ALUP11 - Ações Alupar

Vale a pena investir nas ações da ALUP11?

Temos uma recomendação de Compra para Alupar e preço alvo de R$40,00 por ação, pois vemos a ação sendo negociada com uma TIR real implícita atraente de aproximadamente 11.5% (vs. ~7% para seus pares de transmissão). Temos uma avaliação positiva da estratégia de alocação de capital da Alupar na América Latina, apresentando retornos agregadores e aumentando a resiliência do seu fluxo de caixa ao diversificar seus ativos em outros países com níveis regulatórios semelhantes aos do Brasil, mas com receita em dólar. Além disso, observamos que a Alupar demonstra um compromisso significativo com capex para os próximos anos, mas com uma exposição reduzida à taxa Selic quando comparada a seus pares, tornando seu fluxo de caixa menos sensível a aumentos nas taxas de juros no curto prazo.

Quer conhecer mais sobre outras empresas do setor de energia? Acesse abaixo as análises e teses de investimentos da XP:

• Taesa (TAEE11)
• Isa Energia (ISAE4)

Nossos principais conteúdos sobre ALUP11

• Alupar (ALUP11): Primeira aquisição brownfield
• Alupar (ALUP11): Construindo resiliência com diversificação na América Latina
• Utilities: Resultados do Leilão de Transmissão 02/2024
• Alupar (ALUP11): Novos projetos arrematados no Peru

Pilares da tese

Alocação de Capital Agregadora

• Temos uma avaliação positiva da estratégia da Alupar de alocar capital em projetos de transmissão na América Latina, pois observamos um ambiente de competição reduzida refletido em retornos maiores em comparação com o Brasil. As recentes aquisições de projetos greenfield na América Latina feitas pela Alupar demonstraram uma relação RAP/Capex de aproximadamente 14%, acima da média recente das licitações no Brasil, que é de cerca de 9%. Também destacamos que a Alupar recentemente fez sua primeira aquisição brownfield no Brasil, respeitando seu nível de limite de retorno. Nesta aquisição, estimamos uma TIR real implícita agregadora de aproximadamente 12%, superior à TIR real implícita de suas ações.

Resiliência pela Diversificação do Fluxo de Caixa

• Acreditamos também que a estratégia de diversificação da Alupar em outros países contribui para a resiliência de seu fluxo de caixa, pois proporciona uma receita em dólar que aumentou de aproximadamente 8% para 17% na receita total da Alupar desde 2023. Além disso, observamos que seus compromissos de capex estão principalmente focados no segmento de transmissão, o que contribui para aumentar a previsibilidade de seu fluxo de caixa, reduzindo a participação de seus ativos de geração na receita total (a geradora atualmente representa cerca de 17% das receitas da Alupar, em comparação com aproximadamente 21% em 2023).

Um Novo Ciclo de Capex, com uma Estrutura de Capital Gerenciável

• O portfólio de projetos da Alupar representará um novo ciclo de capex de aproximadamente R$8 bilhões a ser executado até 2028, principalmente focado em ativos de transmissão. Portanto, esperamos que a alavancagem financeira aumente nos próximos anos, mas com uma gestão de passivos assertiva que reduziu a exposição à Selic e à dívida de curto prazo.

Nível de Valuation Atraente

• Em relação ao nosso valuation para a Alupar, observamos: (i) ALUP11 sendo negociada com uma TIR real implícita atraente de aproximadamente 11,5%, acima da média de seus pares de transmissão de cerca de 7%; (ii) esperamos um dividend yield de 4,3% durante seu ciclo de capex, aumentando para 7,6% em 2030, nível semelhante ao de seus pares que demonstram um duration reduzido.

Opinião sobre os resultados de Alupar

• Alupar (ALUP11): Resultados do 3T24; Resultados operacionais em linha (link)
• Alupar (ALUP11): Resultados 2T24; Sem surpresas (link)
• Alupar (ALUP11): Resultados 1T24; Resultados sem surpresas (link)
• Alupar (ALUP11): Resultados do 4T23; Resultados sem surpresas (link)
• Alupar (ALUP11): Resultados do 3T23; Aumentando a presença na América Latina (link)

Como a Alupar está posicionado no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. De forma geral, vemos a companhia bem posicionada para se beneficiar da tendência da transição energética mundial, enquanto esperamos mais por vir na agenda ESG.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Alupar

Quem é Alupar?

A Alupar é uma holding de controle nacional privado, que nasceu em 2007, com atuação no setor de energia, mais especificamente nos segmentos de transmissão e geração, tendo como objetivo o desenvolvimento e investimento em projetos no Brasil e nos demais países da América Latina.

No segmento de transmissão, a Alupar possui a concessão de 42 sistemas de transmissão, totalizando 9.576 km de linhas de transmissão, por meio de concessões com prazo de 30 anos, localizados no Brasil, Peru e concessão vitalícia na Colômbia e Chile.

No segmento de geração de energia, a Alupar detém a concessão/autorização de 16 projetos de geração de energia, que totalizam 798,5 MW de capacidade instalada, distribuídos em 4UHEs, 4 PCHs e 7 parques  Eólicos e 1 Usina Fotovoltaica.

Além dos ativos no Brasil, estão presentes na Colômbia através da PCH Risaralda (Morro Azul), da Transmissora Colombiana de Energia S.A.S (TCE) e da Transmissora de Energia de Los Llanos (TEL). No Peru estão presentes através da Usina Hidrelétrica La Virgen e dos projetos de transmissão, que são, Transmissora Costa Norte (TCN), Transmissora de Energia de Puno (TEP), Transmissora Sierra Azul (TSA) e Transmissora de Energia de Runatullo (TER) enquanto que no Chile estamos presentes através da Transmissora de Energia de Santiago (TES) e da SED.

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