Temporada de resultados do 2º trimestre 2022 – o que esperar?

AgroGalaxy (AGRO3) – Compra

Após a integração de uma série de fusões e aquisições concluídas nos últimos dois anos, prevemos que o forte momentum de resultados do AGXY permaneça. Devido ao aumento de preços e, portanto, forte SSS, juntamente com as mencionadas fusões e aquisições, projetamos receita líquida de R$ 1,9 bilhão (+91% A/A). Projetamos margem bruta de 8,4%, composta por margem bruta de grãos de 1,5% e margem bruta de insumos de 18,8%, queda de 1,7 pp A/A principalmente devido ao aumento da participação de fertilizantes no mix de receita. No total, esperamos um EBITDA de R$ 40 milhões, uma margem de 2,0%, mas vale lembrar que o 2T costuma ser o pior trimestre do ano devido à sazonalidade dos negócios.

Boa Safra (SOJA3) – Neutro

A Boa Safra talvez seja a empresa mais sazonal listada na B3, pois a maior parte de sua receita é contabilizada no segundo semestre. Com isso, projetamos um aumento da receita líquida para R$ 64 milhões (+56% A/A) principalmente devido a (i) transição de estoques do 1T; (ii) aumento da carteira de pedidos; e (iii) antecipações de clientes. Diante disso, destacamos que o foco deve ser na liberação da carteira de pedidos, que esperamos aumentar em função (i) dos preços mais altos; (ii) maior adoção de tecnologia por parte dos produtores; e (iii) o aumento da capacidade do Boa Safra.

Vittia (VITT3) – Compra

O 2T da Vittia costuma ser o pior trimestre do ano devido à sazonalidade dos negócios. No entanto, acreditamos que os resultados do 2T22 indicarão que os fundamentos permanecem sólidos para a empresa, pois esperamos que o aumento dos preços, juntamente com a adoção contínua de tecnologia pelos agricultores, impulsione o faturamento e as margens. Com volumes e preços mais elevados em geral, projetamos um aumento de 25% na receita líquida A/A, e esperamos que os defensivos biológicos sejam o destaque, que deve crescer 65% A/A e atingir 8,0% da receita total, em nossa visão ( vs. 5,9% no 2T21). O aumento de produtos com maiores margens de participação na receita elevará a margem bruta em 300 bps A/A, em nossa visão, que estimamos em 27,5%.

BrasilAgro (AGRO3) – Compra

Prevemos que a receita líquida diminua para R$ 266 milhões (-5% A/A) principalmente impulsionada por aumento da receita de cana-de-açúcar (+44% A/A), pois esperamos que a receita de grãos diminua ligeiramente 5% A/A devido à antecipação desta receita no 3T22. Estamos esperando que as margens BRUTA e EBITDA devem cair 700bps e 1090bps A/A, respectivamente, em uma comparação difícil (já que as vendas agrícolas do 4T21 representaram margens mais altas) e devido a pressões de custo de insumos agrícolas. Portanto, esperamos que o EBITDA Aj. deve cair 25% A/A devido à menor diluição das despesas SG&A.

Raízen (RAIZ4) – Compra

Esperamos que a Raízen apresente bons resultados no 1T23 em todos as linhas, uma vez que o sólido momentum para os players de A&A permanece e prevemos um sólido catch-up nas operações de Marketing & Serviços, tanto no Brasil quanto nas operações internacionais. Estamos prevendo que as operações de Renováveis ​​e Açúcar entreguem um EBIT Aj. de R$ 920,9 milhões (+31% A/A), principalmente devido ao aumento no faturamento, pois projetamos preços mais altos para açúcar (+18% A/A) e etanol (+10% A/A), enquanto esperamos pressões de margens devido ao aumento dos custos. Para a M&S Brasil e Internacional, estamos prevendo uma recuperação em faturamento e margens . Portanto, estamos projetando que a receita líquida cresça 27% A/A e 43% A/A, respectivamente, devido a maiores volumes e preços. Além disso, estamos prevendo que a margem EBITDA Aj. aumentará 70bps A/A e 380bps A/A, respectivamente. Tudo incluído, esperamos que a M&S entregue um EBITDA Aj. de R$ 1.591,1 (+64% A/A).

São Martinho (SMTO3) – Neutro

Estimamos que a receita líquida atinja R$ 1.6 bilhões no trimestre, representando um forte aumento de 32% A/A, principalmente devido aos maiores preços de etanol (+23% A/A em média) e açúcar (+35% A/A em média). Esperamos que as margens bruta e EBIT diminuam 730bps A/A como resultado do aumento de custos devido à inflação global, mas após o sólido aumento no faturamento, projetamos que o EBIT Aj. deve cair apenas 2%, chegando a R$ 365 milhões, em nossas estimativas. As vendas de energia e CBIOs também devem ajudar a compensar custos mais altos.

Jalles Machado (JALL3) – Compra

Projetamos aumento da receita líquida principalmente em função dos preços mais altos de açúcar (+25% A/A em média) e etanol (+10% A/A em média), além de R$ 17 milhões de receita de CBIOs após o aumento nos preços do carbono no trimestre, linha que se tornará ainda mais relevante nos próximos trimestres, a nosso ver. Esperamos que o aumento da receita líquida supracitado compense totalmente a redução das margens devido ao aumento de custos como resultado da inflação global e, portanto, projetamos EBIT Aj. de R$ 190 milhões, alta de 16% A/A. O catch-up nas exportações de açúcar orgânico deixa espaço para surpresas positivas, mas ainda não esperamos uma solução significativa para as altas taxas de frete e a escassez de contêineres.

M. Dias Branco (MDIA3) – Compra

Prevemos que a receita líquida alcance R$ 2,4 bilhões (+25% A/A) devido aos preços mais altos, já que projetamos uma queda de 2% no volume consolidado devido a uma inflação persistente aliada à deterioração das perspectivas macro que afetam negativamente o poder de consumo dos brasileiros . Devido à sua política de hedge e estoques, projetamos margens pressionadas pelo aumento dos preços das commodities e, portanto, projetamos margens bruta e EBITDA com queda de 110bps e 80bps A/A, respectivamente. Por fim, devido ao já mencionado aumento de receita e, portanto, maior diluição das despesas SG&A, esperamos um sólido crescimento do EBITDA, que deve chegar a R$ 190 milhões (+14% A/A), em nossa visão.

Banco do Brasil (BBAS3) – Compra

Acreditamos que o Banco do Brasil continue reportando forte crescimento na sua carteira de crédito, impulsionada principalmente pelo crédito rural, seu carro-chefe. Esse crescimento deve impulsionar sua margem financeira bruta para R$ 14.6 bi no 2T22 (+2% A/A e -4% T/T). Adicionalmente, esperamos uma alta marginal no seu nível de inadimplência (+20bps para 2.1%), mas ainda se mantendo no menor nível entre os grandes bancos brasileiros e refletindo o perfil defensivo de sua carteira. Consequentemente, esperamos que o seu índice de cobertura se mantenha em níveis elevados de 278% (-19pp T/T), o maior entre seus pares. Isso reforça a solidez de seu balanço e o baixo risco de uma elevação abrupta no nível de provisionamento nos seus resultados. Com isso, antecipamos um lucro líquido recorrente de R$ 5.1 bi no segundo trimestre (3% A/A e -22% T/T), implicando em um ROE de 16% para o Banco do Brasil.

Bradesco (BBDC4) – Neutro

Antecipamos um crescimento ainda robusto para a carteira de crédito do banco nesse trimestre (19.3% A/A e 3.8% T/T), puxado por linhas relacionadas ao consumo e de prazos mais curtos. Esperamos mais um leve incremento na inadimplência no 2T22 (+20bps para 3.4%), mas ainda se mantendo em níveis saudáveis. Isso deve levar o banco a reportar um índice de cobertura ainda confortável, próximo a 238% (+270 T/T). Do lado positivo, uma leve recuperação na rentabilidade do seu braço de seguros pode reforçar o seu resultado no 2T22. Dito isso, antecipamos um lucro de R$ 5.7 bi no segundo trimestre, implicando em um ROE de 17% para o Bradesco no período.

Santander (SANB11) – Venda

Esperamos que a carteira de crédito do Santander apresente um leve aumento (+6,0% A/A e +2,4% T/T), beneficiando a Margem Financeira Bruta (+5,3% A/A e +1,4% T/T). Atribuímos esse crescimento a uma melhor Margem com clientes impulsionada por maiores volumes de folha de pagamento e crédito imobiliário para Pessoa Física juntamente de spreads ligeiramente maiores. Com relação à qualidade do resultado, projetamos um índice de inadimplência um pouco mais alto (+0,2pp T/T), porém ainda em níveis controlados com espaço para consumo do índice de cobertura (185% XPe vs. 215% do 1T22). Além disso, esperamos um trimestre decente para receita com prestação de serviços, apresentando um aumento marginal em relação ao 1T22 (+4,0% A/A e +5,9% T/T). Por último, mas não menos importante, o Imposto de Renda e Contribuição Social devem ficar estáveis ​​em relação ao 1T22, devido ao JCP. Portanto, esperamos um lucro líquido de R$ 3,6 bilhões no trimestre, totalizando um ROE de 19,9% para o Santander no 2T22.

Itaú Unibanco (ITUB4) – Compra

Esperamos mais um forte crescimento na carteira de crédito do Itaú Unibanco no segundo trimestre. Mais uma vez, essa expansão deve ser impulsionada principalmente por linhas relacionadas ao consumo. Antecipamos também um incremento marginal em sua inadimplência, mas ainda se mantendo em níveis saudáveis. Esse avanço no crédito deve continuar favorecendo o crescimento da sua margem financeira bruta (+12% A/A e em linha com trimestre anterior). Em contrapartida, o crescimento robusto da sua carteira deve levar o banco a aumentar ligeiramente o ritmo de provisionamento nos seus resultados, mas ainda permanecendo em níveis saudáveis e permitindo sólido crescimento do lucro para R$ 7.3 bi no 2T22 (17% A/A e -1% T/T). Isso deve resultar em um ROE de 20% no trimestre (+260bps A/A e +30bps T/T), o que vemos como positivo.

Br Partners (BRBI11) – Compra

Esperamos um bom trimestre para o BRBI. Apesar do cenário econômico mais difícil, acreditamos que a companhia será capaz de apresentar um crescimento de +30% A/A na Receita Líquida, impulsionado pelo aumento nas linhas de Remuneração de Capital e Sales & Trading mais que compensando a queda na linha de Investment Banking. Ressalta-se que esse resultado está em linha com a recente estratégia da companhia em diversificar sua fonte de receita e que vem sendo implementada nos últimos anos. Despesas devem permanecer sob controle. Em relação ao Imposto de Renda e Contribuição Social, esperamos que seja maior do que o 2T21 mas em linha com o 1T22. Portanto, esperamos um lucro líquido de R$ 39 milhões para o trimestre, totalizando ROE de 20% para a BR Partners no 2T22.

