Reoneração de combustíveis no Brasil; Inflação segue alta na Europa

O que pode impactar o mercado hoje

Destaque do dia

A inflação francesa subiu de 7,0% para 7,2% em fevereiro, quando era esperada uma estabilidade. Na Espanha, os preços ao consumidor subiram de 5,9% para 6,1% na comparação anual em fevereiro, acima dos 5,7% esperados pelos analistas de mercado.  

No Brasil, destaque segue para discussão sobre a reoneração de combustíveis. A decisão final deve ser tomada hoje, mas o jornal Valor Econômico fala em volta de 75% dos tributos sobre a gasolina e 25% sobre etanol, porém com ganho fiscal de R$28,8 bi, equivalente à reoneração total de ambos os combustíveis.

Reoneração e o PPI

Segundo o ministro Haddad, a Petrobras poderia contribuir para fechar essa conta da reoneração usando um ‘colchão’ dentro do PPI (“Preço de Paridade Internacional”), que continuaria sendo respeitado. A ideia do novo modelo é fazer uma reestruturação ao longo da cadeia produtiva para penalizar menos o consumidor final. Em relatório divulgado ontem, nosso time de análise de ações estimou que o preço da gasolina praticado pela Petrobras estaria 10% acima do PPI.

Brasil

Depois de flutuar entre ganhos e perdas, o Ibovespa encerrou a última segunda-feira de fevereiro aos 105.711 pontos, com leve baixa de 0,08%. Já o dólar à vista encerrou o dia cotado a R$ 5,21, em alta de 0,16%, enquanto as taxas futuras de juros fecharam em queda, com os agentes reagindo à confirmação do Ministério da Fazenda de que a reoneração dos combustíveis está plenamente garantida. Os agentes financeiros avaliam a notícia como a primeira vitória do ministro Fernando Haddad sobre a ala política do atual governo, em meio às indefinições ainda pendentes sobre a nova regra de gastos para o país. DI jan/24 caiu de 13,465% para 13,375%; DI jan/25 cedeu de 12,775% para 12,62%; DI jan/26 recuou de 12,885% para 12,685%; e DI jan/27 passou de 13,06% para 12,85%.

Inflação em países europeus segue alta

A inflação na França e Espanha vieram mais altas que o esperado para fevereiro nesta terça-feira, aumentando a pressão sobre o Banco Central Europeu para entregar mais aumentos nas taxas de juros, potencialmente pesando no crescimento da região. Outro aumento de 0,50pp nas taxas na próxima reunião do BCE em meados de março é amplamente esperado, e os mercados estão atualmente precificando outros 0,75pp de aumento até o terceiro trimestre de 2023.

Bolsas pelo mundo

Nesta terça-feira, as bolsas internacionais iniciaram o dia em baixa, com o índice S&P 500 futuro em queda de 0,1% e as bolsas europeias em queda de 0,4%. Nos Estados Unidos, investidores aguardam os indicadores da atividade em fevereiro, com destaque para o ISM/Chicago e a confiança do consumidor, que medem a força da economia e as chances de o Fed decidir por um aumento das taxas de juros. Na Europa, os mercados europeus recuam em linha com o pré-mercado de Nova York após os ganhos de ontem, com atenção voltada para mais dados de inflação que serão divulgados até quinta-feira, fornecendo pistas adicionais sobre a trajetória de juros na zona do euro. Na China, o índice Hang Seng encerrou o dia novamente em queda, terminando o mês com o pior desempenho de fevereiro desde 1982. Além disso, investidores também aguardam os dados de PMI da China, no fim da noite, que podem influenciar as commodities.

Empresa brasileira no ranking global de sustentabilidade

A Klabin, maior produtora brasileira de embalagens em papel, foi incluída pelo terceiro ano consecutivo no ranking global de sustentabilidade organizado pela S&P Global – a empresa aparece como a única companhia da América Latina entre as Top 1% S&P Global ESG Score, categoria que reúne as empresas que obtiveram melhor desempenho em cada setor.

