Análise Fundamentalista - Ações PLPL3

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Vale a pena investir nas ações da PLPL3?

Em Mar/24, atualizamos nossas estimativas para a Plano&Plano para incorporar os resultados recentes, bem como as premissas mais positivas para os próximos trimestres. Também apresentamos nosso preço alvo para o ano de 24 de R$18,0/ação (R$12,5/ação anteriormente), enquanto mantemos nossa recomendação de compra. Nossa visão positiva se baseia em: (i) perspectivas robustas para lançamentos, aumentando nossas estimativas em 21% em 24E e 29% em 25E, com base em um cenário de forte demanda em SP, e na saudável alavancagem financeira da PLPL; (ii) forte crescimento da receita líquida, elevando nossas estimativas em 17% para 24E e em 23% para 25E; (iii) margem bruta ajustada mantendo níveis sólidos (34,6% para 24E e 35,5% para 25E); (iv) crescimento robusto do lucro líquido (+35% A/A 24E e +24% A/A 25E) com nossas estimativas ficando 14% acima do consenso para 25; e (v) potenciais ganhos adicionais das unidades remanescentes do Pode Entrar (R$ 370 milhões adicionais) e da possível atualização das faixas de renda do MCMV. Vemos PLPL3 negociando a 7,6x P/E 24E e 6,2x P/E 25E, o que ainda consideramos atrativo considerando (a) o potencial de crescimento dos resultados, e (b) retornos robustos (ROE de 50,0% em 24 e 46,0% em 25).

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Nossa tese de investimentos

Aumento significativo de nossas estimativas de lançamentos

A Plano&Plano parece estar em um ambiente robusto para expandir os lançamentos no curto prazo, impulsionado pelo cenário de forte demanda em São Paulo, após a revisão do teto de preços do MCMV para R$ 350 mil. Além disso, a Plano&Plano registrou uma rápida redução da alavancagem financeira nos últimos trimestres (dívida líquida sobre o patrimônio líquido de -6% no 4T23E vs. 47,1% no 4T22), apoiada por uma forte geração de caixa (índice de geração de caixa/receita para 2023E de 13%), o que acreditamos que poderia apoiar um nível mais forte de início de construção. Assim, aumentamos nossas estimativas de lançamentos para R$ 2,92 bilhões em 2024 (+21% em relação às estimativas anteriores) e para R$ 3,45 em 2025 (+29% em relação às estimativas anteriores).

Robusto crescimento das vendas líquidas e sólido reconhecimento de receita

Esperamos que a Plano&Plano mantenha um ritmo acelerado de crescimento das vendas líquidas (o CAGR das vendas líquidas da PLPL no 12M do 4T20 ao 4T23 foi de 8,7%), elevando nossas estimativas em 21% para o 24E e em 28% para o 25E. Acreditamos que isso deve impulsionar a VSO (esperamos 53,9% para o 24E e 55,9% para o 25E), ao mesmo tempo em que acelera o reconhecimento da receita. Além disso, as vendas contratadas no Pode Entrar (R$ 566 milhões %Co no 4T23) também devem impulsionar o crescimento da receita líquida no curto prazo. Em suma, elevamos nossas estimativas de receita líquida em 17% para o 24E e em 23% para o 25E.

A margem bruta permanece sólida, apesar dos impactos no curto prazo

Esperamos que a PLPL mantenha uma rentabilidade sólida durante seu processo de crescimento (esperamos uma margem bruta ajustada de 34,6% para o 24E e 35,5% para o 25E), embora tenhamos reduzido nossas estimativas (-4,0 p.p. para o 24E e -3,7 p.p. para o 25E) devido a (i) potenciais impactos das unidades vendidas no Pode Entrar, e (ii) o foco da empresa na aceleração de VSO, o que poderia gerar impactos nos preços. No entanto, não vemos impactos significativos na margem líquida, já que as unidades da Pode Entrar devem ter uma forte diluição das despesas de vendas.

Estamos 14% acima do consenso de lucro líquido para 2025

Aumentamos nossas estimativas de lucro líquido em 17% para 24E e 25E, ficando 14% acima do consenso para 2025, pois acreditamos que a Plano&Plano ainda é uma forte combinação de crescimento e lucratividade. Em termos de valuation, vemos a PLPL3 sendo negociada a 7,6x P/E 24E e 6,2x P/E 25E, o que ainda consideramos atrativo, considerando (i) o potencial de crescimento dos lucros e (ii) o nível robusto de retornos (esperamos ROE de 50,0% em 24 e 46,0% em 25).

As atualizações do Pode Entrar e do MCMV podem ser ganhos adicionais

A Plano&Plano tem R$ 370 milhões (%Co) em volume remanescente a ser contratado no Pode Entrar. Embora não tenhamos considerado isso em nosso modelo, acreditamos que, se contratado no 2T24, poderia aumentar nossas estimativas de lucro líquido em 5% para 2024 e em 7% para 2025, levando nosso P/E 25E para 5,7x, o que parece atrativo. Além disso, acreditamos que uma possível revisão das faixas de renda do MCMV poderia aumentar o mercado endereçável da PLPL, dada sua forte exposição à faixa 3, que discutimos em “Há espaço para mais demanda?”.

Nossos principais conteúdos sobre PLPL3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de PLPL3 aqui

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Como a Plano&Plano está posicionada no tema ESG?

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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