WEG (WEGE3) – Compra

Esperamos que a WEG apresente bons resultados no 2T22, com receita de ~R$7,0 bilhões aumentando 23% A/A (+3% T/T), refletindo: (i) o cenário de forte demanda por produtos de ciclo curto (por exemplo, vendas de kits solares fotovoltaicos no Brasil); (ii) uma sólida carteira de pedidos acumulada nos últimos anos para produtos de ciclo longo; embora parcialmente compensado por (iii) valorização do Real médio de 7% A/A. Além disso, projetamos um EBITDA de R$ 1,25 bilhão (+14% A/A), com margens de 17,7% em linha com os números do 1T22 (que esperamos melhorar ao longo do 2S’22), embora em níveis menores em relação ao 2T21 devido a um pior mix de produtos e maiores custos de matéria-prima. Por fim, esperamos um lucro líquido de ~R$960 milhões, +13% A/A e +4% T/T.

Aeris (AERI3) – Neutro

Esperamos que a Aeris apresente melhores resultados no 2T22 em relação aos trimestres anteriores, embora ainda abaixo do nível normalizado, pois algumas linhas de produção ainda estão em fase de ramp-up (estimamos 65% do total de linhas de produção sendo maduras no 2T22, vs. 61% no 1T22 e 59% no 4T21). Olhando para o faturamento, esperamos receita líquida de ~R$650 milhões +10% A/A e +21% T/T, refletindo uma melhor combinação de volumes (+4% A/A e +23% T/T) e preços (receita unitária +13% A/A e +3% T/T em dólares e parcialmente compensado pela valorização média do BRL durante o 2T22). Na rentabilidade, esperamos EBITDA de R$ 67 milhões (+37% A/A e +30% T/T), implicando em margem EBITDA de 10,4% (+210bps A/A e +70bps T/T).

Embraer (EMBR3) – Compra

Esperamos que o desempenho operacional da Embraer no 2T22 melhore em relação ao 1T22, embora ainda em números baixos, já que esperamos que as entregas de aeronaves sejam mais concentradas no 2S22. Projetamos: (i) entregas de 12 aeronaves na divisão comercial (-14% A/A e +100% vs. 1T22) e 17 unidades de jatos executivos (-15% A/A); (ii) receita líquida de US$ 1,0 bilhão -12% A/A (+66% T/T); e (ii) EBITDA de US$ 74 milhões implicando margem EBITDA de 7,4%, uma melhora de +516bps vs. 1T22, positivamente impulsionada pela alavancagem operacional resultante de maiores entregas de aeronaves esperadas para 2T22 vs. 1T22.

Randon (RAPT4) – Compra

Esperamos que a Randon apresente resultados mistos, com forte desempenho de receita ofuscado pela piora dos números de rentabilidade. Projetamos: (i) receita líquida de ~R$2,7bi +29% A/A, impulsionada principalmente pelo sólido desempenho da divisão de implementos (crescimento de volumes e aumento de participação de mercado compensando uma receita unitária menor) e Fras-le (descrita em detalhes abaixo); e (ii) EBITDA de R$ 355 milhões +10% A/A, com redução da margem EBITDA explicada principalmente por aumentos de custos, que esperamos ser parcialmente compensados ​​por aumentos de preços no curto-prazo (particularmente na divisão de Autopeças). Por fim, vemos taxas de juros mais altas impedindo um desempenho mais forte no resultado final (lucro líquido de R$ 93mi caindo 24% A/A).

Tupy (TUPY3) – Compra

Esperamos que a Tupy apresente resultados positivos no 2T22, com desempenho robusto de receita apoiado pela capacidade da empresa de repassar aumentos de custos (receita +6% T/T com volumes +2% T/T). Esperamos: (i) receita líquida de R$ 2,5 bilhões (+53% A/A e +6% T/T, com a comparação A/A refletindo a consolidação da Teksid no 4T21); e (ii) EBITDA ajustado de R$ 342 milhões, com margem EBITDA de 13,6% melhorando +403bps A/A e +98bps T/T, parcialmente explicado por ganhos de eficiência em operações maduras e sinergias capturadas com a aquisição da Teksid.

Iochpe-Maxion (MYPK3) – Compra

Esperamos que a Iochpe-Maxion apresente resultados neutros no 2T22, com a receita líquida ainda refletindo maiores receitas unitárias de rodas e compensando um ambiente de volumes ainda prejudicados para veículos leves em todo o mundo. Esperamos: (i) receita líquida de ~R$4,2 bilhões +32% A/A e -2% T/T; (ii) EBITDA de R$ 528 milhões +30% A/A e -7% T/T; com (iii) margem EBITDA permanecendo em um sólido nível de 12,6% (-10bps A/A e -70bps vs. 1T22). Além disso, esperamos que os números crescentes de EBITDA continuem a contribuir para um declínio da alavancagem, com dívida líquida/aj. EBITDA de 2,1x no 2T22 melhorando vs. 2,3x no 1T22 e 3,2x no 2T21. Por fim, projetamos um lucro líquido de R$ 161 milhões (estável vs. o 1Q22).

Fras-Le (FRAS3) – Neutro

Esperamos que a Fras-le seja o destaque do setor durante o 2T22, com o crescimento da receita refletindo a estratégia bem-sucedida da companhia de repasse de preços (dada a sua estrutura de custos pressionada), resultando em um resultado positivo de rentabilidade ao longo do trimestre, com melhoria da margem EBITDA vs. números do 1T22. Para o 2T22 esperamos: (i) receita líquida de ~R$750 milhões +25% A/A e +7% T/T; e (ii) EBITDA de R$ 119 milhões (+18% A/A e +12% T/T), com margens sólidas em 15,9%, refletindo a estratégia de precificação mencionada acima. Além disso, esperamos que o lucro atinja R$ 57 milhões (+27% A/A e +107% T/T).

Marcopolo (POMO4) – Neutro

Esperamos que a Marcopolo registre resultados neutros no 2T22, com melhora de receita apoiada pelo aumento dos preços unitários, compensando o desempenho mais fraco do volume. No entanto, esperamos que a rentabilidade continue impactada por um mix de produtos pior (ônibus rodoviários ainda abaixo dos níveis pré-pandemia). Projetamos receita líquida de ~R$1,1 bilhão +34% A/A e +16% T/T, refletindo principalmente preços mais altos (receita unitária +34% A/A e +9% T/T), compensados ​​por volumes ainda prejudicados (-1% A/A e + 4% T/T). Do lado da rentabilidade, esperamos que a margem EBITDA de 4,8% fique em linha com o 1T22 e 2T21, embora ainda abaixo do nível normalizado de ~12% (e com impacto negativo da equivalência patrimonial da New Flyer de -R$ 14 milhões no 2T22).

JHSF (JHSF3)

Esperamos resultados neutros para a JHSF no 2T22. No segmento de incorporação, vemos uma comparação mais difícil com o 2T21, devido ao esvaziamento dos estoques do empreendimento Fazenda Boa Vista. Além disso, vemos as vendas do segmento de incorporação, que é o segmento mais relevante para a empresa, desacelerando gradativamente em relação ao 2T21, o que em nossa visão pode afetar a receita líquida, apesar do desempenho positivo dos demais segmentos da empresa (Shoppings, Hospitalidade e Gastronomia e Aeroporto). Com isso, esperamos que a receita líquida atinja R$ 436 milhões (-34% A/A e -6% T/T), levando a margem bruta a 61% (-11,8 p.p. A/A e -2,3 p.p. T/T). Por fim, esperamos que o lucro líquido desacelere para R$ 134 milhões (-58% A/A e -19% T/T).

Cyrela (CYRE3)

Esperamos resultados neutros para a Cyrela no 2T22, pois estimamos níveis de receita moderados ​​em R$ 1,27 bilhão no trimestre (+8% A/A e +4% T/T), embora a empresa tenha registrado vendas líquidas sólidas de R$ 1,62 bn (+4% A/A e +23,6% T/T). Com isso, esperamos uma margem bruta menor, chegando a 30,5% (-6,1 p.p. A/A e -0,6 p.p. T/T), devido a (i) descompasso entre o aumento dos custos de construção e o ajuste de INCC na carteira de recebíveis; (ii) pressão de custos ainda intensa; e (iii) novos lançamentos com margem bruta ligeiramente inferior. Como resultado, vemos menores níveis de lucro líquido no 2T22 em R$ 151 milhões (-44% A/A e -7% T/T)

EZTec (EZTC3)

Esperamos dados negativos vindos da EZTec no 2T22, com a receita líquida atingindo R$ 243 milhões (-16% A/A e -15% T/T), prejudicada pelo fraco desempenho de vendas no trimestre. Além disso, estimamos que a margem bruta atinja 35% (-10,6 p.p. A/A e -4,3 p.p. T/T), impactada negativamente por (i) custos de construção sob pressão, principalmente os custos de mão de obra, que têm relevância significativa no mix de custos da EZTec; e (ii) descasamento entre a variação dos custos de construção e o repasse de INCC na carteira de recebíveis, que tem um atraso de aproximadamente dois meses. No entanto, não esperamos que esses níveis de margem bruta se mantenham nos próximos trimestres. Com isso, estimamos que o lucro líquido desacelere no 2T22, atingindo R$ 84 milhões (-39% A/A e -19 T/T).

Even (EVEN3)

Esperamos resultados positivos para a Even no 2T22, uma vez que a empresa apresentou fortes vendas líquidas, motivadas por maiores vendas de estoque. Como resultado, esperamos que a receita líquida acelere para R$ 637 milhões (+22% A/A e +38% T/T). No entanto, esperamos que a margem bruta atinja 23,6% (-4,8 p.p. A/A e -4,0 p.p. T/T), impactada por (i) mix de receita focado em projetos compactos, que possuem margens brutas menores; (ii) descasamento entre o aumento dos custos de construção e os ajustes de INCC na carteira de recebíveis; e (iii) maior nível de descontos provenientes das vendas de estoque da Melnick. Como resultado, esperamos que o lucro líquido alcance R$ 45 milhões (-17% A/A e +201% T/T), devido a receitas financeiras maiores e uma participação de minoritários ligeiramente menor.

