Copel (CPLE6): Resultados do 4T19: Um desfecho de um 2019 incrível para a empresa, e a história não acabou: Mantemos Compra

Análise completa do resultado da Copel do quarto trimestre de 2019 (4T19)

access_time 26/03/2020 - 08:42
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Em 25 de março, a Copel reportou um Lucro Líquido no 3T19 de R$ 570,9 milhões, abaixo da nossa estimativa de R$ 722,0 milhões. Por outro lado, o EBITDA ajustado de R$ 926,0 milhões ficou acima da nossa estimativa de R$ 745,8 milhões, refletindo principalmente (1) uma margem de contribuição (receitas menos custos não gerenciáveis, como compra de energia e encargos de transmissão) de R$ 1.940,2 milhões acima da nossa estimativa de R$ 1.600,4 milhões devido principalmente a um maior despacho da Usina Termelétrica Araucária, e maiores receitas de transmissão e comercialização de energia, que foram parcialmente compensados ​​por (2) custos gerenciáveis (como pessoal, materiais e serviços) ​​ligeiramente acima das nossas estimativas, principalmente devido a maiores despesas com fundos de pensão. Avançando para a linha do lucro, as principais diferenças em relação às nossas expectativas refletiram (a) despesas financeiras líquidas mais altas em comparação com nossas estimativas, (b) impactos positivos de R$ 105,7 milhões do valor presente de ganhos de negociação na comercializadora de energia e (c) um impacto positivo de R$ 127,4 milhões no final dos encargos associado a uma lei revogada no período;

Temos uma avaliação positiva dos resultados da Copel no 4T19, dado que os números do EBITDA ajustado ficaram acima de nossas estimativas. Continuamos vendo com bons olhos o compromisso contínuo da empresa em ser mais eficiente, com a distribuidora da empresa registrando um EBITDA 5,6% acima do previsto nas contas de luz em 2019, em comparação à ineficiência de 23,4% no ano de 2018. Por fim, observamos que o processo de redução do endividamento da Copel continua avançando, com Dívida Líquida / EBITDA reportada chegando a 2,0x vs. 2,2x no 3T19 e 3,1x no 4T18;

A empresa também observou que, como parte das medidas destinadas a mitigar os impactos do COVID-19, o Governo do Estado do Paraná aumentou o escopo do programa “Luz Fraterna”, que subsidia contas de energia para famílias de baixa renda. O limite de consumo do programa foi aumentado para 150kWh de 120kWh por 90 dias e abrangerá 217,5 famílias no Estado. Aguardamos mais informações sobre o impacto da medida na teleconferência de resultados;

Mesmo em vista da volatilidade recente, continuamos a ter uma visão positiva das ações da Copel devido a (i) compromisso contínuo da gestão com eficiências de custos, (ii) potenciais ganhos com a extensão da concessão da Usina Hidrelétrica de Foz de Areia mediante a venda do controle do ativo, (iii) ganhos com a eventual venda da Copel Telecom (cujos estudos encontram-se em estado avançado) e (iv) redução do endividamento mais acelerada com a conclusão de projetos de geração e transmissão. Mantemos nossa recomendação de Compra nas ações.

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