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Varejo Farma: O que esperar do reajuste nos preços de medicamentos para 2025?

Neste relatório, estimamos o reajuste de preços da CMED, trazendo um cálculo detalhado do Fator Y.

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Nossa estimativa aponta para um aumento de preço abaixo do IPCA em 2025

À medida que entramos em 2025, as discussões sobre o reajuste de preços da CMED começam a ganhar força, com o anúncio do Fator X em 2,46%, em terreno positivo após 2 anos no zero. Neste relatório, estimamos o reajuste de preços da CMED, trazendo um cálculo do Fator Y, que esperamos que fique entre 0-0,65% e, portanto, insuficiente para compensar a pressão do Fator X. Como resultado, estimamos que o CMED fique entre 4-4,5%, abaixo das estimativas do nosso time de economia do IPCA para 2025 (XPe em 5,7%). Nossos modelos incorporam um CMED de 4,5%, com risco de baixa para 4%, levando nossa estimativa de lucro líquido para 2025 das varejistas farma a uma redução de até 2%, sendo a RADL a mais impactada e a PNVL a menos.

Aumento do CMED em destaque; Fator X anunciado. Esta semana, a Câmara de Regulação do Mercado de Medicamentos (CMED) anunciou o Fator X para o reajuste anual dos preços dos medicamentos de 2025. Contrapondo-se aos últimos três anos, em que o Fator X foi fixado em 0%, o valor deste ano ficou em 2,46%, implicando que a indústria ganhou produtividade em 2024. No entanto, com base na fórmula da CMED, observamos que um Fator X positivo é um detrator para o aumento do preço da CMED e, assim, pode levar a um aumento geral abaixo dos níveis de inflação.

Estimando o Fator Y; XPe em 0-0,65%. Analisamos de perto como o Fator Y é calculado e fizemos nossa própria estimativa do que deve ser anunciado. Com base em nossos cálculos, o Fator Y deve ficar entre 0% e 0,65%, com nossa visão mais inclinada para a faixa inferior, uma vez que o saldo acumulado dos anos anteriores está em terreno negativo e, portanto, deve compensar parcial ou totalmente as tarifas de câmbio e elétricas mais altas de 2024. Como resultado, esperamos que o reajuste de preços da CMED fique entre 4-4,5%, abaixo do IPCA estimado para 2025 (XPe em 5,7%) e, portanto, representa um risco para as dinâmicas de margem, principalmente no segundo semestre, quando ocorrem as renegociações salariais.

Mudanças tributárias como mais uma pressão sobre os preços de RX. No ano passado, uma decisão do Supremo Tribunal isentou a cobrança de ICMS sobre a base de cálculo do PIS/Pasep e Cofins dos medicamentos com prescrição médica, levando a uma redução no preço máximo regulatório que as farmácias podem cobrar dos consumidores. A redução é estimada em 2,6% e é efetiva a partir de março de 2025, mas acreditamos que as varejistas podem potencialmente compensar esse efeito por meio da redução de descontos e melhores negociações com fornecedores.

Não é um grande risco, mas é um fluxo de notícias barulhento. Em nossos modelos, incorporamos um reajuste da CMED de 4,5%. Se a CMED ficar em 4%, estimamos que a queda em nosso lucro líquido estimado para 2025 varie entre 0,5-2% entre os players, sendo a Panvel a menos impactada e a RD a mais.

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