Trisul (TRIS3)

Esperamos resultados neutros para a Trisul no 2T22, impactados por vendas líquidas moderadas no trimestre atingindo R$ 193 milhões (-22% A/A). Dito isso, projetamos uma receita líquida de R$ 210 milhões (estável com 2T21 e +28% T/T). Além disso, estimamos margem bruta de 31,6% (-5,3 p.p. A/A e -0,5 p.p. T/T), impactada por custos sob pressão, embora a empresa tenha mantido níveis de preços mais elevados, o que deve evitar maior impacto na margem bruta, porém comprometendo os níveis de velocidade de vendas (VSO). Por fim, esperamos que o lucro líquido atinja R$20 (-43% A/A e +100% T/T).

Lavvi (LAVV3)

Estimamos resultados neutros para Lavvi no 2T22. Do lado positivo, a companhia teve uma sólida recuperação das vendas líquidas (+177,2% T/T e -11,5% A/A), impulsionada pelo desempenho de vendas de novos lançamentos com menor POC. Esperamos que a receita líquida atinja R$ 179 milhões, um aumento em relação aos níveis do 1T22 (+79% T/T), mas mantendo-se abaixo dos níveis do 2T21 (-31% A/A). Do lado negativo, esperamos que a margem bruta atinja 30,2% (-11,9 p.p. A/A e -4,0 p.p. T/T), impactada por (i) maiores níveis de pré-pagamento de clientes, implicando em maiores descontos; e (ii) custos sob pressão, levando a um leve estouro do orçamento acima do INCC. Com isso, projetamos um lucro líquido de R$ 29 milhões (-68% A/A e +36% T/T).

Melnick (MELK3)

Esperamos resultados ligeiramente positivos vindos da Melnick no 2T22, motivados por níveis de vendas líquidas sólidos. Do lado positivo, a empresa registrou um forte aumento nas vendas de estoque, impulsionado pelo evento Melnick Day. Como resultado, estimamos uma aceleração significativa da receita líquida para R$ 307 milhões (+67% A/A e +48% T/T). Do lado negativo, esperamos uma margem bruta menor de 22,2% (-1 p.p. A/A e -6,9 p.p. T/T), impactada por (i) maiores níveis de desconto; e (ii) recirculação de unidades distratadas, implicando em uma menor margem bruta. Com isso, esperamos que o lucro líquido atinja R$ 29 milhões (+134% A/A e +30% T/T), apesar das maiores despesas de vendas e gerais e administrativas, decorrentes da aceleração do ritmo de vendas.

Cury (CURY3)

Esperamos resultados sólidos no 2T22 para a Cury, com receita líquida acelerando para R$ 567 milhões (+26% A/A e +27% T/T), devido às fortes vendas líquidas em níveis recordes. Além disso, projetamos uma desaceleração gradual da margem bruta para 35,5% (-0,6 p.p. A/A e -1,6 p.p. T/T), impactada por custos sob pressão, porém mantendo-se acima da média do setor. Por fim, estimamos um lucro líquido de R$ 79 milhões, estável na comparação com o 2T21 e +28% T/T.

Tenda (TEND3)

Esperamos um trimestre com resultados brandos para a Tenda no 2T22, pois a empresa mantém o foco na recuperação de margens. Do lado positivo, a Tenda parece mais seletiva em termos de lançamentos, ao mesmo tempo em que vemos a empresa aplicar um preço mais alto por unidade vendida em R$ 177 mil (+20% A/A e +9% T/T), com níveis de vendas líquidas razoáveis ​​(-3,5% T/T). Dito isso, estimamos que a receita líquida alcance R$ 635 milhões (-9% A/A e +11% T/T). Do lado negativo, projetamos margem bruta de 15,8% (-12,0 p.p. A/A e -5,8 p.p. T/T), levando a um prejuízo de -R$ 102 milhões, também impactado por maiores despesas gerais e administrativas.

Direcional (DIRR3)

Projetamos resultados positivos para a Direcional no 2T22, impulsionados por seu excelente desempenho operacional, com vendas recorde de R$ 836 milhões (+34,4% T/T e +36% A/A). Dito isso, esperamos que a receita cresça significativamente para R$ 540 milhões (+28% A/A e +15% T/T). Além disso, a margem bruta deverá diminuir gradativamente para 35,0% (-2,8 p.p. A/A e -0,7 p.p. T/T), como resultado de custos sob pressão. Por fim, projetamos um leve aumento do lucro líquido para R$ 46 milhões (+13% A/A e +29% T/T).

MRV (MRVE3)

Esperamos resultados neutros para a MRV no 2T22, com forte desempenho de vendas (+162% A/A) vindo da Resia (subsidiária nos EUA), enquanto as vendas líquidas da MRV (CVA + SBPE) caíram 10,3% A/A. Com isso, projetamos uma receita líquida de R$ 1,76 bilhão (-3% A/A e +6% T/T). Além disso, estimamos que a margem bruta atinja 19,9% (-5,5 p.p. A/A e estável com o 1T22), devido a custos sob pressão afetando principalmente as operações brasileiras. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 84 milhões (-59% A/A e +18% T/T).

Plano & Plano (PLPL3)

Projetamos resultados neutros para a Plano & Plano no 2T22. Do lado positivo, a PLPL registrou recorde de vendas contratadas líquidas (+5,2% A/A e +2,1% T/T), com maior preço por unidade vendida no trimestre, atingindo R$ 194,6 mil (+7,2% A/A). Com isso, esperamos que a receita atinja R$ 330 milhões (+5% T/T e em linha com o 2T21). Do lado negativo, estimamos uma margem bruta de 28,5% (-3,1 p.p. A/A e -1,1 p.p. T/T), afetada por (i) custos de construção sob pressão, principalmente os de mão de obra, que tem participação de ~45% no mix de custos da Plano & Plano; e (ii) descasamento entre o aumento dos custos de construção e o reajuste do INCC na carteira de recebíveis. Como resultado, projetamos um lucro líquido ligeiramente menor de R$ 17 milhões (-3% A/A e -23% T/T).

AES Brasil (AESB3)

Nos resultados do 2T22, a AES Brasil deve continuar sofrendo com o impacto negativo das compras de energia do ano passado a preços mais elevados. Apesar da excelente hidrologia observada no trimestre do 2T22, esse hedge implementado em 2021 deve pressionar os resultados da companhia durante todo o ano de 2022. Em relação ao segmento eólico, chuvas mais fortes no Nordeste levaram a ventos mais fracos no 2T22 A/A. Além disso, o atual nível de alavancagem da companhia junto a uma deterioração do cenário macro, devem impactar o resultado financeiras no trimestre.

Auren (AURE3)

Auren deverá continuar a ser penalizada pelo impacto negativo das compras de energia do ano passado a preços mais elevados. Apesar da excelente hidrologia observada no trimestre do 2T22, esse hedge implementado no ano passado deve pressionar os resultados da empresa ao longo de 2022. No segmento eólico, a melhora na disponibilidade de Ventos do Araripe III devido à regularização de problemas com transformadores deve refletir uma maior geração A/A. Além disso, neste trimestre a empresa deve continuar apresentando maiores despesas devido ao evento não recorrente da reorganização societária.

Omega Energia (MEGA3)

Como pudemos ver em nosso Relatório Mensal de Monitoramento de Ventos, a Omega teve um trimestre mais fraco em termos de recursos eólicos. Durante o 2T22, o bloqueio atmosférico prendeu a chuva na costa Nordeste, contribuindo para o aumento da precipitação e menor geração de energia eólica. Apesar da menor geração eólica no 2T22, a companhia continua reiterando seu guidance de EBITDA para o ano.

Engie (EGIE3)

A Engie deverá continuar a ser penalizada pelo impacto negativo das compras de energia do ano passado a preços mais elevados. Apesar da excelente hidrologia observada no trimestre do 2T22, esse hedge implementado no ano passado deve pressionar os resultados da empresa ao longo de 2022. Os resultados da Engie no 2T22 devem refletir: (i) a entrada em operação do sistema de transmissão Gralha Azul, (ii) a aquisição dos complexos solares Paracatu e Floresta em março de 2022, e (iii) o inicio da operação parcial (50%) do sistema de transmissão Novo Estado.

ISA CTEEP (TRPL4)

Não esperamos grandes surpresas nos resultados do 2T22 da CTEEP além da entrada em operação de Aimorés (maio de 2022). Com os atuais níveis de alavancagem da companhia e a deterioração do cenário macro, esperamos que as despesas financeiras sejam significativamente maiores no trimestre. Notamos que as receitas devem ser menores devido ao reperfilamento da RBSE.

Taesa (TAEE11)

Não esperamos grandes surpresas nos resultados da Taesa no 2T22 além da entrada em operação da ESTE (Fev 2022) e Aimorés (Maio 2022). Com os atuais níveis de alavancagem da companhia e a deterioração do cenário macro, esperamos que as despesas financeiras sejam significativamente maiores no trimestre

Alupar (ALUP11)

Em relação ao segmento de transmissão, não esperamos grandes surpresas nos resultados da Alupar no 2T22 além da entrada em operação da ESTE (Fev 2022). Além disso, também não esperamos grandes surpresas no segmento de geração devido ao risco reduzido de GSF pelo portifólio coberto por seguros.

EdP (ENBR3)

Projetamos mais um bom trimestre para a Usiminas em Para o 2T22, no segmento de distribuição de energia, os resultados devem refletir o aumento de +3,0%% no volume de energia, dividido em +2,2% para a EDP São Paulo e +4,3% para a EDP Espírito Santo. Quanto ao segmento de geração, esperamos que os resultados da EdP sejam negativamente impactados por menores volumes devido à estratégia de alocação de energia da empresa.

Copel (CPLE6)

Para o 2T22, na distribuição de energia, os resultados devem ser pressionados em função de alguns reajustes contratuais negativos. No segmento de geração, o GSF positivo contribuiu para a geração hidrelétrica. Por outro lado, o resultado deve ser negativamente compensado pela termelétrica que despachou pouco e tem custos fixos elevados. Além disso, em relação ao imbróglio de créditos tributários de PIS/COFINS, a Copel já havia reconhecido R$ 1,1 bilhão em seu balanço. Considerando a decisão da ANEEL de utilizar o volume total de créditos para reduzir as tarifas, esperamos um potencial impacto na provisão neste trimestre.

Equatorial (EQTL3)

Os resultados do 2T22 da Equatorial devem refletir: (i) a consolidação integral da Echoenergia; (ii) a entrada em operação de Echo 8, 9 e 10; e (iii) maiores volumes no segmento de distribuição A/A. Além disso, a Equatorial deve continuar apresentando bons resultados em termos de controle de custos, redução de perdas e inadimplência.