Veja todos os detalhes

Agenda de resultados

BRF (BRFS3): Depois do fechamento
Cosan (CSAN3): Depois do fechamento
Randon (RAPT4): Depois do fechamento
Sul America (SULA11): Depois do fechamento
Suzano (SUZB3): Depois do fechamento
Iguatemi (IGTI3): Depois do fechamento
Hapvida (HAPV3): Depois do fechamento
Omega Energia (MEGA3): Antes da abertura

Calendário do 4T22
Temporada de resultados do 4º trimestre 2022 – o que esperar?

Economia

Inflação mais alta que esperado na Europa; Impasse na volta de tributação sobre combustíveis no Brasil

• A inflação francesa subiu de 7,0% para 7,2% em fevereiro, era esperada estabilidade. Na Espanha, os preços ao consumidor subiram de 5,9% para 6,1% na comparação anual em fevereiro, acima dos 5,7% esperados pelos analistas de mercado. Os dados de fevereiro mostram que a inflação na região ainda não atingiu seu pico. Dado como a inflação global subjacente provavelmente continuará subindo nos próximos meses, isso dará mais argumentos ao Banco Central Europeu para continuar a aumentar as taxas além do primeiro trimestre deste ano. Outro aumento de 0,50pp nas taxas na próxima reunião do BCE em meados de março é amplamente esperado, e os mercados estão atualmente precificando outros 0,75pp de aumento até o terceiro trimestre de 2023;
• No Brasil, destaque segue para discussão sobre a reoneração de combustíveis. A decisão final deve ser tomada hoje, mas o Valor Econômico fala em volta de 75% dos tributos sobre a gasolina e 25% sobre etanol, mas com ganho fiscal de BRL 28,8 bi, equivalente à reoneração total de ambos os combustíveis. Segundo Haddad, a Petrobras poderia contribuir para fechar essa conta usando um ‘colchão’ dentro do PPI, que continuaria sendo respeitado. A ideia ‘no novo modelo é fazer uma reestruturação ao longo da cadeia produtiva para penalizar menos o consumidor final. Em relatório divulgado ontem, nosso time de análise de ações estimou que preço da gasolina praticado pela Petrobras estaria 10% acima do PPI;
• Ontem o Tesouro Nacional divulgou o resultado primário do governo central de janeiro, um superávit de R$ 78,3 bilhões, O resultado veio em linha com nossa expectativa e de mercado, mas com algumas ressalvas. Em primeiro lugar, não esperávamos uma forte desaceleração de IRPJ e CSLL, uma vez que os preços do petróleo continuam altos e a atividade econômica está desacelerando gradualmente. Devemos observar se isso continua nos próximos meses, o que pode representar um viés negativo para o nosso cenário. Em segundo lugar, as receitas com dividendos foram fortes neste mês, mas devem cair nos próximos meses, já que o novo governo tem se mostrado mais inclinado a reter mais lucros das estatais para ampliar investimentos. Por fim, vimos algumas despesas crescendo rapidamente neste início de ano refletindo as novas escolhas do governo, principalmente no Bolsa-Família e nos investimentos. Esperamos que isso continue ao longo do ano. Por ora, mantemos nossa estimativa de déficit de R$ 84,2 bilhões para o governo central neste ano;
• Na agenda domestica, IBGE divulga a PNAD de dezembro às 9:00 (exp 8,0% para taxa de desemprego; XP 7,9%) e o BCB o resultado fiscal do governo consolidado de janeiro (exp BRL 90 bi para o primário; XP 82,2 bi) às 9:30.

