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23/04/2024 20:41:39 • Atualizado em 23/04/2024 20:41:40
9 minutos de leitura

Transportes: Prévia de Resultados do 1T24; Santos Brasil e Rumo são os destaques positivos; Hidrovias do Brasil, o negativo

Confira as nossas estimativas para os resultados do 1T24 para as empresas de Transportes

Pedro Bruno
Pedro Bruno
Head de Transportes e Co-Head de Equity Research
Bruno Vidal
Bruno Vidal
Matheus Sant'anna
Matheus Sant'anna
Analista de Transportes

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Os pontos positivos são: (i) Santos Brasil com EBITDA de R$ 335 milhões (+119% A/A, +19% vs. consenso), devido às fortes Operações Portuárias, com (a) volumes de movimentação/armazenagem +30%/+24% A/A e (b) tarifas de movimentação +61% A/A; e (ii) Rumo com EBITDA de R$ 1,7 bilhão (+44% A/A, +10% vs. consenso), onde o yield positivo (+19% A/A) é o destaque, já que os volumes foram reportados (+8% A/A) . Do lado negativo, destacamos a Hidrovias do Brasil, pelo atraso no aumento tarifário devido aos volumes restantes do 4T23 no Corredor Norte e os baixos níveis de calado no Corredor Sul afetaram os resultados (EBITDA de R$ 167 milhões, -20% A/A e vs. consenso).