Cemig (CMIG4)

Em relação ao segmento de geração, esperamos que a Cemig se beneficie de sua estratégia de comercialização. Diferente da maioria das empresas de geração, a Cemig seguiu em uma direção diferente e iniciou 2022 vendida em futuros de energia. No segmento de distribuição, esperamos que a Cemig apresente bons resultados em termos de controle de custos, redução de perdas e inadimplência. Por outro lado, em relação ao imbróglio de créditos tributários de PIS/COFINS, a Cemig já havia reconhecido R$ 1,3 bilhão em seu balanço. Considerando a decisão da ANEEL de utilizar o volume total de créditos para reduzir as tarifas, esperamos um potencial impacto na provisão neste trimestre.

Copasa (CSMG3)

Para o 2T22, no setor de saneamento, esperamos que os resultados operacionais permaneçam estáveis, enquanto os custos de energia e outros indexados à inflação devem pressionar os resultados.

Sabesp (SBSP3)

Para o 2T22, no setor de saneamento, esperamos que os resultados operacionais permaneçam estáveis, enquanto os custos de energia e outros indexados à inflação devem pressionar os resultados. Além disso, os resultados da Sabesp devem refletir o reajuste tarifário de 12% em maio de 2022.

Sanepar (SAPR11)

Para o 2T22, no setor de saneamento, esperamos que os resultados operacionais permaneçam estáveis, enquanto os custos de energia e outros indexados à inflação devem pressionar os resultados.

Orizon (ORVR3)

Os resultados da Orizon no 2T22 devem refletir: (i) a consolidação integral dos ativos da Estre; (ii) a consolidação integral do aterro de Cuiabá; e (iii) volumes estáveis em termos de gestão de resíduos.

Ambipar (AMBP3)

Não esperamos grandes surpresas nos resultados da Ambipar no 2T22 além da consolidação integral das 4 empresas adquiridas no primeiro trimestre.

JBS (JBSS3) – Compra

Prevemos que a diversificação geográfica e de proteínas da JBS mostrará sua força no trimestre, embora a melhora em outras operações não compense totalmente a queda na operarão de bovinos nos EUA, em nossa opinião. Após o aperto na oferta de gado juntamente com a acomodação dos preços da carne bovina nos EUA, projetamos que o EBITDA Aj. da operação de bovinos nos EUA deve cair 55% A/A e 21% T/T em uma comparação muito difícil. Esperamos que os destaques sejam (i) a melhora do faturamento e das margens do Friboi, devido ao alívio dos preços do gado no Brasil aliado ao aumento dos preços da carne bovina (mercado interno e externo, impulsionado principalmente pela China) e (ii) operações de aves (Seara e PPC), ambas positivamente afetadas pela maior demanda interna (mercados norte-americano e brasileiro) e de exportação após a gripe aviária no Hemisfério Norte e a crise Rússia/Ucrânia.

Marfrig (MRFG3) – Compra

A alta exposição da Marfrig ao mercado norte-americano de carne bovina será o principal impulsionador dos resultados da empresa no 2T22, na nossa opinião. Após a virada do ciclo do gado nos EUA, que resultou no aperto na oferta de gado e, portanto, em custos mais altos para os frigoríficos, juntamente com a acomodação dos preços da carne bovina, se traduzirá em uma forte compressão de margem, em nossa visão. Como resultado, esperamos que a margem EBITDA Aj. da América do Norte deve cair para 12,5% (de 24,5% no 2T21 e 15,0% no 1T22). Por outro lado, estamos projetando que a margem EBITDA Aj. na América do Sul aumentará para 8,1% (de 3,6% no 2T21 e 6,4% no 1T22) devido ao alívio nos custos do gado e aos fortes preços, tanto no mercado interno quanto no externo (principalmente impulsionado pela China).

BRF (BRFS3) – Neutro

Após reportar o menor nível de margem da história no 1T22, acreditamos que a BRF deixou o pior para trás após reajustes na cadeia de suprimentos. Embora prevejamos que o alívio nos preços das commodities seja mais evidente no 3T22, esperamos uma melhora sequencial impressionante liderada pelo Brasil e Halal DDP, juntamente com as Exportações Diretas positivamente afetadas pela interrupção global no fornecimento de aves devido à gripe aviária no Hemisfério Norte e a crise Rússia/Ucrânia. A Ásia será novamente o destaque negativo do trimestre, em nossa opinião, principalmente devido ao apetite mais fraco da China.

Usiminas (USIM5) – Neutro

Projetamos mais um bom trimestre para a Usiminas em relação ao 1T22. No segmento de Siderurgia, esperamos melhores volumes devido a maiores volumes domésticos e menores volumes de exportação, compensados por maiores CPV/ton (+10% T/T). Destacamos EBITDA forte para o segmento quando comparado às margens históricas, porém menor A/A. Na mineração, maiores volumes (2,2 milhões de toneladas, +37,0% T/T) parcialmente compensados por maiores custos de frete devem afetar o resultado dos segmentos, em nossa opinião. Permanecemos Neutros na Usiminas devido a um ambiente macroeconômico mais fraco.

Vale (VALE3) – Compra 

Esperamos preços realizados significativamente menores (US$ 115/t, -17% T/T) parcialmente compensados por volumes sazonalmente maiores (64,3 milhões de toneladas) no 2T22 conforme divulgado no relatório de produção da Vale, e também um aumento nas vendas de Pellets (8,8 mi t) A/A. Com relação aos custos, projetamos um C1/t e frete mais altos principalmente devido à inflação de custos. Estimamos um EBITDA de US$ 5,2 bilhões para o segmento de minério de ferro. Com relação aos Metais Básicos, também estimamos um EBITDA menor no trimestre (US$ 628 milhões) impactado principalmente pelos altos preços de níquel e cobre, compensados por menores volumes de vendas de níquel e cobre. Destacamos também a revisão do guidance para 2022 tanto para minério de ferro quanto para cobre. Mantemos nossa recomendação de Compra na ação.

Gerdau (GGBR4) – Compra

Estimamos outro conjunto de bons números no 2T (+10% Ebitda de aumento no 2T22 vs 1T22). Em nossa opinião, maiores volumes domésticos compensados por pressões de custo devem contrair ligeiramente as margens. No Brasil BD, esperamos: (i) margens ainda saudáveis (embora em queda), (ii) maiores embarques para os segmentos de construção e industrial, (iii) aumento de preços e custos devido aos preços mais altos do aço e inflação de custos (principalmente em preços do carvão e da sucata). No BD dos EUA, projetamos: (i) volumes estáveis, (ii) preços mais altos (em dólares) e (iii) margens mais altas (Margem Ebitda de 34% no 2T22). Com relação aos Aços Especiais, esperamos melhores volumes devido ao alívio dos impactos da escassez de semicondutores no setor automotivo. Mantemos nossa recomendação de Compra na ação.

CSN Mineração (CMIN3) – Compra

Esperamos que a CMIN apresente melhores volumes no 2T principalmente devido à sazonalidade, mas menor Ebitda. Projetamos um EBITDA de R$ 984 milhões (-59% QoQ; -80% A/A), com maiores embarques T/T (7,5 mi t) e menores preços realizados de minério de ferro (US$ 70/t). Do lado dos custos, é importante destacar os efeitos negativos do aumento das despesas com fretes neste trimestre. Acreditamos que o mercado deve prestar atenção na teleconferência a questões operacionais da operação da CMIN, juntamente com a dinâmica de preços e descontos de qualidade do minério de ferro. Mantemos nosso rating de Compra (R$7.80/ação TP) em função de nossa expectativa de níveis saudáveis para os preços do minério de ferro daqui para frente e dos projetos de expansão da CMIN.

Aura Minerals (AURA33) – Neutro

Esperamos que a Aura Minerals apresente resultados mais fracos devido à queda de produção no trimestre, conforme relatado no último relatório de produção (55,6k GEO, -9% T/T). Estimamos US$ 93 milhões de Ebitda neste trimestre (-17% T/T). A Administração reforçou a expectativa de aumento de produção nos próximos dois trimestres e reiterou o guidance de produção para o ano (260-290 kGEO). Outra indicação positiva foi a redução dos custos do EPP e do Projeto Almas a caminho de serem entregues no prazo e dentro do orçamento. Acreditamos que o mercado deve prestar atenção durante a teleconferência sobre a estratégia de crescimento da mina ao longo do ano. Mantemos nosso rating Neutro no nome (R$ 50/BDR TP).

Companhia Brasileira de Alumínio (CBAV3) – Compra

Em nossa visão, a CBA deve se beneficiar dos maiores volumes de vendas, maiores prêmios e menores impactos de hedge neste trimestre. Para a divisão Alumínio, esperamos R$ 627 milhões de Ebitda, com expectativa de maiores volumes (+13% T/T) e prêmios maiores (+US$ 410/ton para Primário e US$ 1.503/ton para Downstream, ambos comparados aos preços de Alumínio da LME). Para os segmentos de energia e níquel, esperamos Ebitda negativo de R$ 52 milhões e R$ 13 milhões, respectivamente. No entanto, ainda vemos margens melhorando de 25% no 1T22 para 27% no 2T22. Mantemos nossa classificação de Compra em função de nossa expectativa de níveis saudáveis para os preços do alumínio e projetos de expansão da CBA.

Petrobras (PETR4) – Compra

Esperamos mais um trimestre sólido para a Companhia, impulsionado por um aumento nos preços médios do Brent (+15% T/T), compensado apenas parcialmente por um BRL mais forte (média R$ 4,97/USD, -4% T/T).

Estimamos um EBITDA Ajustado de US$ 16,0 bilhões, 7% acima do consenso de mercado e 8% acima do trimestre anterior. A margem EBITDA de E&P deve permanecer sólida (71%), enquanto esperamos margens saudáveis no RTC, apesar de não seguir estritamente a paridade de preços internacionais (já que a Companhia esgota seus estoques antigos com custos mais baixos). Além disso, a margem G&P ainda deve ser pressionada, sustentada pelo alto preço de importação do GNL e menor disponibilidade de gás da Bolívia. Durante o trimestre, a Petrobras também faturou ~US$ 6 bilhões em investimentos e compensações para Sépia e Atapu, o que deve impulsionar o pagamento de dividendos.

Durante a teleconferência, os investidores devem ficar atentos à mensagem que o novo CEO, Sr. Caio Paes de Andrade, trará ao mercado. Outras potenciais fontes de interesse são: (i) próximos movimentos relacionados a anúncios de dividendos; (ii) margens sobre G&P daqui para frente; (iii) sinais de inflação de custos, e; (iv) atualizações do plano de desinvestimentos.