Empresas

Embraer (EMBR3): Depois da tempestade, vem a calmaria

• Estamos atualizando nossas estimativas para a Embraer e reiterando nossa recomendação de Compra para as ações, introduzindo um preço-alvo de R$22,50/ação para o final de 2023;
• Acreditamos que o mercado não esteja precificando adequadamente as expectativas de crescimento da Embraer, com as tendências de recuperação da divisão comercial implicando em um múltiplo justo mais alto para a empresa consolidada versus os níveis atuais de valuation (nossa análise de “soma das partes” indica um múltiplo maior para a aviação comercial, considerando seu estágio no ciclo);
• Nesse sentido, esperamos que 2023 continue refletindo uma melhoria operacional à medida que as entregas forem retomadas e a lucratividade aumente, com espaço limitado para um não atingimento do guidance este ano, em nossa opinião;
• Finalmente, vemos opcionalidades promissoras, como Eve e uma eventual conclusão bem-sucedida no processo de arbitragem contra a Boeing;
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Sala de Espera XP (Parte 2): Prévia de resultados do 4T22

• Até o momento, esperamos que os prestadores hospitalares apresentem resultados de neutros a negativos no 4T22;
  • As taxas de ocupação devem ser impactadas pela sazonalidade negativa do 4T e pela Copa do Mundo de 2022;
  • As fontes pagadoras continuam a pressionar os preços nas negociações com prestadores, embora vejamos potencial para o ticket médio começar a melhorar.
• No segmento de prestadores de serviços de saúde, esperamos que a Oncoclínicas seja o destaque positivo do trimestre;
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AURA (AURA33): Resultados do 4T22 – Trimestre mais fraco do que o esperado, mas com um 2023 melhor a frente?

• Aura relatou resultados piores do que o esperado e forneceu guidance para 2023;
• Embora o EBITDA tenha ficado em linha com nossos números, isso foi impulsionado principalmente por um efeito do IFRS 16 de US$ 4 milhões. Ajustando para isso, o número chegaria a 12% abaixo da expectativa da XP. Do lado positivo, o FCF chegou a US$ 16 milhões (3% de yield, 12% anualizado);
• De acordo com o guidance para 2023, a produção ex-Almas deve ficar estável e os custos devem permanecer pressionados. Embora o ponto central do guidance para o capex seja uma redução de 21% em relação a 2022, este não leva em consideração novos projetos greenfield (Borborema ou Matupa);
• Vemos o resultado do 4T22 e o guidance para 2023 como ligeiramente negativos. Acreditamos que 2023 deve ser um ano melhor para a Aura, ajudado pelo aumento dos preços do ouro, pelo start-up de Almas e pelas notícias sobre os projetos Borborema e Matupa. No entanto, mantemos nossa recomendação neutra por enquanto, aguardando uma melhor visibilidade dos ganhos futuros;
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GPA (PCAR3): Resultado fraco do 4º trimestre; Prejuízo de R$1,1bi por conta de efeitos não recorrentes

• O GPA (PCAR3) reportou resultados do 4º trimestre fracos, com EBITDA e lucro abaixo das nossas estimativas por conta de resultados ainda fracos na Cnova, despesas não recorrentes relacionadas à reestruturação da companhia, contingências e provisões fiscais, além de margens mais fracas no Éxito;
• No GPA Brasil, (i) as vendas mesmas lojas acelerou T/T (em +7,3% A/A) com o Pão de Açúcar Minuto mantendo vendas mesmas lojas em duplo-dígito, mas desacelerando vs. o 3º tri, e o Pão de Açucar reportando uma aceleração vs. o 3º tri para +6,7% (vs. +5,5% no 3T) enquanto a companhia dividiu alguns avanços em seus pilares estratégico com uma maior penetração de perecíveis (+2,9p.p.), por exemplo;
• No Éxito,  a margem EBITDA foi pressionada (-2p.p.) por conta de ajustes de estoque (margem bruta -1,1p.p. A/A), um maior nível de despesas por conta do alto nível de inflaçao em todos países de atuação e resultados mais fracos das suas Joint Ventures, principalmente devido a maiores provisões na Tuya. Por fim, o prejuízo foi de R$1,1bi, por conta de resultados ainda negativos na Cnova (-R$55mi) e diversas despesas não recorrentes decorrentes da reestruturação da companhia, provisões trabalhistas, contingências tributárias e um aumento de imposto de renda devido à reforma tributária na Colômbia;
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EDP (ENBR3): Resultados 4T22 – Distribuição Impulsionando os Resultados e Geração Decepcionante

