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02/09/2025 20:02:06 • Atualizado em 03/09/2025 08:57:12
3 minutos de leitura

Track&Field (TFCO4): Mantendo um ritmo forte

Feedback da nossa reunião com a diretoria

Danniela Eiger, CFA
Danniela Eiger, CFA
Head de Varejo e Co-Head de Equity Research
Pedro Caravina
Pedro Caravina
Analista de varejo
Laryssa Sumer
Laryssa Sumer
Analista de Varejo

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Realizamos uma reunião com a diretoria da Track&Field para uma atualização estratégica, com os principais pontos sendo: (i) não há sinais de desaceleração no 3T, com forte aceitação da prévia da coleção de verão, o que é um indicador positivo para o 4T; (ii) a diretoria ainda vê muito espaço para abertura de lojas no Brasil, enquanto avança com cautela na expansão internacional; (iii) a expansão da margem deve ser sustentada principalmente pelo crescimento das vendas mesmas lojas (SSS) e alavancagem operacional; (iv) o TFSports é uma prioridade estratégica e deve ser financeiramente sustentável no médio prazo; e (v) os dividendos podem acelerar após o término do atual ciclo de investimentos. Além disso, atualizamos nosso modelo, com estimativas de Lucro Líquido elevadas em 7-5% para 2025-26e, respectivamente, e preço-alvo para o final de 2026 em R$18,00. Por fim, mantemos nossa recomendação Neutra, apesar do momento positivo dos resultados da TFCO.

Atualização com a diretoria. Tivemos reuniões com o Sr. Fernando Tracanella (CEO da T&F), a Sra. Patrícia Abibe (CFO) e a Sra. Bárbara Tanure (Coordenadora de RI). Os principais destaques foram:

  • Sem desaceleração à vista. As tendências de receita continuam sólidas no 3T, com julho/agosto apresentando melhora sequencial. Além disso, a diretoria destacou que a prévia da coleção de verão está sendo bem aceita pelos consumidores, o que indica um cenário positivo para o 4T.
  • Expansão de lojas continua sendo uma alavanca chave. A empresa ainda vê muito espaço para crescer no Brasil, com seu formato flexível de loja permitindo entrada em cidades menores. Além disso, está investindo com cautela na expansão internacional, replicando o modelo bem-sucedido do Brasil, mas com foco mais forte apenas após a saturação do mercado brasileiro.
  • Alavancagem operacional para impulsionar a expansão da margem. A TFCO destacou que o crescimento das vendas mesmas lojas e o controle disciplinado de despesas, principalmente administrativas, devem impulsionar a expansão da margem EBITDA, embora possamos ver flutuações na margem bruta devido à mistura de canais. Reformas nas lojas, melhor gestão de estoque e iniciativas de CRM devem apoiar o crescimento futuro das vendas mesmas lojas.
  • TFSports como prioridade estratégica. A expansão do TFSports continua sendo foco, explorando novas formas de monetizar sua base crescente de usuários (ex.: anúncios, assinaturas e cross-sell), enquanto a diretoria reforçou a expectativa de que se torne financeiramente sustentável no médio prazo. Destacamos o potencial de explorar o cross-sell entre TFSports e Track&Field, o que deve contribuir para melhores dinâmicas de LTV.
  • Alocação conservadora de capital. Como as reformas nas lojas e os investimentos em tecnologia para o TFSports devem ser concluídos este ano, as necessidades de Capex devem diminuir, abrindo espaço para discussões sobre o uso do caixa. Nesse sentido, a diretoria mencionou que o aumento dos dividendos é uma possibilidade, mantendo a empresa livre de dívidas.

Atualização das estimativas. Por fim, atualizamos nossas estimativas com os resultados recentes e novas premissas macroeconômicas, elevando nosso Lucro Líquido em 7-5% para 2025-26e, respectivamente, e definindo preço-alvo para o final de 2026 em R$18,00 por ação. Mantemos nossa recomendação Neutra, pois, embora esperemos que o momento dos resultados da empresa permaneça sólido, consideramos o preço justo, com múltiplos de 15-12x P/L para 2025-26e.

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