3R Petroleum (RRRP3) – Compra

Em nossa opinião, a 3R deve se beneficiar de maiores volumes de vendas e maiores preços de petróleo realizados neste trimestre. Este será o primeiro trimestre com resultados divulgados para o cluster do Recôncavo, mas ainda não um trimestre completo, pois o negócio foi fechado no início de maio. O custo de operação para este cluster deve ser alto, devido ao backlog de despesas operacionais da Petrobras. Macau é outro cluster em que o custo de levantamento deve ser pressionado, devido à menor diluição dos custos fixos devido à menor produção. Para os demais clusters, estimamos EBITDA estável para ligeiramente superior no trimestre. Mantemos nossa classificação de compra em 3R e mantemos nossa visão positiva para os preços do petróleo.

Klabin (KLBN11) – Compra

Esperamos mais um bom trimestre para a Klabin, apesar da parada para manutenção em Monte Alegre ter um pequeno impacto no custo e no volume de vendas (principalmente de papelão). Mas o volume de vendas ainda deve estar em alta, apoiado pelo ramp up do Puma 2. No geral, os preços dos produtos devem estar mais próximos da estabilidade em relação ao trimestre anterior, enquanto as margens devem ser pressionadas pela inflação de custos. No segmento de Celulose, este deve ser mais um bom trimestre em termos de preço de venda, parcialmente compensado por maiores custos caixa (madeira, química, óleo combustível). Mantemos nossa classificação de compra na ação.

Irani (RANI3) – Neutro

Esperamos mais um bom trimestre para a Klabin, apesar da parada para manutenção em Monte Alegre ter um pequeno impacto no custo e no volume de vendas (principalmente de papelão). Mas o volume de vendas ainda deve estar em alta, apoiado pelo ramp up do Puma 2. No geral, os preços dos produtos devem estar mais próximos da estabilidade em relação ao trimestre anterior, enquanto as margens devem ser pressionadas pela inflação de custos. No segmento de Celulose, este deve ser mais um bom trimestre em termos de preço de venda, parcialmente compensado por maiores custos caixa (madeira, química, óleo combustível). Mantemos nossa classificação de compra na ação.

Esperamos que a Hapvida apresente resultados neutros no 2T22, com margens e adições líquidas mostrando alguns bons sinais após um período difícil. Este será o primeiro trimestre em que a Hapvida consolidará o GNDI por todo o período, causando grandes mudanças tanto no comparativo anual quanto no trimestral. Prevemos que a empresa adicione 91 mil planos de saúde ao seu portfólio, revertendo uma tendência negativa nesse aspecto. Por outro lado, os tickets ainda devem pressionar o faturamento, já que a maior parte dos reajustes de preços acontecerá no meio do ano. Esperamos que a sinistralidade diminua 1,3 p.p. T/T, para 71,6%, principalmente devido à redução dos impactos relacionados ao Covid-19 e à integração gradual das aquisições, embora parcialmente compensados ​​pelos impactos da temporada de gripe. A margem EBITDA ajustada pode apresentar uma melhora semelhante à da sinistralidade no comparativo trimestral, e o lucro líquido ajustado ainda deve ser pressionado pelas despesas financeiras.

Esperamos que a Rede D’Or apresente resultados ligeiramente positivos no 2T22, com melhorias de receita (+9% A/A; +6% T/T) alavancadas principalmente por (i) sazonalidade, que afeta positivamente as taxas de utilização do 2T e 3T; (ii) normalização da demanda, com procedimentos eletivos e ocupação de leitos de volta ao patamar de 2019; e (iii) tickets estáveis ​​na comparação trimestral, impactados por aquisições recentes. A margem EBITDA ajustada pode ser impactada positivamente (+213 bps T/T) pela maior alavancagem operacional e pelas iniciativas de eficiência de custos implementadas. O resultado financeiro da empresa deve ser pressionado pelo alto endividamento líquido e taxas de juros, prejudicando o lucro líquido, mas ainda refletindo os ganhos operacionais no trimestre (R$292M; -39% A/A; +30% T/T).

Esperamos que a Mater Dei apresente resultados ligeiramente positivos no 2T22, com receitas aumentando gradualmente (+28% T/T) à medida que a empresa lança suas expansões, integra ativos adquiridos e normaliza as taxas de utilização entre os ativos. Os ativos recém-adquiridos e inaugurados ainda não estão totalmente operacionais, pressionando a margem EBITDA ajustada, em 26,6% (estável T/T). Como a empresa possui uma posição de dívida líquida, o lucro líquido ajustado será pressionado pelas despesas financeiras.

Esperamos que o Fleury apresente resultados neutros no 2T22, com receita mantendo o ritmo de crescimento de mais de 15% em todas as marcas e testes Covid-19 perdendo representatividade nos resultados. Esperamos que a margem EBITDA cresça 314 bps A/A, com queda de 326 bps T/T devido a despesas relacionadas a novos negócios. Projetamos que o lucro líquido seja impactado negativamente pelas despesas financeiras, tendo em vista que a empresa possui um saldo de dívida líquida e estamos em meio a um ciclo de alta de juros. Ressaltamos que em 30 de junho o Fleury anunciou que celebrou um acordo para incorporar o Pardini e, portanto, esperamos que os investidores analisem os resultados de forma agregada.

Esperamos que o Pardini apresente resultados neutros no 2T22. Projetamos uma receita estável ​​A/A, com contribuições positivas das aquisições de IACS e Paulo Azevedo, mas negativas de testes Covid-19 – que estão se tornando menos relevantes – e testes toxicológicos – que foram atipicamente altos no 2T21. A margem EBITDA deve ser impactada por despesas pontuais relacionadas à fusão com o Fleury e a menor participação dos testes de Covid-19 na receita da companhia. Projetamos um lucro líquido de R$55M para o trimestre, com pouco impacto das despesas financeiras.

Esperamos que a Hypera apresente resultados positivos no 2T22, com crescimento de dois dígitos por mais um trimestre com alguma contribuição da aquisição das marcas da Sanofi e do aumento de preços autorizado pela CMED. A margem EBITDA ajustada deve ser pressionada (i) pelos altos custos de materiais, especialmente A/A e (ii) pelas maiores despesas de marketing típicas do 2T. Com relação ao resultado final, esperamos que a empresa sofra alguma pressão pela sua alta alavancagem financeira e taxas de juros.

Esperamos que a Blau apresente resultados ligeiramente positivos no 2T22, impulsionados principalmente pela normalização do fornecimento de imunoglobulina. Projetamos que a receita retorne ao nível do 2T21 (+16% T/T) impulsionada por biológicos – especialmente imunoglobulina e alfaepoetina. A margem EBITDA deve ser impactada negativamente por maiores custos de materiais, mas as receitas financeiras de instrumentos de hedge podem compensar a compressão da margem, resultando em um lucro líquido de R$110M

Esperamos que a Kora Saúde registre um alto crescimento de receita (+68% A/A; +8% T/T) alavancado pelas aquisições concluídas nos últimos 12 meses e pela normalização gradual dos níveis de utilização dos leitos, à medida que os casos de Covid-19 deixam de ser um problema. A margem EBITDA ajustada deve permanecer estável, uma vez que os ativos adquiridos recentemente apresentam margens menores, o que pode compensar os ganhos de alavancagem operacional em um primeiro momento. As despesas financeiras devem continuar sendo uma grande fonte de pressão para o lucro líquido ajustado, dada a alavancagem financeira da empresa e o nível atual das taxas de juros.

Esperamos que a Oncoclínicas apresente resultados ligeiramente positivos no 2T22, com a receita aumentando significativamente tanto por via orgânica quanto inorgânica. Estimamos que a empresa possa registrar melhorias na margem bruta (+2 p.p. T/T) à medida que as operações dos cancer centers aumentem, as quais apresentam maiores margens. No entanto, os ativos adquiridos devem gerar maior nível de despesas e, portanto, prejudicar os ganhos de margem EBITDA tanto em base anual quanto trimestral. Por fim, o alto endividamento e as ineficiências fiscais devem pressionar o lucro da companhia.

LOG CP (LOGG3) – Neutro

Esperamos resultados resilientes para a LOG CP no 2T22, com dados operacionais sólidos, baseado na ABL aumentando significativamente, explicado por entregas robustas devido à demanda recorrente por armazéns AAA proveniente de players de e-commerce relevantes. Dito isso, esperamos um aumento de receita para R$ 54 milhões (+47% A/A e +33% T/T). Além disso, vemos a inadimplência líquida da LOG mantendo níveis saudáveis, levando a um EBITDA ajustado de R$ 45 milhões (+49% A/A e +49% T/T), com margens crescendo em relação ao 1T22 atingindo 82,5%, devido ao maior nível de receita líquida e uma maior eficiência de despesas. Por fim, projetamos um FFO de R$ 34 milhões no trimestre (+21% A/A)

Multiplan (MULT3) – Compra

Esperamos resultados positivos para a Multiplan no 2T22, com forte aluguel nas mesmas lojas (SSR), levando a um sólido crescimento de receita de 62% A/A e 6% T/T, atingindo ~R$ 445 milhões. Além disso, estimamos uma receita mais forte de estacionamentos, com base na rápida recuperação do fluxo de veículos, atingindo 95,3% dos níveis de 2019 no 2T22 (+840 bps vs. 1T22). Além disso, vemos custos e despesas ligeiramente maiores no trimestre, levando a uma margem EBITDA de 69,8% (-0,5 p.p. T/T e +5,1 p.p. A/A), totalizando R$ 311 milhões. Por fim, esperamos que o FFO ajustado atinja R$ 227 milhões (+36% A/A), auxiliado pelo incentivo fiscal devido à distribuição de juros sobre capital próprio de R$ 0,25/ação. no trimestre.

Iguatemi (IGTI11) – Compra

Esperamos que o portfólio focado no segmento de alto padrão da Iguatemi, que vemos como mais resiliente, continue impulsionando os resultados no 2T22. Dito isso, esperamos um sólido crescimento de receita de 42% A/A e 6% T/T, atingindo ~R$ 242 milhões. Este resultado deve ser suportado principalmente por (i) forte crescimento dos aluguéis mesmas lojas (SSR) de +55,2% no trimestre; e (ii) redução adicional dos descontos, uma vez que a inadimplência líquida e os custos de ocupação mantiveram níveis saudáveis. Além disso, observamos ganhos de eficiência no 2T22, levando a margem EBITDA para 66,4% (+2,5 p.p. A/A e +1,7 p.p. T/T), totalizando R$ 161 milhões. Por fim, esperamos que o FFO ajustado atinja R$ 99 milhões (+24% T/T).

brMalls (BRML3) – Compra

Esperamos resultados positivos no 2T22, com base em (i) sólido desempenho dos aluguéis mesmas lojas (SSR), devido à redução progressiva dos descontos, mantendo a inadimplência líquida saudável, impulsionando a receita de aluguel; e (ii) recuperação robusta do fluxo de veículos, o que deve impactar positivamente as receitas de estacionamento. Dito isso, esperamos um crescimento resiliente da receita, atingindo ~R$ 363 milhões (+39% A/A e +6% T/T). Além disso, esperamos que o EBITDA alcance R$ 229 milhões (+63% A/A e -10% T/T), levando a uma margem EBITDA de 63,1% (-11,4 p.p. T/T), explicada por maiores despesas gerais e administrativas. Por fim, estimamos que o FFO atinja R$ 105 milhões (+53% A/A e estável com o 1T22).

