Análise Fundamentalista - Ações LWSA3

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Nossa tese. Os principais negócios da plataforma GMV (como Tray) desaceleraram nos últimos trimestres, seguidos pela tendência geral do mercado de comércio eletrônico após o COVID e em meio à deterioração macro.

Por outro lado, a receita da divisão de pagamentos (Yapay/Vind) impulsionou o crescimento da receita com TPV +70% de crescimento A/A no 3T22 e já representa ~29% da receita do commerce. Entretanto, é importante destacar que a receita de antecipação de recebíveis é contabilizada como receita, mas a despesa de antecipação de recebíveis é contabilizada como despesa financeira (o que causa uma expansão do EBITDA mg). No 3T22 a antecipação de recebíveis da Vindi representou R$ 16 milhões em despesas financeiras (vs. R$ 3,6 milhões no 1T22 e R$ 11 milhões no 2T22). Portanto, se considerarmos as despesas de pré-pagamento em Commerce adj. EBITDA, as margens teriam caído -0,36 pp no trimestre / -7,76 pp no comparativo anual no 3T22 (vs. +1 pp no trimestre / -1,79 pp no comparativo anual conforme reportado). E, finalmente, quando olhamos para o EBITDA consolidado considerando as despesas de pré-pagamento, as margens seriam +1,15 pp T/T; -3,66 pp A/A (vs. +2,26 T/T; +0,5 pp a/a no 3T22 conforme reportado pela empresa).

Riscos

  • Maior competição no segmento de commerce – seja de outras plataformas de commerce ou de marketplaces;
  • Gerenciamento da rotatividade do cliente (churn), que tende a ser particularmente desafiador para empresas desse perfil (SaaS) focadas em pequenos negócios, por serem geralmente pró-cíclicas e intrinsicamente exportas a condições financeiras mais difíceis;
  • Integração dos M&As: embora acreditemos que esse risco seja mitigado pela estratégia da Locaweb de manter a gestão das empresas, a integração é um risco a ser monitorado.
  • Confira o relatório de início de cobertura de Locaweb aqui

    O destino da Locaweb no longo prazo. Ainda há espaço para crescer no segmento de commerce, pois a Locaweb ainda não atingiu o limite de plataforma, com 95% das adições vindas de novos clientes e o crescimento de volume continua em destaque. A diretoria aponta que ainda há 2-3 anos de crescimento e depois disso, o crescimento da empresa virá principalmente dos serviços financeiros, cross-sell, geração de leads, logística etc.

    O que é a Locaweb

    Com operações iniciadas em 1998, a Locaweb é uma das empresas pioneiras em soluções Business to Business – B2B (negócios entre empresas) para transformação digital de negócios no Brasil, oferecendo um portfólio variado de soluções integradas, com o propósito de ajudar os negócios de seus clientes a nascerem e prosperarem por meio do uso da tecnologia.

    Com relação às aquisições, a Locaweb busca selecionar empresas com ofertas de produtos e serviços estabelecidos, base sólida de clientes e/ou que já tenham desenvolvido uma tecnologia capaz de ampliar ou complementar o portfólio de produtos e serviços da Locaweb, acelerando a estratégia de crescimento da Companhia.

    A partir de 2012, a Locaweb realizou inúmeras aquisições, que se integraram perfeitamente em sua cultura operacional e organizacional. Todas as empresas adquiridas estão tendo seus crescimentos impulsionados por meio das sinergias geradas pelo ambiente de negócios da Companhia e muitos de seus fundadores permanecem no grupo como colaboradores ou executivos e alguns até como acionistas da Locaweb.

    O modelo de negócios da Locaweb é quase todo baseado em assinaturas com renovação automática que podem ser realizadas em periodicidade mensal, trimestral, anual ou trienal.

    A Companhia atua em duas frentes de negócios:

    • Be Online e Software as a Service (SaaS) & Solutions (“Be Online/SaaS“): soluções que viabilizam a presença digital dos clientes da Locaweb bem como soluções de software como serviços que ajudam os clientes da Locaweb a prosperarem por meio das marcas: Locaweb, All iN, KingHost, Nextios, Delivery Direto, Social Miner, Etus
    • Commerce: soluções para viabilizar as operações de varejo online dos clientes por meio das marcas: Tray, Tray Corp, Yapay, Melhor Envio, Ideris, Vindi, Connect Plug, Credisfera, Dooca Commerce, Samurai, Pagcerto, Bagy, Bling, Octadesk e Squid.

    Para saber mais, acesse aqui o site de Relação com Investidores.

    Como chegamos no preço-alvo da Locaweb?

    Nosso preço-alvo de R$ 7,5/ação para o final de 2023 deriva de um valuation baseado em fluxo de caixa descontado (FCFF).

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    Disclaimer:

    Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

    O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

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