• Os resultados do 4T22 da EDP ficaram em linha com nossa estimativa, refletindo resultados sólidos no segmento de distribuição devido ao aumento da margem bruta;
• Por outro lado, apesar da melhor hidrologia no trimestre, o segmento de geração decepcionou devido ao término de contratos e recontratações a preços mais baixos, pressionando os resultados;
• Mantemos nossa recomendação de compra em Energias do Brasil, com preço-alvo de R$23/ação;
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Intelbras (INTB3): Resultados sólidos; forte geração de caixa e lucro líquido acima do esperado

• A Intelbras reportou novamente sólidos resultados, com um forte crescimento de receita de 34% A/A (+18% ex-Renovigi), em linha com nossas estimativas. O segmento de Segurança continua evoluindo de forma consistente, apresentando um crescimento de 15% A/A. A receita do segmento de Energia manteve seu forte ritmo de crescimento de 119% A/A e +23% T/T (incluindo Renovigi). Em relação à rentabilidade, a margem EBITDA atingiu 13,2% (vs. 13,5% XPe), mas +0,4 p.p. A/A;
• Os destaques positivos vão para: (i) lucro líquido atingindo R$ 161 milhões no 4T22 (+61% A/A e +28% acima do nosso), devido a ganhos de variações cambiais acima do esperado no trimestre; e (ii) forte geração de caixa. Reiteramos nosso preço-alvo de R$ 42,0/ação para o final de 2023;
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MRV (MRVE3) | Compreendendo as tendências e implicações do mercado multifamily para Resia

• Neste relatório, estamos focando em entender as tendências do mercado multifamily nos EUA e as implicações para a Resia (subsidiária da MRV nos EUA);
• Apesar do bom momento para habitação multifamily, vemos um cenário macro desafiador para o mercado imobiliário nos EUA. Vemos uma continuação do cenário de taxas de juros mais altas à frente (10YCM em 3,25% em 2023 – Estimativas XP vs. 2,14% média 2016-2022), o que pode impactar negativamente os cap-rates em 23/24 vs. a média histórica de Resia, mas mantendo-se em patamares atrativos de 5,0% (estimativas da XP);
• Oaumento significativo nas taxas de juros imobiliárias e a aceleração mais forte nos preços da habitação pós-2020 impactaram negativamente a acessibilidade de habitação nos EUA, mas aumentaram a atratividade dos aluguéis (vacância de aluguéis em ~6% contra ~8% da média histórica). Como resultado, o mercado Multifamily ganhou relevância no mercado imobiliário;
• Texas, Flórida e Geórgia parecem os estados mais atrativos dado (i) taxas de desemprego mais baixas em relação à média histórica dos EUA; (ii) fluxo migratório positivo, impulsionado pela geração de empregos; (iii) tendência de alta dos preços dos aluguéis; e (iv) crescimento significativo dos preços da habitação pós-pandemia;
• Assim, mantemos nossa recomendação de compra para MRVE3 com preço-alvo de R$ 17,00/ação;
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Fras-le (FRAS3): Revisão do 4T22 – EBITDA de 2022 No Limite Superior do Guidance

• A Fras-le reportou sólidos resultados do 4T22, como esperado, com EBITDA aj. de R$ 107 milhões em linha com nossas estimativas (+28% A/A; -23% T/T);
• Destacamos:
  • (i) desempenho de receita continuamente positivo, com receita +9% A/A em R$ 747 milhões, com desempenho positivo de vendas domésticas de reposição (+17% A/A) compensando vendas mais fracas nos mercados externos (com destaque negativo para as receitas externas, que vieram -29% A/A e -47% T/T);
  • (ii) margem EBITDA aj. (excluindo eventos pontuais – ver nota 1 na página 2) em 14,3% mostrando melhora vs. 4T21 (embora 2,5p.p. abaixo do 3T22), resultando em um desempenho de EBITDA em 2022 em linha com o limite superior do guidance divulgado anteriormente.
• Além disso, vemos com bons olhos os detalhes da Fras-le sobre as sinergias Nakata, com R$ 54 milhões capturados em 2022, o que implica uma perspectiva positiva para 2023 (~R$ 65 milhões em sinergias esperadas);
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Bancos & Instituições Financeiras | Data Expert: Dados mensais de crédito (Jan/2023)