Esperamos resultados sólidos para o segundo trimestre, com um crescimento de receita de 57% A/A, impulsionado principalmente pelos setores corporativo e público, apesar da contração do varejo no trimestre, mas acelerando trimestralmente. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa apresente uma redução de -0,1pp na margem EBITDA A/A, em 11,5%, devido às margens do segmento de varejo ainda pressionadas. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 62 milhões.

Esperamos que a Allied apresente resultados fracos no 2T22. Estimamos que a receita consolidada diminua -9% A/A, principalmente devido à menor demanda na distribuição. Com relação à rentabilidade, esperamos contração de 3pp na margem EBITDA A/A, devido a (i) maiores take rates; (ii) alavancagem operacional e (iii) menor margem bruta, atingindo 5,0%. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 28 milhões.

Esperamos mais um trimestre de resultados sólidos no 2T22. A companhia deverá manter seu ritmo de crescimento (stand alone) da receita próximo de 25% A/A impulsionados principalmente pelos segmentos de energia solar e segurança. Esse será o primeiro trimestre consolidando a Renovigi , projetamos um crescimento de receita de 43,4% ao consolidarmos dois meses da companhia adquirida . A contração de margem reflete a menor margem de contribuição da Renovigi comparado com as outras unidades de negócio da Intelbras.

Esperamos que a Bemobi apresente resultados sólidos no 2T22, com um crescimento de vendas de 123% A/A, impulsionado por (i) aquisições de Tiaxa e M4U, (ii) crescimento de vendas em todas as linhas de negócios. Destacamos que as operações da Ucrânia e da Rússia ainda foram impactadas pelos conflitos. A valorização do real frente ao dólar também contribuiu negativamente para a cesta de moedas estrangeiras. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa apresente uma redução de 5,6pp na margem EBITDA A/A devido à margem menor nas empresas adquiridas, mas pelo lado positivo, destacamos a expansão da margem EBITDA de +0,7pp no trimestre. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 15 milhões.

Esperamos que a Locaweb apresente resultados neutros no 2T22. Projetamos um crescimento de receita líquida de +51% A/A e +12% T/T, impulsionado principalmente pelo segmento de Commerce (+101% A/A) e crescimento inorgânico com aquisições recentes. Em relação à rentabilidade, projetamos margem EBITDA de 14,1% (vs. 22,4% no 2T21), pois as aquisições feitas pela empresa impactaram negativamente o EBITDA consolidado (conforme mencionado pela empresa, as adquiridas têm margem EBITDA próxima de zero). No entanto, projetamos um aumento da margem EBITDA de +90bps no trimestre, pois acreditamos que o pior já passou. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 17 milhões.

A TOTVS deverá reportar um 2T22  sólido refletindo a manutenção de um ritmo bom de vendas e repasses contratuais, evidenciando a resiliência de seu modelo no segmento de negócios no segmento de Gestão. Estimamos um crescimento de receita consolidada de 29% A/A, impulsionado principalmente pelos segmentos de gestão e techfin. Em relação à rentabilidade, esperamos uma redução de 2,2pp na margem EBITDA A/A, devido às recentes integrações, atingindo 23,0%. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 104 milhões.

Esperamos que a Desktop apresente resultados sólidos no 2T22, com crescimento de receita de 131% A/A, impulsionado pelo crescimento orgânico e inorgânico. Com relação à rentabilidade, esperamos que a empresa apresente uma expansão de margem EBITDA de 0,2pp A/A, em 44,0%, devido à alavancagem operacional. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 10 milhões.

Esperamos que a Unifique apresente resultados neutros no 2T22, com crescimento de receita líquida de +52% A/A, impulsionado pelo impulso de crescimento orgânico e inorgânico. No entanto, destacamos o crescimento orgânico ainda em ritmo inferior ao esperado. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa apresente uma redução de 0,6pp na margem EBITDA A/A, atingindo 51,0%, devido às recentes integrações e expansão da rede. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 34 milhões.

Esperamos que a Brisanet apresente resultados mistos para o 2T22, mas ainda com expansão de HP e HC abaixo do esperado em relação ao plano de negócios da empresa (números operacionais já divulgados, com uma leve aceleração, mas em ritmo ainda baixo). Projetamos receita líquida de R$ 234 milhões (+38% A/A). Do lado positivo, em relação à lucratividade, esperamos que a empresa reporte uma expansão de margem EBITDA de 4,8pp A/A, atingindo 39,0%. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 23 milhões.

Esperamos que a TIM reporte resultados sólidos no 2T22. Receita serviço móvel stand-alone (ex-Oi) deve crescer próximo de dois dígitos no comparativo anual. Cenario competitivo está mais racional depois da saída da Oi e estão conseguindo fazer price-up com menor churn. Nossos números consideram 2 meses de Oi móvel nesse trimestre.  A queda de margem A/A reflete a inflação no período e principalmente os maiores custos de rede com a I-Systems (FiberCo).

Esperamos que a Vivo apresente resultados ligeiramente positivos para o 2T22, com crescimento de receita líquida total de +10,1% A/A, incluindo a consolidação da Oi Móvel (3 meses). O patamar de crescimento sólido também reflete um cenário competitivo mais racional na móvel e a expansão contínua na fibra, embora em patamar inferior ao 2T21. Em relação à rentabilidade, esperamos uma margem EBITDA praticamente  estável em relação ao ano anterior, a inflação de custos e crescimento dos serviços B2B (com menor margem) foram compensadas por uma margem de contribuição maior dos clientes da Oi Móvel.

Localiza (RENT3) – Compra

A Localiza deve apresentar o conjunto de resultados mais forte para o 2T22 entre as locadoras de carros (lucro líquido +10% A/A, -5% T/T). Esperamos ver sinais iniciais de melhoria na disponibilidade de carros novos por parte das montadoras, o que deve refletir no aumento do volume de Seminovos (estimamos ~20 mil carros vendidos, contra apenas 14,5 mil no 1T22); uma tendência que esperamos que continue ao longo do 2S22. Além disso, esperamos que o desempenho de aluguel continue aumentando (volumes de RAC e aluguel de frota +17-12% A/A e +5-4% T/T, respectivamente) com desempenhos de margem sólidos.

Unidas (LCAM3) – Compra

O 2T22 deve ser o último trimestre em que analisamos os resultados da Unidas separadamente, já que a conclusão de sua fusão com a Localiza ocorreu em 1º de julho (ambas as empresas devem reportar na mesma data, 11 de agosto). Esperamos que a empresa apresente um desempenho de resultado intermediário entre os pares (lucro líquido caindo 10% no trimestre, versus -5% da Localiza e -26% da Movida). O volume de aluguéis deve continuar crescendo no trimestre (+3-4% no RAC e Aluguel de Frotas), com tarifas fortes (ligeiramente mais altas no RAC apesar da menor sazonalidade do 2T, e +5% no Aluguel de Frotas). Nos Seminovos, vemos a tendência positiva de aumento de volumes em todo o setor (em nossa opinião, um sinal de melhor disponibilidade de carros novos por parte das montadoras), e os resultados operacionais permanecem fortes (embora a margem EBITDA tenha diminuído ligeiramente em 1p.p. para um nível ainda alto de 19,6%).

Movida (MOVI3) – Compra

Esperamos resultados operacionais positivos para a Movida (receita líquida e EBITDA +14% e +3% T/T – A/A impactado pelo crescimento inorgânico). O desempenho das locações deve continuar apresentando um crescimento importante (+6% T/T tanto no volume de RAC quanto de Aluguel de Frotas), com forte desempenho tarifário (estável T/T no RAC apesar da menor sazonalidade do 2T, e crescimento de 2% no Aluguel de Frotas). Nos Seminovos, vemos a tendência positiva de aumento de volumes em todo o setor (em nossa opinião, um sinal de melhor disponibilidade de carros novos por parte das montadoras), e os resultados operacionais permanecem fortes (embora a margem EBITDA deva cair 3,6p.p. para um patamar ainda alto de 17,4%). Por fim, vemos o lucro da empresa enfrentando a maior queda trimestral entre os pares (-26%, vs. -10% da Unidas e -5% da Localiza), principalmente devido ao forte aumento dos custos financeiros líquidos.

Vamos (VAMO3) – Compra

Os resultados do 2T22 da Vamos devem reforçar seu forte impulso, com base em: (i) forte crescimento da frota nas operações de locação (frota de caminhões +82% A/A, +21% T/T); (ii) sólido desempenho do capex contratado (após um impressionante valor de ~R$ 1,6 bilhão reportado no 1T22); e (iii) melhor precificação (yield marginal) em novos contratos apesar dos volumes (indicando forte poder de precificação em meio ao cenário desafiador de alta inflação e aumento das taxas). Como consequência, esperamos que o EBITDA cresça +67% A/A (+17% T/T) e o lucro líquido cresça 28% A/A (+5% T/T), apesar do forte aumento dos custos financeiros líquidos.

Rumo (RAIL3) – Compra

A Rumo deve apresentar resultados positivos no 2T22 (EBITDA +12% T/T), apesar dos desafios relacionados a: (i) quebra de safra de soja no sul do Brasil (afetando negativamente os volumes da Malha Sul); e (ii) pressão geral da margem ferroviária (preços mais altos do diesel não totalmente compensados ​​por negociações contratuais). Além disso, esperamos que o impulso dos lucros aumente a partir do 3T22 e vejamos a empresa em linha para entregar EBITDA próximo ao limite superior de seu guidance para 2022. Por fim, observamos que os números operacionais relativamente estáveis ​​em relação ao ano anterior enfrentam fortes comparações do 1S21.

Hidrovias do Brasil (HBSA3) – Compra

Esperamos que os resultados da Hidrovias no 2T22 apresentem uma melhora operacional em relação aos trimestres anteriores, refletindo uma combinação de: (i) perspectivas positivas de volumes no Corredor Norte (grãos transportados +15% A/A); e (ii) melhores condições de navegabilidade ao longo do Corredor Sul vs. 4T21-1T22, suportando um melhor desempenho da receita ao longo do 2T22. Prevemos um EBITDA ajustado de R$ 246 milhões +15% A/A e +63% T/T, com margem de 50,4% impulsionada por fortes níveis de rentabilidade no Corredor Norte (~63,0%) e melhores condições no Corredor Sul (margem EBITDA ajustada de 45,1% vs. 23,2% no 1T22, embora ainda abaixo dos níveis do 2T21 de 51,9%).

