Relatório estratégico – Por que a eleição nos EUA é fundamental

O estrategista chefe global da XP Investimentos, Alberto Bernal, comenta os desdobramentos dos possíveis cenários eleitorais nos Estados Unidos.

access_time 14/02/2020 - 14:08
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Apesar de a corrida eleitoral nos Estados Unidos estar ainda em fase inicial e de as incertezas quanto aos possíveis desenvolvimentos futuros permanecerem muito altas, nós da XP acreditamos que é melhor apresentar aos nossos clientes possíveis cenários futuros. Com base em relatório elaborado pelo time de Análise Política da XP (leia a íntegra: http://bit.ly/3bGUZXk), traçamos três cenários possíveis e prevemos que a reação do mercado pode ser bastante diferente entre dois destes três. Antes de detalhar estes cenários vamos a algumas considerações relevantes dos analistas políticos.

Na avaliação do economista e analista político da XP Victor Scalet, as primárias de New Hampshire trouxeram mais uma decepção para o ex-vice-presidente Joe Biden, candidato do establishment, e outra vitória para o senador Bernie Sanders, que se auto proclama socialista e inimigo de Wall Street. O candidato centrista Pete Buttigieg teve novo desempenho positivo e, na nossa visão, se mostrou mais uma vez uma alternativa clara a Joe Biden. Apesar de não ter participado de nenhuma primária até agora, ex-prefeito de Nova York, Michael Bloomberg, continua superando as expectativas em pesquisas nacionais.

Neste ano, New Hampshire deve ter papel mais relevante em impulsionar a campanha de um candidato do que em eleições anteriores, principalmente por causa do imbróglio em Iowa. A conquista de Sanders na última primária marca uma vitória importante para o senador, que passou a liderar as pesquisas nacionais. Vale ressaltar também o desempenho de Pete Buttigieg, que ficou em segundo lugar, com 24,4%. O resultado consolida a liderança do ex-prefeito no espaço moderado.

O analista político também considera importante observar se Buttigieg é capaz de conquistar eleitorado mais diverso, como o dos de Nevada e South Carolina, próximos no calendário eleitoral. Surpreende também o desempenho de Amy Klobuchar, que obteve 19,8% dos votos. Já Elizabeth Warren ficou em quarto lugar, resultado que frustrou a campanha da senadora na expectativa de ter uma vantagem por ser da região de New England.

Vale chamar atenção para mais uma derrota sofrida por Joe Biden, que conquistou apenas 8,5% dos votos. O fraco desempenho do ex-vice pode complicar o avanço de sua campanha nas próximas semanas, algo que já aparece nas pesquisas nacionais e locais. É fundamental que Biden tenha melhor desempenho em Nevada e South Carolina para continuar vivo na corrida, ressalta o relatório da XP.

Outro nome importante na disputa democrata, o ex-prefeito de Nova Iorque, Michael Bloomberg está apostando nos estados da Super Tuesday (3 de março) e não tem focado recursos ou tempo nos ‘early states’. Registramos ainda mais uma desistência, dessa vez de Andrew Yang, que tomou a decisão após obter apenas 2.8% dos votos.  

O maior número de candidatos registrando níveis acima de 10% nas pesquisas, segundo o analista Victor Scalet, aumenta a possibilidade de nenhum deles obter a maioria dos votos. O que aconteceria nesse caso? Uma convenção contestada ou intermediada. Durante a Convenção Nacional Democrata, marcada para os os dias 13 a 16 de julho, os delegados – que são obrigados a se posicionar de acordo com os resultados da eleição de seu estado – votam pelo candidato escolhido. Caso nenhum obtenha maioria, os delegados perdem a obrigação de acompanhar a escolha do região de origem, e podem migrar para outro.

No caso de haver essa segunda rodada, os superdelegados (aqueles sem vinculação) também votam. O processo de votação é repetido até que um candidato seja selecionado. Vale lembrar também que se nenhum concorrente obtiver a maioria até julho, é provável que a campanha democrata sofra desgaste na eleição presidencial de novembro. Mais uma boa notícia para Trump, pontua Scalet.

Com base nas informações que temos até o momento e nas análises que detalhamos acima, acreditamos que há 40% de chance de que as eleições de novembro sejam disputadas entre o senador Sanders e o presidente Trump; 35% de chance de que os concorrentes sejam Trump e o ex-prefeito Pete Buttigieg; e uma probabilidade de 25% de a eleição ser entre o presidente Trump e o ex-prefeito de Nova York Michael Bloomberg.

Cenário 1 – Trump versus Sanders (probabilidade de 40%)

Esse cenário é, de longe, o pior possível para os mercados. Se Sanders ganhar a indicação, esperamos que os setores de energia, tecnologia e assistência médica do S&P 500 sofram, a partir do risco de vitória do democrata em novembro. As opiniões de Sanders sobre fracking, preços de medicamentos prescritos e a participação da iniciativa privada no setor de seguros de saúde são muito problemáticas; e mesmo que algumas dessas visões sejam infactíveis, a mera menção a elas durante a campanha provavelmente gerará reações materiais do mercado.