• O Banco Central publicou ontem (27) os primeiros dados de crédito do ano de 2023 eles vieram bastante em linha com as nossas expectativas;
• Ainda que modestamente, os dados de crédito do BC de janeiro mostraram o quarto mês consecutivo de desaceleração no saldo total do crédito (+13,6% A/A ante +14,0% no mês anterior). No entanto, o ritmo atual ainda está acima da velocidade ” de cruzeiro” do guidance dos bancos incumbentes;
• Do lado da inadimplência, os dados de janeiro mostraram uma pequena aceleração (+74 bps A/A vs +68 bps em dezembro/22);
• Dito isso, vemos os números de janeiro como um passo em direção ao guidance de 2023 dos bancos incumbentes, com ritmo de crescimento mais suave em relação a 2022 (6%-12%) e inadimplência estabilizando no 2S23;
• Portanto, apesar do cenário mais difícil para o mercado de crédito, reiteramos nossa visão construtiva para o Itaú Unibanco (ITUB4) e o Banco do Brasil (BBAS3) em nossa cobertura;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Principais notícias dos setores

Nestas publicações diárias, trazemos as principais notícias nacionais e internacionais dos setores: Financeiro, Varejo (e-commerce, supermercados, lojas de roupa, farmácias, etc.), Agro, Alimentos e Bebidas e Energia (óleo & gás e elétricas).

• Radar Tech XP: Notícias diárias do setor de Telecom e Tecnologia
  • Microsoft Azure expande portfólio de nuvem para operadoras de telecom (Teletime);
  • Aportes em redes móveis devem atingir US$ 1,5 tri (Valor);
  • Grandes operadoras pregam colaboração com ‘big techs’ mas querem mudança em obrigações (Valor).
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

• Entrega XP: Notícias diárias do setor de varejo
  • Fundadores da Kabum vão à Justiça contra Itaú BBA por acordo com Magazine Luiza (Valor);
  • Renner sobe o tom contra a Shein e vê solução este ano (Brazil Journal);
  • Amazon e Mercado Livre são mais lembrados que Americanas por consumidor, diz levantamento (Folha);
  • Clique aqui para acessar o relatório.

• Agro, Alimentos & Bebidas: confira as principais notícias
  • Alimentos e Bebidas
    • Beer reinvents itself under pressure from hard seltzer category – Food Ingredients;
    • BRF quer vender negócio de pet food. Nestlé é favorita – Brazil Journal;
  • Agro
    • Reoneração favorece etanol, mas incertezas continuam – Valor;
    • CNT e indústria do biodiesel travam cabo de guerra sobre aumento da mistura no diesel – Valor;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

• Radar Energia XP: Notícias diárias do setor de energia
  • Governo vai taxar mais gasolina e usar ‘colchão’ da Petrobras (Valor Econômico);
  • Taesa vai distribuir R$ 1 bi em debêntures (Canal Energia);
  • Parcela final da dívida de Itaipu será paga nesta terça-feira, 28 (Canal Energia);
  • Clique aqui para acessar o relatório.

Mercados

Carteiras XP: Top 10, Dividendos, Small Caps e Ações Internacionais (BDRs) – Março 2023

• Na Carteira Top 10 Ações, trocamos um papel do setor de Elétricas por outro do mesmo setor e um papel de Agro, Alimentos e Bebidas por um do setor de Papel e Celulose. Clique aqui para acessar;
• Na Carteira Top 10 Ações Internacionais (BDRs) XP, trocamos uma empresa do setor de Telecom por uma de Varejo. Clique aqui para acessar;
• Na Carteira Top Small Caps XP, optamos por não realizar nenhuma alteração. Clique aqui para acessar;
• Por fim, na Carteira Top Dividendos XP, trocamos um papel do setor de Bancos por outro do mesmo setor e adicionamos um papel do setor de Elétricas. Clique aqui para acessar.