CCR (CCRO3) – Compra

Esperamos resultados neutros da CCR no 2T22, pois o desempenho do tráfego em todos os segmentos da empresa continua se recuperando dos impactos relacionados à pandemia, gerando receita líquida de ~R$ 2,9 bilhões (excluindo receita de construção) +19% A/A (principalmente devido à mobilidade urbana e recuperação de aeroportos ) e +2% T/T. Além disso, notamos uma recuperação na evolução do EBITDA em relação ao mesmo período do ano anterior (+13% A/A) e uma queda em relação ao trimestre anterior (-4% T/T).

Ecorodovias (ECOR3) – Neutro

Esperamos resultados neutros da Ecorodovias no 2T22, com desempenho de tráfego reportado de -6,7% A/A (ou desempenho de tráfego comparável de +5,5% A/A) continuando a se recuperar da crise do COVID-19, enquanto o fim da concessão Ecovia Caminho do Mar e Ecocataratas explica a queda A/A na receita e no EBITDA (contração de margem por se tratar de concessões maduras com margens elevadas). Esperamos receita líquida (excluindo receita de construção) de R$ 760 milhões (-11% A/A e -1% T/T) e EBITDA de ~R$ 451 milhões (-21% A/A e -5% T/T).

Santos Brasil (STBP3) – Compra

Esperamos que a Santos Brasil seja um dos destaques positivos do setor durante o 2T22, com um ponto de vista de preços mais forte em todas as divisões compensando um desempenho de volumes prejudicado ao longo do trimestre, impactado pelos recentes bloqueios na China. Esperamos (i) movimentação de contêineres +1% A/A, com desempenho de maio’22 e junho’22 impactado negativamente pelos recentes bloqueios na China; e (ii) manutenção do cenário de preços positivo após as recentes renegociações de preços com os clientes da empresa. Como consequência, esperamos que a receita líquida cresça 33% A/A (+15% T/T), com EBITDA em um forte patamar de R$ 208 milhões no 2T22, +42% A/A e +15% T/T.

JSL (JSLG3) – Compra

Esperamos que a JSL apresente resultados neutros, com desempenho positivo da receita ofuscado por taxas de juros mais altas, o que deve impedir um melhor desempenho do lucro líquido. Esperamos: (i) a consolidação total das recentes aquisições de Rodomeu, TPC e Marvel e uma perspectiva sólida e contínua de crescimento orgânico para impulsionar o aumento da receita durante o trimestre (+50% A/A e +7% T/T); com (ii) repasse de custos para suportar a melhora da rentabilidade (margem EBITDA +410bps A/A e +60bps T/T). Do lado negativo, esperamos que o aumento das taxas de juros evite um desempenho mais forte do resultado final (lucro líquido de R$ 35 milhões estável em relação ao ano anterior).

Simpar (SIMH3) – Compra

Esperamos que os sólidos resultados do 2T22 da Simpar reflitam uma combinação positiva de suas subsidiárias, embora maiores despesas financeiras devam impedir um melhor desempenho do resultado no nível consolidado. Esperamos que o crescimento do EBITDA de 70% A/A e +8% T/T reflita principalmente: (i) o forte impulso operacional da Vamos (EBITDA +67% A/A e +17% T/T); (ii) resultado operacional positivo da Movida (EBITDA +130% [impactado positivamente pela incorporação da CS Frotas] e +3% T/T); e beneficiado (iii) pelo crescimento inorgânico da Automob (EBITDA +66% A/A e +133% T/T). Do lado negativo, esperamos resultados financeiros mais altos a pressionar o desempenho da última linha (lucro líquido -7% A/A e +3% T/T).

Azul (AZUL4) – Neutro

Esperamos que a Azul apresente resultados um pouco fracos no 2T22, com forte desempenho de receita ofuscado por rentabilidade mais fraca. Com a demanda já reportada (medida por RPKs) de +64% A/A e +5% T/T, esperamos preços unitários continuamente mais altos (yields de +44% A/A e +12% T/T) para impulsionar um forte desempenho de receita ao longo do 2T22 (receita líquida de R$ 3,8bi +122% A/A e +18% T/T). No entanto, custos mais altos devem impedir um melhor desempenho de rentabilidade, com EBITDA de R$ 500mi implicando em 13,2% de margem (vs. 18,6% no 1T22).

Gol (GOLL4) – Neutro

Esperamos que a GOL apresente resultados fracos no 2T22 (e em linha com a prévia operacional divulgada pela companhia), com desaceleração da demanda no 2T22 parcialmente compensada por preços unitários mais altos e custos mais altos impactando as perspectivas de rentabilidade da empresa durante o trimestre. Com a demanda já reportada (medida por RPKs) de +103% A/A e -15% T/T, esperamos um sólido faturamento de R$3,3bi (+219% A/A e +2% T/T) impulsionado por tarifas continuamente mais altas (yields +68% A/A e +18% T/T). Por outro lado, esperamos que custos mais altos pressionem as perspectivas de rentabilidade da empresa (esperamos margem EBITDA ajustada de 1,8%, vs. 13,6% reportados no 1T22).

Americanas S.A (AMER3) – Neutro

Esperamos que a Americanas reporte resultados mistos do 2T22, com crescimento de receita surpreendendo negativamente, enquanto a rentabilidade deve apresentar melhora relevante. Estimamos que o GMV total cresça +10% A/A, impulsionado pela performance de vendas mesmas lojas (SSS) de +11%, por conta do melhor fluxo em lojas, enquanto o crescimento do GMV online deve desacelerar, para +7% A/A (-3% para o 1P e +16% for 3P, vs. +24% e 17% no 1T, respectivamente) por conta da base de comparação mais forte e menor demanda por eletrônicos. Quanto a rentabilidade, esperamos uma margem bruta de 31% (estável A/A) enquanto a margem EBITDA deverá expandir 1,8p.p A/A, para 12,2%, com a companhia se beneficiando dos ajustes comerciais e sinergias oriundas da fusão entre LAME e B2W. Por fim, esperamos um prejuízo de R$100mi, devido à maiores despesas financeiras.

Enjoei (ENJU3) – Neutro

Esperamos que o Enjoei continue reportando um sólido crescimento de GMV, de +45% A/A, apesar do cenário macro desafiador, acima dos seus pares do segmento de e-commerce. A taxa de comissão deve melhorar 0,8p.p A/A (em 13,5%), por conta da nova política comercial da companhia, implementada no começo do ano. Como resultado, esperamos uma receita líquida de R$36mi (+35% A/A), enquanto a margem bruta deve melhorar 8p.p A/A, devido à um nível de subsídios mais equilibrado combinado com menores custos de frete. Quanto ao EBITDA, estimamos que permaneça negativo em -R$29mi (ou -R$21mi, excluindo o efeito do pagamento do plano de remuneração em ações). Por fim, estimamos um prejuízo de -R$23mi.

Esperamos que os resultados permaneçam fracos no 2T para a Magalu, dado que o cenário macro continua sendo um desafio para a demanda de eletrônicos/bens duráveis, que ainda são a grande parte de sey GMV. Como resultado, esperamos que o GMV total cresça +3% A/A, com o canal online em +4% A/A (1P caindo -5% e 3P crescendo +25%), enquanto as lojas físicas devem apresentar vendas mesmas lojas negativas, em -4% A/A, por conta do macro deteriorado. Quanto a rentabilidade, a margem bruta cresça 2,7p.p, com a companhia otimizando os subsídios comerciais e implementando aumento de preços, enquanto o EBITDA deve permanecer estável A/A por conta da menor alavancagem operacional do canal físico. Como resultado, esperamos um prejuízo de R$128mi. Por fim, destacamos que a empresa deve reportar uma geração de caixa positiva no trimestre, beneficiada pela antecipação do pagamento à fornecedores no 1Q.

Esperamos que a Via reporte resultados fracos novamente, uma vez que a deterioração macroeconômica continua a impactar a demanda pela categoria de bens duráveis. Como resultado, estimamos que o GMV total caia 4% A/A, dado que a melhor performance das lojas físicas (vendas mesmas lojas de +9,5%) não foi suficiente para compensar o fraco desempenho do canal online, com o GMV em -20% A/A, dado que o 1P foi impactado pelo macro e o 3P pela maior participação de itens de ticket menor. Quanto a rentabilidade, esperamos uma margem bruta estável (-0,1p.p A/A) enquanto a margem EBITDA deverá melhorar +2,3p.p A/A, pela redução de despesas gerais e administrativas. Por fim, esperamos um prejuízo líquido de R$131mi, por conta de maiores despesas financeiras.

Esperamos que a d1000 entregue fortes resultados do 2T22, com forte crescimento de receita e melhoria de rentabilidade. Estimamos um crescimento de receita bruta de +37% A/A e uma performance de vendas mesmas lojas (SSS) de +20%, com as lojas se beneficiando da maior demanda por medicamentos isentos de prescrição e retomada do fluxo em lojas. Quanto a rentabilidade, a estratégia promocional de medicamos sob prescrição devem continuar pressionando a margem bruta, de 31,2% (-1p.p A/A), mais que compensando os ganhos do reajuste de preços. Quanto à margem EBITDA (sem IFRS), esperamos uma melhora de 3,2p.p devido à alavancagem operacional. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$11mi.

Esperamos que a Pague Menos reporte resultados mistos no 2T22, com um crescimento de receita bruta mais fraco que seus pares (+10% A/A e vendas mesmas lojas de +4%), por conta da base de comparação forte devido aos testes de Covid, e um cenário macro desafiador. Quanto à rentabilidade, estimamos uma margem bruta de 31,2%, +0,2p.p A/A, beneficiada pelo reajuste de preços, enquanto a margem EBITDA deve contrair -0,4p,p A/A, impactada pela forte expansão de lojas (+111 novas lojas nos últimos 12 meses). Por fim, estimamos um lucro líquido de R$59mi (-16% A/A), por conta de maiores despesas financeiras.

A RD deve reportar fortes resultados do 2T22, com forte crescimento de receita e melhora de rentabilidade, por conta do reajustes de preços do setor. Estimamos que a receita bruta cresça +23% A/A, com vendas em mesmas lojas de +17% (lojas maduras em +13% A/A), impulsionadas pela maior demanda por medicamentos isentos de prescrição, crescimento do canal digital e expansão orgânica (+246 novas lojas nos últimos 12 meses). Quanto a rentabilidade, esperamos uma melhora de margem bruta de 0,5p.p A/A, para 29,3%, beneficiada pelo melhor mix e preço de vendas, levando à uma margem EBITDA de 8,3% (+0,3p.p A/A). Por fim, esperamos um lucro líquido de R$265mi.