  • (=/+) Localiza (RENT3 | Compra; R$89.00) : Esperamos uma melhora nos resultados da Localiza em termos de volumes e tarifas (receita líquida +10% T/T), levando à nossa estimativa de um crescimento contínuo do EBITDA de 3% T/T. (i) Em Aluguel de Carros (RaC), estimamos resultados resilientes com aumento de volumes (+2% T/T) e reajuste adicional nas tarifas (+1% T/T). (ii) Em Gestão de Frotas estimamos resultados sólidos com aumentos contínuos de volumes (+2% T/T) e tarifas (+3% T/T). (iii) Por fim, em Seminovos projetamos aumento nas vendas de usados ​​(+16% T/T) com preço médio de venda estável T/T. Porém, esperamos que a margem EBITDA de Seminovos permaneça sob pressão (-0,7p.p. T/T), uma vez que a empresa continuou a ver preços mais baixos de carros usados. No geral, projetamos lucro líquido de R$ 731 milhões (-3% T/T, em linha com o consenso).
  • (=/+) Movida (MOVI3 | Compra; R$ 17,60) : Esperamos lucro líquido de R$ 35 milhões (contra uma perda de R$ 105 milhões no 4T23) devido a melhorias operacionais. Os principais destaques são: (i) em RaC, estimamos aumento de volume (+7% T/T) devido à implementação do elevado número de carros adquiridos no 4T23. Adicionalmente vemos um crescimento do EBITDA de 23% T/T, com a margem aumentando para 61% (+6,6p.p. T/T) devido à menor idade média da frota; (ii) em Aluguel de Frotas, continuidade do resultado consistente com volume (+5% T/T), tarifa (+6% T/T) e desempenho de margem estável (+0,4p.p. T/T); e (iii) em Seminovos, esperamos aumento de volumes (+33% T/T) devido aos esforços de renovação da frota enquanto os preços permaneceram estáveis, embora vejamos uma redução de margem para 2% (-1,5p.p. T/T).
  • (=/+) Vamos (VAMO3 | Compra; R$15,00): Esperamos um desempenho consistente de EBITDA de R$ 787 milhões (+19% T/T). O principal destaque é o contínuo crescimento da Divisão de Aluguel (EBITDA +12% T/T e +37% A/A), parcialmente explicado pela aquisição de Petrópolis que já contribuiu para o resultado do 1T24 (que também deve impactar positivamente o capex contratado do trimestre e o yield marginal do trimestre). Por outro lado, esperamos que a Divisão de Concessionárias apresente números ainda pressionados, com EBITDA de R$ 7 milhões (vs. R$ 87 milhões no 1T23 e -R$ 36 milhões no 4T23), já que as vendas de máquinas agrícolas ficaram defasadas durante o trimestre com incertezas cercando rentabilidade da colheita. Apesar da nossa expectativa de melhora gradual na divisão de Concessionárias, notamos que nossas expectativas para o 1T24 confirmam nossa visão de que o pior já passou e os resultados devem melhorar a partir do 4T23. Nossa estimativa de lucro líquido de R$ 153 milhões para o trimestre se compara aos R$ 124 milhões de nossas estimativas oficiais recentemente revisadas.
  • (+) Rumo (RAIL3 | Compra; R$32,00) : Esperamos um desempenho positivo do EBITDA de R$ 1,7 bilhão (+44% A/A, +10% vs. consenso). Embora o desempenho do volume reportado tenha ficado um pouco abaixo da nossa estimativa (+8% A/A e -4% vs. XPe) devido ao atraso na dinâmica de vendas dos produtores de soja e algumas dificuldades operacionais em março, prevemos uma forte tarifa de R$ 164/RTK (+19% A/A, o que vemos como um gatilho potencialmente positivo para a ação). Na nossa estimativa de tarifa contabilizamos: (i) a redução de 2% nos preços dos combustíveis, excluindo os impactos fiscais (repercutidos contratualmente nas tarifas); e (ii) efeito de sazonalidade das tendências de comercialização (1T e 3T apresentam perfil tarifário mais forte ao longo do ano). Além disso, vemos alguma pressão de custos tanto nos custos variáveis ​​(com acréscimo de imposto sobre os custos do diesel) como nos custos fixos (com protocolos de segurança intensificados).
  • (-) Hidrovias do Brasil (HBSA3 | Compra; R$5,20): Projetamos um fraco desempenho operacional no trimestre, com EBITDA de R$ 167 milhões (-20% A/A e 19% abaixo do consenso), especialmente explicado por (i) desempenho mais fraco no Corredor Sul, uma vez que níveis reduzidos de calado levaram a empresa a operar sob protocolo de águas baixas (prevemos EBITDA nulo para o Corredor Sul no 1T24, devido a maiores custos operacionais), e (ii) atraso no aumento tarifário no Corredor Norte devido a sobras de volumes de milho do 4T23 (prevemos R$ 158 milhões de EBITDA do Corredor Norte no 1T24, +16% A/A).
  • (+) CCR (CCRO3 | Compra; R$16,60): Esperamos resultados positivos para a CCR no trimestre, com (i) um desempenho positivo de tráfego recorrente aumentando +6% A/A, acima do desempenho positivo reportado pela ABCR, parcialmente explicado pelo início da cobrança por eixos suspensos em veículos pesados; e (ii) reajustes tarifários em suas concessões, levando a um aumento tarifário médio geral de 4% A/A. Projetamos receita líquida de R$ 3,7 bilhões (+9% A/A), EBITDA de R$ 2,2 bilhões (+6% A/A) e lucro líquido de R$ 439 milhões (+38% A/A).
  • (+) Ecorodovias (ECOR3 | Compra; R$ 11,10): Esperamos resultados positivos no 1T24, baseados no forte desempenho da receita líquida de rodovias devido (i) ao já reportado sólido desempenho do tráfego recorrente de +6% A/A, acima do desempenho positivo reportado pela ABCR; (ii) início da cobrança de pedágio nas concessões EcoRioMinas e EcoNoroeste; e (iii) aumento tarifário de 9% A/A durante o trimestre. Projetamos receita líquida de R$ 1,5 bilhão (+32% A/A); EBITDA de R$ 1,08 bilhão (+39% A/A) e lucro líquido de R$ 205 milhões (+113% A/A).
  • (+) Santos Brasil (STBP3 | Compra; R$18,00): Projetamos números sólidos para a Santos Brasil. Esperamos um forte desempenho para Operações Portuárias (receita líquida +55% A/A) após: (i) um aumento de 30% A/A nos contêineres movimentados (com maior crescimento de volume esperado para o ano, à medida que novos serviços foram implementados ao longo do trimestre); (ii) aumento de 24% A/A no volume de operações de armazenagem; e (iii) um aumento tarifário de 61% A/A devido às renegociações com os armadores em 2023 e à adição de novos serviços com preços mais elevados. Nos demais segmentos, esperamos resultados consistentes também: (i) aumento de 13% A/A na receita líquida de Logística; e (ii) aumento de 9% A/A na receita líquida do TEV (Terminal de Veículos). No geral, esperamos EBITDA de R$ 335 milhões (+119% A/A. +10% vs. consenso) com margem de 51% (+15p.p. A/A) e lucro líquido de R$ 157 milhões (+242% A/A).
  • (+) JSL (JSLG3 | Compra; R$14,00) : Projetamos resultados consistentes para a JSL no 1T24, apesar de uma desaceleração T/T devido a efeitos de sazonalidade. Esperamos: (i) desempenho resiliente das receitas (-4% T/T e +33% A/A) apoiado no crescimento orgânico e inorgânico; e (ii) ligeira redução da margem EBITDA para 18,8% (-0,2p.p. T/T e -0,7p.p. A/A), embora com crescimento de EBITDA de 28% A/A (-5% T/T) à medida que a JSL continua seu processo de ajuste dos níveis de rentabilidade das recentes aquisições que teve margem menor vs. JSL geral.
  • (=) Simpar (SIMH3 | Compra; R$ 18,40): Projetamos resultados neutros para a Simpar com desempenho de EBITDA positivo (+13% T/T e +20% A/A), embora com resultado ainda pressionado de -R$ 52 milhões (vs. -R$ 82 milhões no 4T23 e -R$ 111 milhões no 3T23). ). Destacamos: (i) a recuperação operacional da Movida contribuindo com superior desempenho do EBITDA e do lucro líquido; (ii) Vamos melhorou os resultados T/T com a continuidade dos resultados fortes da divisão de Aluguel, embora os resultados das Concessionárias continuem pressionados; e (iii) um desempenho mais fraco da Automob, baseado na sazonalidade da operação e na maior pressão de preços observada no mercado automotivo durante o trimestre, com redução de 3% no EBITDA T/T. Maiores detalhes sobre as controladas em seção específica deste relatório.
  • (+) Azul (AZUL4 | Neutro; R$ 14,00): Esperamos resultados positivos para a Azul. Projetamos um crescimento de receita líquida de 5% A/A com expansão de 2% do RASK, impulsionado por: (i) crescimento no yield de passageiros (+1% A/A); (ii) o fator de utilização diminuiu 0,3p.p (num desempenho estável do RPK, enquanto a capacidade cresceu 3% A/A, principalmente no mercado doméstico, +5% A/A); e (iii) aumento de 25% nas receitas ex-passageiros. Em custos, projetamos um desempenho estável do CASK (-1% A/A), sustentado por uma redução de 18% no CASK combustível e aumento de 11% no CASK ex-combustível. No geral, vemos EBITDA de R$ 1,2 bilhão (+18% A/A), com desempenho de margem positivo de 25,6% (+2,6p.p. A/A).
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23/04/2024 17:41:39 • Atualizado em 23/04/2024 17:41:40
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