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30/07/2020 10:40:49 • Atualizado em 30/03/2021 09:17:29
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Usiminas (USIM5): Resultados mais fracos em Siderurgia; Mineração foi novamente o destaque positivo; Retorno do Alto-Forno 1 de Ipatinga é positivo; Mantemos recomendação Neutra

A Usiminas apresentou resultados em linha no 2T20, com mercado doméstico de aço ainda desafiador. O EBITDA ajustado foi de R$281 milhões, excluindo R$89 milhões negativos de itens não recorrentes, -44% T/T e -51% A/A. A maior Dívida Líquida/EBITDA de 2,2x (de 1,7x no 1T20) foi conseqüência do dólar mais alto. Em relação aos créditos […]

Yuri Pereira
Yuri Pereira
Analista de Research

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A Usiminas apresentou resultados em linha no 2T20, com mercado doméstico de aço ainda desafiador. O EBITDA ajustado foi de R$281 milhões, excluindo R$89 milhões negativos de itens não recorrentes, -44% T/T e -51% A/A. A maior Dívida Líquida/EBITDA de 2,2x (de 1,7x no 1T20) foi conseqüência do dólar mais alto. Em relação aos créditos da Eletrobras (R$312 milhões), a empresa está tomando as medidas legais necessárias para receber esse valor, já decidido judicialmente. Esperamos uma reação neutra no pregão de hoje. 

Em relação à siderurgia, os volumes de vendas mais fracos (608 mil toneladas, -42% T/T, -6% vs. XPe) foram parcialmente compensados por preços realizados mais saudáveis, na nossa visão (estável T/T, +2% vs. XPe). As despesas operacionais por tonelada vieram 5% acima da nossa estimativa (+19% T/T, +18% A/A). Como resultado, o EBITDA do aço foi negativo em R$102 milhões (vs. +R$370 milhões no 1T). Além disso, a Companhia anunciou a retomada das atividades no alto-forno 1 de Ipatinga (650 mil toneladas por ano de capacidade) e um novo guidance para o Capex consolidado para 2020 de R$800 milhões (de R$600 milhões anteriormente). Vemos esse movimento como um sinal positivo para a demanda por aço no futuro. 

O segmento de mineração foi novamente o destaque positivo devido ao aumento dos preços do minério de ferro e um câmbio favorável. O EBITDA da mineração em R$380 milhões foi +78% T/T, máxima histórica em um trimestre. Os preços mais altos de minério de ferro (+4,8% T/T), redução no frete (-14% T/T) e um câmbio favorável mais do que compensaram a diminuição nos embarques (1,9 milhões de toneladas, -14% T/T) e o maior custo caixa por tonelada (+18,3% T/T). 

No mercado doméstico, o principal negócio da Usiminas, os estoques dos distribuidores estão altos, em nossa visão. Contudo, o câmbio mais alto e os preços internacionais decentes afetam negativamente a paridade de importação (-10%, na nossa visão) e abre espaço para aumentos de preços. Olhando para frente, devemos ver números melhores no terceiro trimestre com a recuperação econômica. Esperamos uma reação neutra hoje. Mantemos nossa recomendação Neutra (preço-alvo de R$7,0/ação). 

Do ponto de vista ESG (Environmental, social and governance, na sigla em inglês), a Usiminas estima um investimento de R$160 milhões para a construção de um novo sistema “Dry Stacking” que permitirá à MUSA eliminar o uso de barragens para descartar os rejeitos gerados no processo de beneficiamento de minério. No lado social, a Companhia também destaca seus esforços para enfrentar a pandemia e suas consequências, com a doação de 170 mil máscaras para funcionários, famílias e arredores, 40 toneladas de alimentos para comunidades socialmente vulneráveis e a aquisição de novos respiradores mecânicos para o Mário Hospital Cunha, em Ipatinga, além de outras iniciativas. 

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