Esperamos que a Pague Menos reporte resultados mistos no 2T22, com um crescimento de receita bruta mais fraco que seus pares (+10% A/A e vendas mesmas lojas de +4%), por conta da base de comparação forte devido aos testes de Covid, e um cenário macro desafiador. Quanto à rentabilidade, estimamos uma margem bruta de 31,2%, +0,2p.p A/A, beneficiada pelo reajuste de preços, enquanto a margem EBITDA deve contrair -0,4p,p A/A, impactada pela forte expansão de lojas (+111 novas lojas nos últimos 12 meses). Por fim, estimamos um lucro líquido de R$59mi (-16% A/A), por conta de maiores despesas financeiras.

Esperamos que a Arezzo&Co. entregue outro trimestre de resultados fortes, com crescimento de vendas líquidas de +68% A/A, impulsionadas pelo sólido desempenho da empresa em todas as marcas do portfólio. Quanto à rentabilidade, estimamos margens brutas fortes (+2,1p.p. A/A) já que a estratégia assertiva de lançamento de coleções e investimentos em marketing da empresa tem levado à menores níveis de remarcações, enquanto a margem EBITDA também deve ser beneficiada, chegando a 17% (+1,9p.p. A/A). Por fim, o lucro líquido deve fechar o trimestre em ~R$ 116 milhões, resultado da melhor performance operacional e um menor resultado financeiro frente aos recursos do follow-on da companhia no início do ano.

Esperamos ver uma forte recuperação nos resultados da C&A, embora ainda abaixo de seus pares. Estimamos que a receita líquida apresente um crescimento de 38% A/A, beneficiada pelo repasse de preços realizados no início do ano e pela recuperação gradual dos volumes. Olhando para a rentabilidade, estimamos uma margem bruta de 48,6% (+1,7p.p. A/A), enquanto o EBITDA já deveria atingir patamares positivos, em R$ 74 milhões, levando a uma margem EBITDA de 4,6% no trimestre. Por fim, estimamos um prejuízo líquido de R$ 44 milhões no período.

Esperamos outro trimestre de resultados fracos, com o crescimento de receita impacto pelo cenário macroeconômico e uma base de comparação forte. Como resultado, estimamos uma receita líquida de R$1,1bi (-9% A/A) com rentabilidade pressionada por conta do mix de vendas e inflação. A margem EBITDA deve vir em 1301% (-1,9p.p A/A e estável T/T). Por fim, esperamos um lucro líquido de R$97mi.

Esperamos outro trimestre de resultados fracos, uma vez que as tendências macro continuam desafiadoras e que o impacto do conflito entre Rússia x Ucrânia será totalmente capturado no trimestre, enquanto a estabilização da Avon só deve começar a dar frutos no 2S22. Esperamos uma dinâmica ainda desafiadora para a Avon LatAm devido ao macro difícil e os contínuos ajustes em seu modelo comercial, contudo, os aumentos de preços da empresa no Brasil (veja nosso relatório aqui) devem suportar uma melhoria margens, enquanto a produtividade das consultoras da Natura deve continuar se recuperando. Ainda estimamos resultados pressionados para a Avon Internacional e The Body Shop devido ao conflito na Russia e à dinâmica macro desafiadora na Europa. Por fim, a Aesop deve continuar apresentando resultados sólidos. Assim, estimamos uma receita líquida de R$8,2 bi (-14% A/A) com um EBITDA ajustado de R$566 mi (-30% A/A), implicando em uma margem EBITDA de 6,9% (-1,60p.p A/A). Por fim, estimamos um prejuízo líquido de R$295 mi, impactado por maiores despesas financeiras com o aumento das taxas de juros.

Esperamos um sólido desempenho para o Grupo Soma no trimestre, com crescimento de vendas de 35% A/A, impulsionados pelo desempenho do Grupo Soma (ex-Hering), que continua apresentando sólido crescimento de vendas (+38% A/A) enquanto a Hering desacelera (+32% A/A) sequencialmente, dado que parte das vendas do 2T22 foram contabilizadas no resultado do 3T22. Olhando para a rentabilidade, esperamos ver uma recuperação sequencial em margem bruta, especialmente da Hering, embora ainda com queda no consolidado de 1,8p.p. A/A devido à estratégia de terceirização de parte da produção que o Grupo Soma adotou na operação da Hering. No entanto, a margem EBITDA (pro forma) deve crescer 2,2p.p. na comparação anual dada a alavancagem operacional no trimestre. Por fim, estimamos um lucro líquido de R$ 98 milhões, +75% A/A.

Esperamos que a Lojas Renner entregue um trimestre de resultados sólidos, com crescimento de vendas em 45% A/A e +55% vs. 2019, impulsionadas pelo mix de preços, feriados e forte demanda por roupas de inverno impulsionada pelas baixas temperaturas do mês de Maio. Quanto à rentabilidade, esperamos que a empresa apresente uma melhora de margem bruta (+2,0p.p. A/A), enquanto a margem EBITDA consolidada deve fechar o trimestre em 14,9%, impulsionada pelos fortes resultados da operação de varejo (EBITDA de R$ 498 milhões, com margem de 15,9%). Com relação à Realize, esperamos uma dinâmica mais fraca principalmente devido ao aumento dos níveis de inadimplência, levando o EBITDA financeiro a atingir ~R$ 40 milhões (vs. 52 milhões no 2T21). Por fim, estimamos um lucro líquido de R$ 386 milhões, +100% A/A.

Esperamos que a Vivara apresente resultados mistos no 2T, com crescimento de vendas líquidas de +27,5% A/A, embora com rentabilidade pressionada frente à base de comparação difícil do 2T21, forte expansão da empresa e despesas com projetos estratégicos. Com isso, estimamos uma margem bruta de 67,5% (-0,5p.p. A/A) e margem EBITDA de 19,9% (-4,6p.p. A/A). Finalmente, estimamos um lucro de R$ 87 milhões.

Esperamos resultados fracos no segundo trimestre, dado que o faturamento deve ter desafios pela forte base de comparação do 2T21 no Brasil, além de dinâmicas de preço/mix nas operações internacionais, embora os aumentos de preços no acumulado do ano devam contribuir para recuperação de margens. Com isso, estimamos uma pressão nas vendas líquidas de -5% A/A, principalmente devido ao efeito negativo de câmbio, enquanto a margem EBITDA deve cair 3,9p.p. frente à dinâmica de margem bruta ainda pressionada (-4,3p.p. A/A) pela alta inflação de custos, embora essa diferença já esteja diminuindo sequencialmente T/T. Por fim, esperamos que o lucro líquido seja de R$ 139 milhões, um aumento de 16% A/A, uma vez que os resultados financeiros são beneficiados pelos recursos do follow-on da empresa.

Esperamos resultados mistos, com um sólido desempenho da receita líquida (+25% A/A) mesmo com a forte base de comparação do 2T21, embora as margens devam seguir pressionadas pela execução do plano de expansão da empresa, aliado às tendências de inflação elevada. Ressaltamos que mesmo com nossas estimativas de queda de 0,8p.p. A/A na margem EBITDA (Petz), nós seguimos acreditando que a empresa seja capaz de entregar seu guidance de rentabilidade para 2022 (de uma margem EBITDA caindo ~0,5p.p. A/A). Quanto à Zee.Dog, esperamos uma dinâmica semelhante aos resultados do 1T, com uma contribuição de EBITDA ainda negativa no trimestre. Por fim, nossas estimativas de lucro líquido são de R$ 33 milhões (+27% A/A).

Esperamos que o Assaí entregue outro trimestre de bons resultados, com faturamento crescendo +33% A/A e +17% T/T, uma vez que as vendas continuam fortes desde o final do primeiro trimestre, alavancadas pela expansão da empresa no período (+33 lojas nos últimos 12 meses) e Vendas Mesmas Lojas de +7% A/A, impulsionado pela contínua recuperação do segmento B2B, tradedown dos consumidores para o canal do Atacarejo e Carnaval fora de época. Em rentabilidade, esperamos que a margem bruta seja de 16% (-1,2p.p. A/A), embora a margem EBITDA deva ser de 7% (+0,4p.p. A/A) na alavancagem operacional. Por fim, esperamos que o Lucro Líquido seja de R$ 156 milhões (-49% A/A), principalmente devido a maiores despesas financeiras decorrentes do maior endividamento da empresa para fazer frente aos pagamentos das lojas do Extra e aumento das taxas de juros.

Esperamos resultados mistos, com um sólido desempenho da receita líquida (+25% A/A) mesmo com a forte base de comparação do 2T21, embora as margens devam seguir pressionadas pela execução do plano de expansão da empresa, aliado às tendências de inflação elevada. Ressaltamos que mesmo com nossas estimativas de queda de 0,8p.p. A/A na margem EBITDA (Petz), nós seguimos acreditando que a empresa seja capaz de entregar seu guidance de rentabilidade para 2022 (de uma margem EBITDA caindo ~0,5p.p. A/A). Quanto à Zee.Dog, esperamos uma dinâmica semelhante aos resultados do 1T, com uma contribuição de EBITDA ainda negativa no trimestre. Por fim, nossas estimativas de lucro líquido são de R$ 33 milhões (+27% A/A).

Esperamos que o Grupo Mateus apresente resultados mistos no segundo trimestre, com crescimento de vendas de 39% A/A, alavancadas pelo forte desempenho de vendas mesmas lojas (SSS) em todas as categorias (consolidado em +11%), com destaque para as operações de Atacarejo e Atacado. Em rentabilidade, a empresa continua investindo em competitividade, o que deve se traduzir em margens bruta e EBITDA pressionadas (-0,8p.p. e -2,2p.p. A/A). Por fim, estimamos um lucro líquido de R$ 140 milhões no trimestre.

Esperamos que o GPA apresente resultados mistos no trimestre, uma vez que o GPA Brasil ainda está em transição para uma realidade “sem Extra” e a alta inflação continua sendo um desafio para a demanda, enquanto o Grupo Éxito continua apresentando resultados sólidos. Com isso, esperamos que as vendas consolidadas apresentem um crescimento de 4% A/A, enquanto o EBITDA consolidado deve cair 1,4p.p. principalmente devido ao GPA Brasil (-3,8p.p. A/A). Por fim, esperamos um prejuízo de R$ 80 milhões no trimestre, com maiores despesas financeiras.