Ainda assim, acreditamos que a decisão do campo de Sanders de advogar inequivocamente por um sistema de seguro de saúde de um único contribuinte alienará os democratas moderados e garantirá a vitória de Trump em novembro. Nesse contexto, a probabilidade de vitória de Sanders é muito baixa (provavelmente abaixo de 10%).

De qualquer forma, em um cenário Sanders vs. Trump, vemos o SPX corrigindo forte antes e durante o tempo da convenção e recuperando parte do terreno perdido à medida que a eleição se aproxima – os mercados devem precificar, gradualmente, a alta probabilidade da vitória de Trump. Do ponto de vista do mercado, se a disputa Sanders-Trump ocorrer, no final de 2020, prevemos (1) um VIX substancialmente mais alto, (2) preços mais baixos do petróleo, (3) dólar muito mais forte (DXY acima de 100 por ano) final de 2020), (4) UST de 10 anos igual ou inferior a 1,5% e (5), SPX em 3.200, mas somente após a recuperação do nível 2.700-2.800. Em nossa avaliação, este NÃO é um ambiente positivo para os ativos EM e Latam.

Uma vitória de Sanders levaria os mercados financeiros mundiais ao caos virtual, independentemente da capacidade limitada que um presidente dos EUA tem de “implementar uma revolução”. Os preços de mercado devem se manter graças a verificações e balanços bem projetados no sistema político dos EUA.

Cenário 2, Trump versus Buttigieg (probabilidade de 35%)

Este é um cenário positivo para os mercados. As opiniões da Buttigieg sobre questões relacionadas aos mercados financeiros e à economia são bastante convencionais. Acreditamos que Buttigieg é favorável ao mercado e, se ele fosse eleito, seu foco de intervenção provavelmente seria a regulamentação ambiental, mas não a tributação ou a regulamentação do mercado financeiro ou maior regulamentação da indústria de tecnologia. Entretanto, o presidente Trump venceria a eleição contra Buttigieg, graças a uma economia muito forte, à primazia da juventude em relação à “inexperiência” de Buttigieg. Além disso, uma parte do país ainda não se sente à vontade com a orientação sexual de Buttigieg, o que pode alienar alguns eleitores ou energizar alguns grupos de interesse religiosos que poderiam fazer campanha contra ele.

Se a disputa Buttigieg-Trump acontecer, esperamos que os mercados financeiros mundiais se recuperem fortemente do nível atual. Prevemos que, no final de 2020, o VIX negociaria abaixo dos níveis atuais, os preços do petróleo seriam mais altos (WTI em US $ 60), o dólar seria comercializado mais fraco (DXY ao sul de 95), o UST de 10 anos terminaria o ano em 1,75%, e o SPX acima de 3.500. Esse cenário implicaria em um ambiente muito benevolente para os ativos EM e Latam. Se esse cenário ocorrer, o USDCNY encerrará 2020 sendo negociado a US $ 6,7 ou menos, o USDBRL abaixo de US $ 3,9 e o USDCOP a US $ 3.100. Além disso, os mercados de ações de EM provavelmente superarão os mercados dos EUA e a Europa deve ter melhor desempenho que os mercados dos EUA, por causa de avaliações atraentes.

Cenário 3, Trump versus Bloomberg (probabilidade de 25%)

Este também é um cenário muito positivo para os mercados. As opiniões da Bloomberg sobre questões relacionadas aos mercados financeiros e à economia, em geral, são bem conhecidas e, naturalmente, favoráveis ​​ao mercado. Bloomberg também tem grande consideração pelas questões ambientais, portanto, se eleito, suas visões mais intervencionistas provavelmente se concentrariam na regulamentação ambiental. Acreditamos que o ex-prefeito de Nova Iorque tem a capacidade de derrotar o presidente Trump, porque se tornaria uma opção para republicanos moderados que se sentem desconfortáveis ​​com algumas partes do estilo heterodoxo de governo de Trump.

Assim como na disputa Buttigieg-Trump, se a eleição for entre Trump e Bloomberg, nossa expectativa é de que os mercados financeiros mundiais se recuperem fortemente em relação aos níveis atuais. Nossa previsão é de que, no final de 2020, o VIX negociaria mais baixo do que os níveis atuais, os preços do petróleo seriam mais altos (WTI em US $ 60), o dólar seria comercializado mais fraco (DXY ao sul de 95), o UST de 10 anos terminaria o ano em 1,75%, e o SPX ao norte de 3.500. Esse cenário implica um ambiente positivo para os ativos EM e Latam. Se esse cenário benevolente ocorrer, esperamos que o USDCNY encerrará 2020 sendo negociado a US $ 6,7 ou menos, o USDBRL abaixo de US $ 3,9 e o USDCOP a US $ 3.100. Nesse contexto, os mercados acionários de EM provavelmente superarão os dos EUA e a Europa provavelmente também superará os mercados dos EUA.

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