XP Expert

Bens de Capital: Marcopolo se destaca em meio a uma temporada potencialmente negativa

Prévia de Resultados do 4T23

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
Onde Investir em 2025 banner
Conteúdo exclusivo para clientes XP
A conta XP é gratuita. Abra a sua agora!

Cadastrar

Já é cliente XP? Faça seu login

Invista melhor com as recomendações
e análises exclusivas dos nossos especialistas.

Prevemos um 4T23 misto para as empresas de Bens de Capital, com um tom geral negativo para a maioria dos nomes de Autopeças. Do lado positivo, destaque para a Marcopolo, que deve apresentar resultados sólidos (recorrentes), apesar da ausência de volumes do Caminho da Escola – corroborando forte momento de resultados. Quanto à WEG, esperamos um trimestre positivo, mas em desaceleração, com nosso caso-base sendo um crescimento de um dígito para o 4T23 (normalizando vs. últimos anos). Para Kepler Weber, esperamos que a sazonalidade impulsione um trimestre melhor e volumes menores pressionem os resultados de Aeris. Finalmente, olhando para as empresas de Auto Peças, esperamos resultados em geral pressionados, com impactos duradouros do Euro VI (e alguns efeitos não recorrentes).

Pelo lado positivo, destacamos a Marcopolo.

Conforme discutido em nosso relatório semanal, esperamos que a Marcopolo apresente sólidos resultados recorrentes – um destaque positivo em meio a um trimestre desafiador para a maioria dos nomes de Autopeças. Esperamos que a recuperação contínua de volume (especialmente de ônibus rodoviários) e melhores preços unitários impulsionem a expectativa de resultados fortes, apesar da ausência de volumes do Caminho da Escola, corroborando o forte momento de resultados.

Para a WEG, vemos um trimestre positivo, mas em desaceleração.

Esperamos uma melhor sazonalidade para os produtos de ciclo longo da WEG e uma forte demanda por T&D no mercado externo e EEI de forma consolidada impulsionando os resultados positivos do 4T23 para a WEG, com uma leve normalização de margem vs. os fortes níveis do 1S23. Esperamos, no entanto, que as discussões sejam em torno de perspectivas de crescimento olhando para o futuro – com o desempenho das ações suscetível, mais uma vez, a quaisquer indicações de normalização.

    Um tom negativo para a maioria dos nomes de Autopeças.

    Embora o 4T seja marcado por uma sazonalidade naturalmente mais fraca na indústria automotiva, esperamos: (i) que a Tupy e a Iochpe continuem impactadas pelas repercussões da implementação do Euro VI (bem como preços unitários mais baixos para a Iochpe), enquanto (ii) Randon e Frasle (e Marcopolo) devem ser afetadas por efeitos não recorrentes relacionados à hiperinflação por suas operações na Argentina. 

    WEG (WEGE3) | Neutro, TP R$35,00

    Data de Divulgação: 21-Fev (Antes do Mercado)

    Esperamos que a WEG apresente resultados positivos (mas desacelerando) no 4T23, com crescimento de um dígito A/A. Esperamos receitas de R$ 8,4 bilhões (+6% A/A e +4% T/T, favorecidas pela melhor sazonalidade do 4T, pois concentra entregas de produtos de ciclo longo), com forte demanda em T&D externo e EEI consolidado compensando desempenho mais lento em GTD doméstico. Do lado da rentabilidade, esperamos uma normalização contínua em relação aos níveis do 1S23, uma vez que os produtos de ciclo longo repassam preços mais baixos de matérias-primas (prevemos uma margem EBITDA de 21,0%, -0,6p.p. T/T e +1,4p.p. A/A). Por fim, esperamos um lucro estável T/T em R$ 1,3 bilhão (+13% A/A), com discussões de teleconferência de resultados centradas nas perspectivas de crescimento olhando para o futuro.

    Kepler Weber (KEPL3) | Compra, TP R$16.00

    Data de Divulgação: 28-Fev (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos que a Kepler Weber apresente resultados sequencialmente melhores, favorecidos pela melhor sazonalidade do segmento no segundo semestre. Esperamos uma receita de R$ 494 milhões, melhorando +22% T/T (-2% A/A) favorecida por (i) melhora consistente nas receitas de R&S (+31% T/T e +41% A/A, trazendo recorrência para o perfil da receita da KEPL), bem como desempenho sequencialmente melhor das Agroindústrias (+25% T/T), que vêm compensando uma demanda relativamente mais lenta nas Fazendas este ano. Esperamos uma melhoria contínua da rentabilidade T/T, com a margem EBITDA em um nível saudável de 22% (embora -8p.p. A/A). Considerando todos esses pontos, prevemos um lucro líquido de R$ 82 milhões (-27% A/A e +23% T/T).

    Aeris (AERI3)  | Neutro, TP R$1,00

    Data de Divulgação: 21-Fev (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos que a Aeris apresente resultados pressionados do 4T23, ainda marcados por margens contraídas. Prevemos receita líquida de R$ 837 milhões (+28% A/A, mas -6% T/T), refletindo uma lenta recuperação dos volumes de produção. Quanto à rentabilidade, esperamos uma margem EBITDA de 8,1% (-4,3p.p. A/A e -0.7p.p. T/T). Continuamos com uma dinâmica de resultado pressionada (com prejuízo líquido de –R$ 18 milhões vs. –R$ 29 milhões no 3T23), com expectativas de melhora para o 1T24E em diante após a recente injeção de capital da companhia. Além disso, acreditamos que as preocupações com o backlog nos próximos anos foram parcialmente resolvidas após as recentes extensões de contrato da Aeris.

