Tenda (TEND3): Disciplina Industrial Pavimenta o Caminho para 4 Casas/Dia na Alea

Visitamos a operação da Alea em Ribeirão Preto, onde a Tenda detalhou seu primeiro marco de verticalização e o roteiro rumo ao patamar de maturidade operacional. Principais destaques: (i) a Alea atingiu o Takt 4 (4 casas/dia por cluster) ao final de junho, superando seus primeiros desafios operacionais; (ii) a convergência do Índice de Produtividade (IP) para 0,55 até meados de 2027, equivalente a atingir o Takt 4 com 48 trabalhadores (vs. 85 hoje), está condicionada à revisão de processos, incentivos por tarefa e industrialização das atividades de acabamento; (iii) a administração espera que o ciclo total caia de 13,0 para 7,6 meses e que o custo total comprima ~23% frente aos níveis de 2025 até o patamar de maturidade. No geral, saímos da visita otimistas e com uma visão construtiva, enquanto monitoramos a replicação do modelo de Ribeirão para os demais canteiros. Os resultados da Alea deixam de ser uma grande preocupação de curto prazo à medida que a companhia pavimenta seu caminho rumo à rentabilidade no médio prazo

Linha de Produção e Tempos de Ciclo

A lógica construtiva da Alea se assemelha a uma linha de montagem industrial, com estações ritmadas operando em sequência, com um intervalo de 1 dia entre estações para que os trabalhadores se preparem para outros canteiros. O processo começa com nivelamento do terreno e execução da laje de fundação (~1,5 mês), passa para a montagem das paredes (~2 meses), com painéis chegando da fábrica já 95% pintados e kits de PVC pré-montados e testados, seguido por cobertura (montada em 2 a 3 minutos), forro de gesso, revestimento cerâmico, textura interna, portas/louças e instalações elétricas finais. O ciclo completo alcança ~8 meses, dos quais ~3,5 meses são tomados pelas etapas pós-montagem. A equipe hoje entrega 4 fundações, 4 concretagens e 4 remoções de laje de fundação por dia, com um ajuste sazonal para 2 casas/dia durante a estação chuvosa (nov a mar), compensado por uma aceleração para 6/dia no meio do ano.

Verticalização como Principal Alavanca de Produtividade

A administração reforçou que a execução via subcontratados não se adequava à lógica industrial da Alea, uma vez que os terceirizados tendiam a acumular demanda equivalente a ~8 casas/dia para justificar sua mobilização, quebrando o fluxo contínuo exigido pela operação. A falta de continuidade estendia os ciclos pós-montagem de ~3,5 para ~13 meses, um entrave relevante para os retornos. A internalização da mão de obra ao longo das fases de implantação e operação, hoje com 85 pessoas dedicadas em 5 canteiros simultâneos em Ribeirão Preto, permite melhoria contínua de processos, menos retrabalhos em peças de montagem, menor uso de matéria-prima e maior produtividade. Quando há atraso em uma entrega, a equipe segue em frente e um terceirizado de retaguarda conclui o serviço a um custo de 1,0% a 1,5% do VGV.

Índice de Produtividade (IP): já melhorou e ainda em evolução

Os dois pilares estratégicos comunicados pela administração são claros: (i) atingir a cadência-alvo de 4 casas/dia por cluster (Takt 4) e (ii) convergir o Índice de Produtividade (IP), que mede o quadro de pessoal necessário para produzir uma unidade por mês, para 0,55, equivalente a 48 funcionários verticalizados produzindo 4 casas/dia (ante os 85 atuais). Hoje, o IP da Alea está em ~1,0, enquanto a Tenda opera a 1,8, ilustrando o quanto de eficiência a Alea já alcançou. O objetivo final inclui substituir atividades intensivas em mão de obra (como o forro de gesso, com 16 dos 50 trabalhadores, e o revestimento cerâmico, com 14 dos 50) por soluções industrializadas, mitigando absenteísmo (atualmente entre 10% e 15%), melhorando as condições de trabalho, já que a fábrica opera em ambiente controlado, e reduzindo riscos logísticos.

Aceleração da Fábrica e Cenários de Crescimento

A fábrica deve escalar para 11,4 casas/dia ao longo de 2026 para suprir 3 canteiros produzindo 3,8 casas/dia cada, ainda operando em turno único, o que deixa uma opcionalidade relevante de capacidade adiante. A Alea foi enfática ao afirmar que o crescimento agora está condicionado ao conforto da companhia com sua rentabilidade. A expansão da fábrica e da produção em campo depende agora de um dos seguintes fatores: (i) desenvolvimento de novos canteiros (não é o cenário-base no curto prazo), (ii) atingir Takt 5, 6 ou superior na construção em campo (já uma realidade em Ribeirão Preto), ou (iii) a Alea se tornar prestadora de serviços para outras construtoras via parcerias (uma possibilidade viável), uma vez que a reforma tributária do IVA permitirá que créditos tributários de serviços de construção sejam utilizados como abatimentos por outras companhias

Metas Financeiras

A administração reiterou a ambição de: (i) atingir breakeven de caixa em 2027; (ii) convergir o ROIC da Alea ao nível da Tenda até o final de 2027; (iii) entregar margem bruta de ~20% ao final de 2027; e (iv) estar apenas ~3 pontos percentuais abaixo do nível da Tenda como objetivo estrutural final.

Nossa visão

Saímos da visita com uma visão positiva sobre a evolução operacional da Alea, sustentada pela redução e melhoria da eficiência operacional conduzidas pela administração no passado recente, o que estabelece bases sólidas para resultados melhores já no curto prazo e um caminho rentável adiante. Reconhecemos as melhorias já entregues e seguimos monitorando a replicação do modelo de Ribeirão Preto para Tupã e, potencialmente, Campinas no futuro próximo. Atingir o ritmo de crescimento previamente anunciado e a capacidade total da fábrica de 10 mil unidades por ano parece depender da capacidade da companhia de superar desafios logísticos e/ou de gerar bancos de terrenos amplos que viabilizem canteiros de grande porte capazes de manter a produtividade elevada. No geral, reiteramos nossa postura construtiva sobre a tese operacional da Tenda, uma vez que acreditamos que a Alea deixa de ser um entrave para os resultados de curto prazo e pode, inclusive, se tornar uma geradora de valor no médio prazo.

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