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Grupo Pão de Açúcar (PCAR4): Destaques da reunião com diretoria executiva

Veja abaixo os principais destaques da reunião organizada pela diretoria executiva do Grupo Pão de Açúcar (GPA), que contou com a participação de Ronaldo Iabrudi (co-Presidente do Conselho), Peter Estermann (Presidente da Companhia), Christophe Hidalgo (Diretor Financeiro) e Isabela Cadenassi (Relações com Investidores).

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Na segunda-feira (14-outubro), participamos da reunião organizada pela diretoria executiva do Grupo Pão de Açúcar (GPA). Participaram desse bate papo: Ronaldo Iabrudi (co-Presidente do Conselho), Peter Estermann (Presidente da Companhia), Christophe Hidalgo (Diretor Financeiro) e Isabela Cadenassi (Relações com Investidores).

Nossa visão: Vemos leve deterioração nos resultados de curto prazo para o setor de varejo alimentar em função da desaceleração da inflação de alimentos dos últimos meses. Porém, tendo em vista a queda de -13% nas ações do GPA desde o início de agosto (contra alta de +10% na média para as demais empresas de varejo), acreditamos que o preço atual das ações já reflita grande parte desse cenário. Portanto, continuamos a ver um risco-retorno atrativo para o papel, que agora negocia a um múltiplo de 15x P/L para 2020e (contra 23x na média para o setor de varejo). Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de Compra para as ações do GPA (PCAR4).

Abaixo destacamos as principais mensagens da reunião:

Atacarejo (51% das vendas): Perspectivas permanecem sólidas, mas a desaceleração da inflação de alimentos deve impactar o crescimento de vendas

  • A diretoria comentou sobre o impacto da redução da inflação de alimentos (para 3,9% no 3º trimestre contra 5,7% no primeiro semestre). Como resultado, esperamos uma desaceleração no crescimento de vendas no conceito mesmas lojas do Assaí no 3º trimestre (XPe +3,5%), reflexo também da base de comparação mais desafiadora.
  • No entanto, a companhia reiterou que o ambiente competitivo permanece relativamente inalterado, dado que as principais empresas regionais do segmento têm presença mais forte nas regiões de menor relevância para o Assaí (como Minas Gerais, por exemplo). Dessa forma, as perspectivas para as margens permanecem sólidas e a companhia reiterou a expectativa de expansão de margem para a bandeira (0,3-0,4p.p em 2019).
  • Por fim, o plano de expansão do Assaí continua dentro do planejamento, com forte e sólido desempenho das últimas safras de abertura. Para os próximos dois anos, o GPA já mapeou as localizações das próximas aberturas.

Multivarejo (49% das vendas): Cenário ainda desafiador…

  • De acordo com a empresa, um cenário de consumo ainda negativo continua afetando o desempenho da operação de multivarejo. Com isso, esperamos que o crescimento de vendas no conceito mesmas lojas permaneça relativamente inalterado na comparação anual (XPe +0,3%), gerando uma compressão de margem de -0,9p.p no 3º trimestre.

… mas as reformas e conversões de lojas devem contribuir para o resultado do formato em 2020

  • Em 2019, a empresa pretende converter 130 lojas da bandeira Extra Super, sendo 100 delas para o Mercado Extra e 30 para o Compre Bem. Além disso, 43 lojas da marca Pão de Açúcar devem ser reformadas para o conceito G7. Ambas as iniciativas impulsionaram um aumento de dois dígitos no crescimento das vendas, principalmente devido ao maior fluxo, com um impacto semelhante nos lucros. Dessa forma, acreditamos que essas medidas possam dar suporte à melhora de rentabilidade do Multivarejo, principalmente em função das reformas do Pão de Açúcar, que representam cerca de um terço do EBITDA da divisão.

Atualização sobre reestruturação societária

  • Atualmente, a reestruturação corporativa da empresa apresenta um risco limitado de execução, de acordo com a diretoria. Dito isto, a oferta pública de compra das ações do Éxito deve ser concluída em meados de dezembro (sendo a expectativa de adesão dos minoritários entre 70-80%), enquanto a migração das ações de PCAR para o Novo Mercado deve ser concluída no final de janeiro de 2020.

Para mais detalhes sobre o Grupo Pão de Açúcar (GPA),acesse aqui nossa tese de investimento.

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