    Marcopolo (POMO4) | Compra, TP R$8.00

    Data de Divulgação: 27-Fev (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos fortes resultados recorrentes da Marcopolo no 4T23, com receita líquida de quase R$ 2 bilhões (+11% A/A e +23% T/T), ilustrando seu sólido nível de produção no Brasil hoje (mesmo sem os volumes do Caminho da Escola no 4T23). Dito isso, esperamos que a melhora progressiva da receita seja apoiada por (i) recuperação contínua de volumes (especialmente de ônibus rodoviários) e (ii) melhores preços unitários, à medida que a empresa continua reajustando sua perspectiva de preços; ambos levando a um forte nível de margem EBITDA de ~15-16% adj. Ao todo, esperamos um resultado recorrente de R$ 212 milhões (-20% A/A e +31% T/T), embora antecipemos alguns impactos de equivalência patrimonial da New Flyer e impactos também da Metalsur, dado o cenário hiperinflacionário na Argentina.

    Randoncorp (RAPT4) | Compra, TP R$18.00

    Data de Divulgação: 12-Mar (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos que a Randoncorp apresente resultados fracos no 4T23, em um trimestre sazonalmente mais fraco (com base comparável difícil da demanda aquecida pré-Euro VI no 4T22). Prevemos receita líquida recorrente de R$ 2,7 bilhões (-5% A/A e -7% T/T), com as vendas de Montadora e Autopeças ambas abaixo dos níveis do 4T22, parcialmente compensadas pelo melhor desempenho A/A da Frasle. Do lado da rentabilidade, esperamos uma margem EBITDA recorrente de ~13% (+1,4p.p. A/A mas -0.8p.p T/T), com um nível ainda pressionado da Montadora, bem como margens ligeiramente normalizadas de Frasle T/T. Prevemos lucro líquido recorrente de R$ 87 milhões (-2% A/A e T/T estável), enquanto antecipamos algum impacto pontual das operações da Randoncorp na Argentina, após a hiperinflação do país.

    Frasle Mobility (FRAS3) | Neutro, TP R$18,00

    Data de Divulgação: 11-Mar (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos que a Frasle apresente resultados mistos do 4T23, com impactos pontuais da Frasle Argentina potencialmente ofuscando os números operacionais positivos em geral. Em um trimestre sazonalmente mais fraco, prevemos receita líquida de R$ 871 milhões (+17% A/A e -2% T/T), com melhora A/A apoiada pela sólida demanda no mercado de reposição doméstico (como vimos ao longo de 2023). Após vários anos de nível de rentabilidade acima das expectativas, esperamos que as margens iniciem uma tendência de normalização, com margem EBITDA recorrente em torno de ~19% para o 4T23 (-2p.p. T/T). Ao todo, esperamos lucro líquido de R$ 83 milhões (+2x A/A mas -20% T/T).

    Tupy (TUPY3) | Compra, TP R$39.00

    Data de Divulgação: 20-Mar (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos que a Tupy apresente resultados fracos no 4T23, com volumes mais fracos devido à sazonalidade e ao cenário desafiador do mercado. Prevemos receita líquida em torno de R$ 2,7 bilhões (+3% A/A, incluindo MWM), impactada por um mercado doméstico ainda em recuperação (com efeitos duradouros da implementação do Euro VI), bem como uma demanda potencialmente mais lenta por produtos off-road na América do Norte. Prevemos uma margem EBITDA de ~9,5% (-0,2p.p. A/A, impactado por um mix maior de MWM este ano vs. 4T22 [1 mês consolidado]), com pior sazonalidade impedindo a redução da diluição de custos fixos e compensando os ganhos de sinergia de aquisições recentes.

    Iochpe-Maxion (MYPK3) | Neutro, TP R$15,00

    Data de Divulgação: 06-Mar (Após Fechado do Mercado)

    Esperamos que a Iochpe-Maxion apresente resultados levemente pressionados no 4T23, impactados por uma sazonalidade mais fraca e, mais uma vez, preços unitários mais baixos. Esperamos uma receita de R$ 3,6 bilhões (-14% A/A e -3% T/T), com volumes tradicionalmente mais fracos no 4T (especialmente no Brasil, ainda atrasados devido à implementação do Euro VI) somando-se a preços mais baixos, à medida que a empresa repassou preços reduzidos de matérias-primas. Olhando para a rentabilidade, prevemos margens relativamente estáveis T/T, com margem EBITDA de ~8,5%, ainda abaixo do nível normalizado da Iochpe de ~10-11%. Ao todo, prevemos um lucro líquido de R$ 23 milhões (vs. prejuízo líquido de –R$ 141 milhões no 4T22 e –R$ 6 milhões no 3T23). 

    relatório em inglês

    XP Expert
    Disclaimer:

    Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

    O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

    A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


    Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.