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IPCA-15 novembro | Itens voláteis surpreendem, mas a mensagem permanece: desinflação em curso

O IPCA-15 registrou alta de 0,33% em novembro. A despeito de vir acima das expectativas, sua composição continua reforçando a mensagem de que o processo de desinflação do Brasil está em curso.

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O IPCA-15 de novembro avançou 0,33% na base mensal, acima das expectativas (XP e consenso de mercado: 0,30%). Em relação à variação em 12 meses, o índice de inflação caiu para 4,84% em novembro, de 5,05% em outubro. Os principais desvios altistas em relação à nossa projeção vieram de itens voláteis, como alimentos e passagens aéreas. No entanto, as principais métricas vieram em linha com nossas expectativas, não alterando nossa visão para o processo benigno de desinflação de curto prazo no Brasil.

A aceleração ante o IPCA-15 de outubro (0,21%) reflete alta sobretudo em alimentação no domicílio (1,06% ante -0,52% da última leitura), puxada sobretudo por in natura (4,57% ante -0,74%), como hortaliças, frutas, tubérculos e legumes. Além disso, energia elétrica residencial acelerou em relação ao mês anterior (0,42% ante -0,07%). Por outro lado, o número foi moderado por combustíveis (-2,11% ante -0,44%), influenciados principalmente pelos cortes na gasolina (-2,25% ante -0,56%) realizados pela Petrobras em outubro, bem como por artigos industrializados (-0,15% ante -0,01%), que já representaram algum desconto em função da Black Friday. Vale destacar que passagem aérea teve a maior contribuição de alta para o índice, subindo 19% m/m, elevando a métrica de serviços.

Em relação às medidas agregadas, a média dos núcleos de inflação avançou 0,26% no mês, um pouco acima da nossa expectativa (0,23%). Sua média móvel anualizada ajustada sazonalmente de 3 meses (3M SAAR) caiu para 3,2% de 3,6% – em linha com a meta de inflação. De grande importância para o Banco Central, a medida de serviços subjacentes avançou 0,22% quando comparada a outubro, aproximadamente em linha com nossa expectativa de 0,23%. Sua 3M SAAR caiu para 4,1% de 4,2%, a quinta queda consecutiva.

Em relação aos itens industriais, foi registrada queda de 0,15% na base mensal, exatamente em linha com nossas estimativas. A desaceleração nos preços industriais provavelmente está relacionada a uma antecipação nos descontos da Black Friday – houve surpresas baixistas nos preços de higiene pessoal, enquanto vestuário veio acima da nossa projeção. Esperamos que esses preços caiam ainda mais no IPCA de novembro, refletindo descontos mais proeminentes da data comercial. Por sua vez, os preços dos alimentos tiveram um avanço significativo de 1,06% em novembro de -0,52% em outubro, devido a fatores sazonais e eventos climáticos extremos que ocorreram no início do mês.

Em nossa opinião, o IPCA-15 de novembro reforça a mensagem anterior: o processo de desinflação no Brasil está em curso. Continuamos a argumentar que, se não fosse o atual estresse nas taxas de juros dos EUA, o BCB provavelmente teria espaço para acelerar o ritmo de cortes na taxa de juros. Mantemos nossa previsão de 4,5% para o IPCA de 2023 e 3,9% para o IPCA de 2024.

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