que precisa pra tomar sua decisão de investimentos em renda fixa na Rumo: indicadores operacionais, financeiros e riscos.

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A Rumo é a maior operadora ferroviária do país, com 13,5 mil km de linhas que conectam os principais corredores de exportação a portos e terminais. Cerca de 85% do seu volume transportado é relacionado ao segmento do agronegócio, sendo a maioria dos contratos take or pay. Com capital aberto no Novo Mercado da B3, tem como principal acionista a Cosan (30,3%), sendo um ativo relevante para o Grupo. Nossa visão é de que a Rumo deve permanecer com a rentabilidade mais elevada em 2024 pela dinâmica favorável de repasse de tarifas, aliada a altos volumes transportados.

Destaques positivos

  • Maior ferrovia do Brasil, atende principais portos escoadores da produção agrícola.
  • Grande parte dos contratos é take or pay.
  • Principais malhas com concessões de longo prazo: Norte (65% do volume) em 2079, Paulista em 2058, Central em 2049, Oeste em 2026 e Sul em 2027.

Pontos de atenção

  • Exposição a commodities agrícolas (economia, demanda, safras).
  • Alto volume de investimentos programados.
  • Concentração de cerca de 45% das vendas em apenas seis clientes.
  • Passivos junto ao Poder Concedente.
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Resultados 4T23

A Rumo registrou receita líquida consolidada de R$ 10,9 bilhões em 2023 (+11,1% A/A), EBITDA ajustado de quase R$ 5,7 bilhões (+12,9% A/A) e lucro líquido de R$ 722 milhões (+40,5% A/A).

Já no 4T23, a Rumo conseguiu reportar resultados robustos. As receitas líquidas ferroviárias foram robusta, com crescimento de +18% A/A apoiado, entre outros fatores, por (i) crescimento positivo do yield (+11% A/A, apesar dos preços do diesel 6% mais baixos A/A); e (ii) aumento de volume transportado (+9% A/A, volumes do sistema norte +13% A/A) em decorrência do aumento no transporte de milho, farelo de soja e fertilizantes.

Por outro lado, pesou negativamente nos resultados: (i) perda do market share no Porto de Santos (-9p.p. A/A), embora observemos que isso reflete o cenário positivo recente de forte produção agrícola e capacidade ferroviária limitada (excesso de demanda direcionado para outros modais /alternativas); (ii) aumento do imposto de renda (+86% A/A), atingindo uma alíquota de 98% (explicado principalmente por um ajuste de R$ 124 milhões de prejuízos fiscais não diferidos do imposto de renda devido à falta de perspectivas de cálculo de lucros tributáveis ​​futuros na Malha Sul e Malha Oeste). Afetando, consequentemente o lucro líquido do trimestre, que foi cerca de R$ 1 milhão.

O saldo bruto da dívida da Companhia foi de R$ 18,9 bilhões ao final do 4T23, sendo 92% no longo prazo. Com uma posição de caixa de R$ 8,7 bilhões, o endividamento líquido foi de R$ 10,2 bilhões. Apesar da continuidade do Projeto Lucas do Rio Verde, que consumiu R$ 257 milhões em investimentos no trimestre, a alavancagem da Companhia, medida por meio do indicador Dívida Líquida/EBITDA, ficou estável em 1,8x, o que se compara ao seu covenant de 3.5x.

Quem é a Rumo?

Atuação

A Rumo é a maior operadora ferroviária brasileira, com cinco concessões ao longo de 13,5 mil km de linhas: Malhas Paulista, Norte, Sul, Oeste e Central. Está presente nos principais corredores de exportação, com participações em  três terminais portuários em Santos-SP. Possui ainda 77,1% da Brado Logística, com atuação no segmento de contêineres.

História

Composição acionária

A Rumo S. está listada desde 2015 na B3 no mais alto nível de governança corporativa “Novo Mercado”. Há um acordo de acionistas entre Julia Arduini, ex-acionista da ALL, e a Cosan.

Fontes

Rumo e Cosan

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Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados para todos os investidores. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste material ou seu conteúdo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.

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