XP Short Scout: Atualizando nosso monitor de short selling no Brasil

• Estamos atualizando nosso panorama quinzenal de short selling (vendas a descoberto) no mercado brasileiro com dados do fechamento de 24/fevereiro;
• Através de métodos quantitativos, analisamos mais de 250 ações negociadas na B3 e usamos três indicadores para criar um monitoramento de short selling (ou posições vendidas) no mercado brasileiro: short interest, days to cover e taxa de aluguel;
• Destaques dessa quinzena:
  • Dentre os 14 setores que monitoramos, 8 tiveram aumento no seu short interest (SI), enquanto o SI médio do Ibovespa ficou estável em 5,1%;
  • Na última quinzena, destacamos o aumento significativo em todas as métricas de short selling que monitoramos para Banco do Brasil (BBAS3). Devido à relevância da empresa, o short interest do setor de Bancos também subiu, registrando +0,3 p.p. no período.
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Renda fixa

De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa

• Mercados
  • Reoneração de combustíveis tem impacto positivo em ativos (Valor Econômico);
  • Crédito imobiliário com recursos da poupança tem queda anual de 18,4% em janeiro, diz Abecip (Valor Econômico).
• Noticiário Corporativo
  • Impacto do caso Americanas nos dados de crédito de janeiro ainda é ‘incipiente’, diz BC (Valor Econômico);
  • Comissão interna do Banpará conclui que houve ‘conflito de interesse’ na relação de presidente do banco com fornecedor (Valor Econômico).
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Alocação & Fundos

Principais notícias

• Fundos Imobiliários (FIIs): confira as principais notícias
  • Fundos imobiliários: Americanas (AMER3) protesta contra despejo de imóvel (MoneyTimes);
  • IFIX sobe, em dia de alta do RBRR11 e queda do MALL11; resultado do VGIR11 cresce 20% (Suno);
  • Após 5 anos de crescimento, mercado imobiliário registra queda em 2022 (CBIC);
  • Clique aqui para acessar o relatório.

ESG

Carteira ESG XP: Sem alterações no nosso portfólio para março

• Com o objetivo de ajudar os investidores no processo de alocação de recursos, lançamos em setembro/21 nossa carteira recomendada ESG, combinando 10 nomes que gostamos sob uma perspectiva fundamentalista e que possuem altos padrões ESG;
• Para março, não estamos fazendo nenhuma alteração na nossa Carteira ESG XP, mantendo as mesmas 10 ações;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.  

Empresas do setor de papel e celulose em destaque | Café com ESG, 28/02

• O mercado iniciou a semana em território levemente negativo, com o Ibov e o ISE em queda de -0,1% e -0,2%, respectivamente, no pregão de segunda-feira;
• No Brasil, (i) a Klabin, maior produtora brasileira de embalagens em papel, foi incluída pelo terceiro ano consecutivo no ranking global de sustentabilidade organizado pela S&P Global – a empresa aparece como a única companhia da América Latina entre as Top 1% S&P Global ESG Score, categoria que reúne as empresas que obtiveram melhor desempenho em cada setor; e (ii) a Bracell, uma das maiores empresas de celulose do mundo, iniciou a operação de um caminhão elétrico movido a energia limpa e renovável, como parte das ações para diminuir o impacto de sua operação logística na sua planta industrial em Lençóis Paulista, no interior de São Paulo;
• Na internacional, segundo um levantamento da BloombergNEF, depois de uma explosão em 2021, o mercado voluntário de créditos de carbono, em que as empresas buscam compensar suas emissões de forma espontânea, desacelerou o ritmo em 2022, tanto em termos de demanda, quanto a oferta de créditos;
• Clique aqui para acessar o relatório e começar o dia bem informado com as principais notícias ao redor do Brasil e do mundo quando o tema é ESG.

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