Petrobras (PETR4) | Prévia 1T26: Nadando na maré favorável

Aumento da produção e preços mais altos do petróleo impulsionam os resultados. Dividendos da XP estimados em US$ 2,5 bi (1,8% de retorno)

Nesta quinta-feira (30), após o fechamento do mercado, a Petrobras divulgou seu relatório de produção e vendas do 1T26. O principal destaque foi o aumento da produção de petróleo para 2,58 MMbpd (+3,2% t/t), impulsionado pelo ramp-up de plataformas em Búzios e Mero. Esperamos que a produção da Petrobras continue crescendo nos próximos meses. Além disso, apresentamos nossas estimativas para os resultados financeiros da Petrobras no 1T26. Projetamos um EBITDA de cerca de US$ 12,6 bi, impulsionado por Brent mais alto e maior produção. Para o lucro líquido, estimamos US$ 6,4 bi, beneficiado por ganhos cambiais. Do ponto de vista de geração de caixa, projetamos um fluxo de caixa de US$ 2,5 bi (1,8% de retorno) e esperamos que a Petrobras anuncie dividendos de US$ 2,4 bi (1,7% de retorno). Também discutimos os resultados do nosso modelo diferencial, que indicam uma faixa de possíveis estimativas de EBITDA entre US$ 11,6 bi e US$ 14,4 bi, com desvio-padrão de aproximadamente ±4,9%. Em suma, esperamos resultados sólidos.

Produção do 1T26 cresce +3% t/t

O principal destaque no trimestre foi o aumento sequencial da produção de petróleo para cerca de 2,58 MMbpd, alta de +3,2% t/t. A produção da Petrobras é majoritariamente originada de seus ativos do pré-sal (2,19 MMbpd), onde a produção aumentou +3,5% t/t, impulsionada pelo ramp-up do FPSO P-78 (capacidade de 180 kbpd, participação da Petrobras de 89%) no campo de Búzios e do FPSO Alexandre de Gusmão (capacidade de 180 kbpd, participação da Petrobras de 39%) no campo de Mero. A produção do pós-sal cresceu para 361 kbpd (+1,7% t/t; +10,7% a/a), refletindo o ramp-up dos FPSOs Anna Nery e Anita Garibaldi. Esperamos que a produção da Petrobras continue em trajetória de alta nos próximos trimestres. Vale destacar que o FPSO P-79 (capacidade de 180 kbpd, participação da Petrobras de 89%) concluiu a ancoragem em fevereiro e deve iniciar a produção em breve.

Prévia 1T26: Brent mais alto, crack spreads menores

Além da produção, os preços devem representar um importante vetor positivo para os resultados. Os preços do petróleo subiram de forma relevante no 1T26, com o Brent ultrapassando US$ 100/bbl em março (contra US$ 60–70/bbl nos meses anteriores), após o início do conflito entre EUA e Irã. O Brent teve média de US$ 78/bbl, alta de +23% t/t em relação aos US$ 63/bbl do 4T25. O aumento do preço do petróleo, no entanto, foi parcialmente compensado pela apreciação do real e por crack spreads médios mais fracos. Em termos de dólar, o crack spread da gasolina no mercado doméstico caiu cerca de US$ 17/bbl t/t, para aproximadamente US$ 2,1/bbl, enquanto o crack spread do diesel recuou cerca de US$ 10/bbl t/t, para US$ 24,4/bbl. No geral, esperamos um aumento sequencial de +15,6% no EBITDA da Petrobras, para US$ 12,6 bi.

Dividendos de US$ 2,4 bi (1,7% de retorno)

O desempenho operacional mais forte deve se refletir na demonstração de fluxo de caixa. Esperamos que o fluxo de caixa atinja US$ 2,5 bi (1,8% de retorno trimestral), apoiado pelo pagamento de earnout relacionado aos campos de Sépia e Atapu. Em linha com a política de dividendos da Petrobras, projetamos dividendos ordinários de cerca de US$ 2,4 bi (1,7% de retorno trimestral).

Uma abordagem diferencial para projeção de resultados

Na elaboração de nossas estimativas para o 1T26, recorremos mais uma vez a um modelo diferencial proprietário, introduzido originalmente em “Petrobras | 2T24: Previsão do 2T24: Aceitando a incerteza – introduzindo o Modelo Diferencial XP”. Chegamos a uma faixa de possíveis estimativas de EBITDA entre US$ 11,6 bi e US$ 14,4 bi, com média de US$ 12,9 bi (conforme apresentado no gráfico abaixo) e desvio-padrão de aproximadamente ±4,9% (média + desvio-padrão de US$ 13,5 bi e média – desvio-padrão de US$ 12,2 bi).

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