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Tesouro revisa para cima intervalo da DPF no PAF

Acompanhamento de emissões do Tesouro Nacional

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O Tesouro Nacional publicou nesta tarde a revisão do Plano Anual de Financiamento de 2025 – a única revisão foi no intervalo para a Dívida Pública Federal (DPF), que passou de entre BRL 8,1 tri e BRL 8,5 tri para entre BRL 8,5 tri e BRL 8,8 tri.

Segundo as nossas estimativas, caso o padrão de emissão de todo o ano seja mantido nos leilões restantes até o final de 2025, a DPF ficaria ao redor de BRL 8,66 tri no fim do ano, enquanto, caso o padrão de emissão do terceiro trimestre seja mantido, a DPF terminaria 2025 ao redor de BRL 8,62 tri. A queda se dá pela desaceleração no ritmo de emissões, já que a média do ano é de BRL 36,0 bi emitido por semana, enquanto, no terceiro trimestre, a média foi de BRL 32,3 bi/semana. De toda forma, a DPF terminaria o ano acima da banda superior do PAF pré-revisão, como já havíamos abordado em relatórios anteriores.

Já em termos dos indexadores, devido ao número pequeno de leilões restantes em 2025, independente de ser mantido o padrão do ano todo ou apenas deste trimestre, 21,6% da DPF seria de pré-fixados ao final do ano. Já a parcela indexada à taxa Selic seria de 48,0% e, à inflação, de 26,6%, caso o padrão do ano todo fosse mantido – e, 48,1% e 26,5%, respectivamente, caso o padrão do 3T25 fosse mantido. Todos, portanto, em dentro do intervalo do PAF, apesar de LFT ficar próximo da banda inferior.

Por fim, vale citar que caso o ritmo de emissões das últimas quatro semanas (após o leilão off the run) seja mantido, a DPF seria marginalmente menor, com uma parcela um pouco maior de pré-fixados em detrimento de NTN-B.

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