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Tenda (TEND3) | Revelando guidance para 2024

Sinais positivos de ganhos de margem bruta, apesar da lucratividade da Alea ainda estar sob pressão

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A Tenda divulgou um fato relevante fornecendo seu guidance para 2024. Sobre as Operações da Tenda, o guidance de margem bruta ajustada (mín. em 29% e máx. em 31%) indica um cenário mais saudável para as margens em 2024, o que é um sinal positivo de que o core business da empresa (Operações da Tenda) está no caminho certo com seu processo de recuperação de rentabilidade. Além disso, o guidance de vendas líquidas da Tenda (mínimo em R$ 3,2 bilhões e máximo em R$ 3,5 bilhões) indica uma continuação do sólido momento de demanda, o que vemos como positivo para a visibilidade do desempenho operacional. Alea é o destaque negativo. Embora as perspectivas mais fortes para as vendas líquidas (mínimo em R$400 milhões e máximo em R$500 milhões) indiquem que o segmento deve continuar ganhando relevância nas operações da Tenda, acreditamos que os níveis de margem bruta suaves da Alea (9% a 11% em 24) e o EBITDA ainda sob pressão (-R$50 milhões a -R$30 milhões em 24) devem continuar prejudicando os resultados da Tenda no curto prazo. Assim, mantemos nosso rating neutro e preço alvo de R$ 11,0/ação.

O que há de novo

A Tenda divulgou por meio de fato relevante seu guidance para 2024. No lado operacional, a empresa espera que as vendas líquidas da Tenda (%Co) em 2024 fiquem em um intervalo entre um mínimo de R$ 3,2 bilhões e um máximo de R$ 3,5 bilhões, enquanto as vendas líquidas da Alea devem ficar entre um mínimo de R$ 400 milhões e um máximo de R$ 500 milhões. Em termos financeiros, a Tenda também divulgou guidance para Margem Bruta e EBITDA ajustados. Para as operações da Tenda, a Margem Bruta Ajustada para 2024 deve ficar em um intervalo entre 29,0% e 31,0%, enquanto o EBITDA Ajustado deve oscilar entre R$ 375 milhões e R$ 425 milhões. Quanto à Alea, a Margem Bruta Ajustada em 2024 deve ficar em um intervalo entre 9,0% a 11,0%, enquanto o EBITDA Ajustado deve oscilar entre -R$ 50 milhões a -R$ 30 milhões.

Nossa opinião

Em nossa opinião, a orientação da Tenda para 2024 é um sinal positivo de que o negócio principal da empresa (Operações da Tenda) está no caminho certo com seu processo de recuperação de rentabilidade, reforçando as conclusões positivas de seu Investor Day recentemente organizado (veja nossa opinião aqui). Embora o guidance de margem bruta ajustada não pareça uma grande surpresa (guidance médio da Tenda para margem bruta ajustada de 30% vs. nossas estimativas de 31% XPE 24E), vemos os níveis de margem propostos como saudáveis, o que reforça a eficiência da Tenda em aproveitar as atualizações do MCMV para escalar rapidamente a lucratividade de suas operações.

No lado operacional, o guidance de vendas líquidas da Tenda parece indicar uma continuação do sólido impulso operacional que a empresa tem mostrado nos últimos trimestres (guidance médio da Tenda para vendas líquidas de R$ 3,35 bilhões; +14% vs. vendas líquidas no 12M), o que vemos como positivo para a visibilidade do desempenho operacional.

Além disso, vemos o programa habitacional “Pode Entrar” (R$577 milhões em VGV adicional a ser potencialmente contratado pela Prefeitura de São Paulo) e o regime tributário especial “RET 1” como importantes oportunidades para a Tenda, o que poderia eventualmente gerar uma revisão para cima do guidance divulgado.

Do lado negativo, ainda não esperamos ver grandes ganhos de lucratividade da Alea. Embora o guidance de vendas líquidas pareça indicar uma continuação do ganho de relevância da Alea nas operações da Tenda (guidance médio para as vendas líquidas da Alea em 2024 em +330% vs. as vendas líquidas da Alea no 12M), acreditamos que os níveis de margem bruta suaves da Alea e o EBITDA ainda sob pressão devem continuar a prejudicar os resultados da Tenda no curto prazo. Assim, mantemos nossa recomendação neutra e preço alvo de R$ 11,0/ação.

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